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甲醇期貨：1-5合約價(jià)差的季節(jié)性增強(qiáng)
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近期，甲醇期貨在經(jīng)歷1-5月的價(jià)格波動(dòng)后，已穩(wěn)定在較低水平。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，從往年的8月初至9月中旬左右，甲醇1-5月的價(jià)格差異呈現(xiàn)出季節(jié)性的增強(qiáng)趨勢(shì)。
這主要是因?yàn)樵诙救∨枨蟮耐苿?dòng)下，甲醇在第四季度的供應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)有所減弱，而下游的需求則有“金九銀十”的旺季預(yù)期，通常沿海地區(qū)的庫(kù)存會(huì)有所減少。與01合約相比，05合約則存在供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期，這也為二者價(jià)格差異的季節(jié)性增強(qiáng)提供了邏輯基礎(chǔ)。
那么，關(guān)于今年甲醇1-5月價(jià)格差異的演變趨勢(shì)，我們需要密切關(guān)注下游需求旺季的提振效果以及冬季天然氣法減產(chǎn)是否依然提供支持。同時(shí)，我們也要警惕后期進(jìn)口量超出預(yù)期或需求端恢復(fù)不足導(dǎo)致的港口庫(kù)存積累，這可能會(huì)對(duì)月差走勢(shì)產(chǎn)生不利影響。
從基本面的角度看，8、9月甲醇1-5合約價(jià)格差異的季節(jié)性增強(qiáng)主要源于市場(chǎng)參與者對(duì)即將到來(lái)的下游“金九銀十”消費(fèi)旺季的預(yù)期。通常，近月合約的價(jià)格相對(duì)于遠(yuǎn)月合約會(huì)呈現(xiàn)出季節(jié)性的增強(qiáng)趨勢(shì)。
從甲醇下游產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性開(kāi)工圖以及傳統(tǒng)下游對(duì)甲醇的采購(gòu)量來(lái)看，都展現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。從8月中旬開(kāi)始，這一趨勢(shì)很可能持續(xù)上漲，延續(xù)至9月底。這表明，隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，甲醇的需求有望逐步增加。
在新增產(chǎn)能方面，甲醇新的產(chǎn)能投產(chǎn)壓力相對(duì)較小，而非烯烴端下游的新增產(chǎn)能釋放預(yù)期較多。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，三、四季度預(yù)計(jì)新增的產(chǎn)能包括冰醋酸、BDO、甲醛、MTBE以及乙醇等，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)甲醇需求增長(zhǎng)約315萬(wàn)噸/年。隨著MTO裝置以及非烯烴端下游開(kāi)工率的回升，這將進(jìn)一步推動(dòng)“金九銀十”需求旺季邏輯的實(shí)現(xiàn)。
與此同時(shí)，冬季海外甲醇裝置的檢修規(guī)律與我國(guó)西南地區(qū)天然氣法減產(chǎn)有相似之處，都是為了保障居民的取暖需求而減少工業(yè)消耗的季節(jié)性行為。海外天然氣價(jià)格每年12月前后會(huì)急劇上漲，這也會(huì)導(dǎo)致甲醇裝置的開(kāi)工率相應(yīng)下降。然而，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，民用需求會(huì)逐漸減少，大多數(shù)甲醇裝置在二月后開(kāi)始恢復(fù)運(yùn)行。
到了2024年初，由于海外裝置減產(chǎn)和冬季天然氣資源的緊缺，甲醇裝置的恢復(fù)速度較往年有所推遲，開(kāi)工率維持低位波動(dòng)，直到3月中旬才開(kāi)始回升。這導(dǎo)致我國(guó)沿海地區(qū)一季度的進(jìn)口量同比大幅減少。因此，預(yù)計(jì)冬季海外天然氣法減產(chǎn)的季節(jié)性趨勢(shì)將延續(xù)，明年1月前后甲醇的進(jìn)口數(shù)量仍預(yù)期偏低，這將對(duì)1-5價(jià)差走強(qiáng)產(chǎn)生一定的利好影響。
總體來(lái)看，甲醇下游的“金九銀十”需求旺季有望逐步實(shí)現(xiàn)，疊加01合約供應(yīng)端季節(jié)性走弱的預(yù)期，當(dāng)前甲醇1-5價(jià)差在回落至低位后已具備一定反彈向上的動(dòng)力。然而，我們?nèi)孕杈柽M(jìn)口量超出預(yù)期所導(dǎo)致的港口庫(kù)存積累風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)參與者應(yīng)密切關(guān)注后續(xù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，以便及時(shí)調(diào)整策略。
