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PX期貨：創下上市以來新低的原因
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行情概覽
自7月以來，PX期貨市場呈現單邊下跌走勢。今日，PX期貨主力合約創下上市以來新低，其中PX09盤面最大跌幅近5%，累計自7月4日以來下跌了1114元/噸，跌幅約達12.7%，超出了市場預期。
市場情緒分析
近期，全球宏觀情緒呈現偏空態勢，尤其受到日本央行加息預期及美國非農就業數據疲軟的影響。投資者對美國經濟可能硬著陸的擔憂加劇，導致市場恐慌情緒蔓延，進而影響了大宗商品的走勢。在原油市場方面，除了受到宏觀情緒的拖累外，還因為一系列利空因素的增加。例如，全球環境的不確定性因美國大選而增加，成品油季節性需求旺季的表現不及預期，以及OPEC+部分成員國預期增產等，都使得油價承受壓力。盡管中東地緣局勢的緊張以及近幾周EIA數據顯示美國原油和汽柴油庫存整體下降等利好的提振下，油價有所反彈，但國內商品氛圍依然偏弱。特別是黑色建材板塊的持續新低，對國內商品心態形成了拖累，國內化工品的反彈力度不及油價，導致PX加工費持續壓縮，目前降至288美元/噸附近。
供需格局分析
從供應端看，隨著亞洲PX檢修裝置的逐步重啟，國內及亞洲PX負荷已回升至歷史高位。特別是在7月中旬，國內PX負荷提升至88.1%，亞洲PX負荷提升至79%。預計在秋檢到來之前，國內外PX開工將維持高位。在供應寬松的背景下，個別PTA大廠的出貨動作增加，也給PX現貨價格帶來了壓力。從需求端看，隨著前期檢修裝置的重啟，PTA開工率攀升至85.6%，創年內新高。然而，漢邦220萬噸產能在8月12日計劃外停車，恒力石化（大連）計劃在8-9月對470萬噸PTA裝置進行年度檢修，這將對PX需求支持產生弱化效應。基于當前情況，預計3季度PX將存在累積庫存的風險，但具體還需看PTA裝置檢修的兌現情況。
市場展望
對于OPEC+7月的原油超產以及OPEC月報下調石油需求的情況，近期中東地緣溢價有所回落。國內商品情緒仍對市場心態構成壓制，布油在83美元/桶附近承受明顯壓力，短期內呈現震蕩偏弱的態勢。盡管EIA數據顯示原油超預期累庫，但庫欣地區庫存和汽油庫存仍在下降，表明短期原油基本面并不差。我們需要關注市場宏觀情緒及中東地緣變化。在PX基本面方面，盡管短期供應維持高位，但下游PTA裝置檢修預期的增加將減弱對PX的需求支持。盡管聚酯環節邊際有所好轉，但在油價無明顯支撐及國內宏觀情緒偏弱的情況下，對PX的提振有限。另外值得注意的是，PX09和TA09合約即將交割，交割邏輯對市場走勢將產生一定影響。自今日結算時起，PTA2409合約將提高保證金至10%，PX2409將提高至15%。疊加市場情緒及基本面等利空因素，預計PX短期內將維持偏弱震蕩走勢。
中期來看，PX的供需矛盾并不突出，其走勢仍主要受油價及市場宏觀情緒的影響。預計三季度原油供需面表現良好，隨著宏觀風險的釋放，海外宏觀情緒相比此前有所修復，布油在75美元/桶附近得到支撐。隨著金九銀十傳統需求旺季的臨近，聚酯環節邊際有所好轉，預計隨著終端需求的改善，PX價格可能得到一定支持。然而，反彈驅動仍顯不足。進入四季度，市場面臨的不確定因素增多，包括美聯儲是否開啟降息及降息幅度、OPEC+是否按計劃增產、中東地緣沖突的反復以及美國大選等。整體上對四季度市場的預期偏弱。
策略建議
短期內，建議投資者保持觀望態度，避免過度追空。需要關注市場情緒、油價走勢以及PX倉單注冊情況。在操作上，可以考慮逢高做縮TA01加工費的機會（當加工費超過350時）。中期來看，需密切關注全球宏觀經濟動態、原油市場變化以及PX供需情況等關鍵因素，以制定合理的投資策略。
自7月以來，PX期貨市場呈現單邊下跌走勢。今日，PX期貨主力合約創下上市以來新低，其中PX09盤面最大跌幅近5%，累計自7月4日以來下跌了1114元/噸，跌幅約達12.7%，超出了市場預期。
市場情緒分析
近期，全球宏觀情緒呈現偏空態勢，尤其受到日本央行加息預期及美國非農就業數據疲軟的影響。投資者對美國經濟可能硬著陸的擔憂加劇，導致市場恐慌情緒蔓延，進而影響了大宗商品的走勢。在原油市場方面，除了受到宏觀情緒的拖累外，還因為一系列利空因素的增加。例如，全球環境的不確定性因美國大選而增加，成品油季節性需求旺季的表現不及預期，以及OPEC+部分成員國預期增產等，都使得油價承受壓力。盡管中東地緣局勢的緊張以及近幾周EIA數據顯示美國原油和汽柴油庫存整體下降等利好的提振下，油價有所反彈，但國內商品氛圍依然偏弱。特別是黑色建材板塊的持續新低，對國內商品心態形成了拖累，國內化工品的反彈力度不及油價，導致PX加工費持續壓縮，目前降至288美元/噸附近。
供需格局分析
從供應端看，隨著亞洲PX檢修裝置的逐步重啟，國內及亞洲PX負荷已回升至歷史高位。特別是在7月中旬，國內PX負荷提升至88.1%，亞洲PX負荷提升至79%。預計在秋檢到來之前，國內外PX開工將維持高位。在供應寬松的背景下，個別PTA大廠的出貨動作增加，也給PX現貨價格帶來了壓力。從需求端看，隨著前期檢修裝置的重啟，PTA開工率攀升至85.6%，創年內新高。然而，漢邦220萬噸產能在8月12日計劃外停車，恒力石化（大連）計劃在8-9月對470萬噸PTA裝置進行年度檢修，這將對PX需求支持產生弱化效應。基于當前情況，預計3季度PX將存在累積庫存的風險，但具體還需看PTA裝置檢修的兌現情況。
市場展望
對于OPEC+7月的原油超產以及OPEC月報下調石油需求的情況，近期中東地緣溢價有所回落。國內商品情緒仍對市場心態構成壓制，布油在83美元/桶附近承受明顯壓力，短期內呈現震蕩偏弱的態勢。盡管EIA數據顯示原