這主要是因?yàn)樵诙救∨枨蟮耐苿?dòng)下，甲醇在第四季度的供應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)有所減弱，而下游的需求則有“金九銀十”的旺季預(yù)期，通常沿海地區(qū)的庫(kù)存會(huì)有所減少。與01合約相比，05合約則存在供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期，這也為二者價(jià)格差異的季節(jié)性增強(qiáng)提供了邏輯基礎(chǔ)。
那么，關(guān)于今年甲醇1-5月價(jià)格差異的演變趨勢(shì)，我們需要密切關(guān)注下游需求旺季的提振效果以及冬季天然氣法減產(chǎn)是否依然提供支持。同時(shí)，我們也要警惕后期進(jìn)口量超出預(yù)期或需求端恢復(fù)不足導(dǎo)致的港口庫(kù)存積累，這可能會(huì)對(duì)月差走勢(shì)產(chǎn)生不利影響。
從基本面的角度看，8、9月甲醇1-5合約價(jià)格差異的季節(jié)性增強(qiáng)主要源于市場(chǎng)參與者對(duì)即將到來(lái)的下游“金九銀十”消費(fèi)旺季的預(yù)期。通常，近月合約的價(jià)格相對(duì)于遠(yuǎn)月合約會(huì)呈現(xiàn)出季節(jié)性的增強(qiáng)趨勢(shì)。
從甲醇下游產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性開(kāi)工圖以及傳統(tǒng)下游對(duì)甲醇的采購(gòu)量來(lái)看，都展現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。從8月中旬開(kāi)始，這一趨勢(shì)很可能持續(xù)上漲，延續(xù)至9月底。這表明，隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，甲醇的需求有望逐步增加。
在新增產(chǎn)能方面，甲醇新的產(chǎn)能投產(chǎn)壓力相對(duì)較小，而非烯烴端下游的新增產(chǎn)能釋放預(yù)期較多。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，三、四季度預(yù)計(jì)新增的產(chǎn)能包括冰醋酸、BDO、甲醛、MTBE以及乙醇等，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)甲醇需求增長(zhǎng)約315萬(wàn)噸/年。隨著MTO裝置以及非烯烴端下游開(kāi)工率的回升，這將進(jìn)一步推動(dòng)“金九銀十”需求旺季邏輯的實(shí)現(xiàn)。
與此同時(shí)，冬季海外甲醇裝置的檢修規(guī)律與我國(guó)西南地區(qū)天然氣法減產(chǎn)有相似之處，都是為了保障居民的取暖需求而減少工業(yè)消耗的季節(jié)性行為。海外天然氣價(jià)格每年12月前后會(huì)急劇上漲，這也會(huì)導(dǎo)致甲醇裝置的開(kāi)工率相應(yīng)下降。然而，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，民用需求會(huì)逐漸減少，大多數(shù)甲醇裝置在二月后開(kāi)始恢復(fù)運(yùn)行。
到了2024年初，由于海外裝置減產(chǎn)和冬季天然氣資源的緊缺，甲醇裝置的恢復(fù)速度較往年有所推遲，開(kāi)工率維持低位波動(dòng)，直到3月中旬才開(kāi)始回升。這導(dǎo)致我國(guó)沿海地區(qū)一季度的進(jìn)口量同比大幅減少。因此，預(yù)計(jì)冬季海外天然氣法減產(chǎn)的季節(jié)性趨勢(shì)將延續(xù)，明年1月前后甲醇的進(jìn)口數(shù)量仍預(yù)期偏低，這將對(duì)1-5價(jià)差走強(qiáng)產(chǎn)生一定的利好影響。
總體來(lái)看，甲醇下游的“金九銀十”需求旺季有望逐步實(shí)現(xiàn)，疊加01合約供應(yīng)端季節(jié)性走弱的預(yù)期，當(dāng)前甲醇1-5價(jià)差在回落至低位后已具備一定反彈向上的動(dòng)力。然而，我們?nèi)孕杈柽M(jìn)口量超出預(yù)期所導(dǎo)致的港口庫(kù)存積累風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)參與者應(yīng)密切關(guān)注后續(xù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，以便及時(shí)調(diào)整策略。
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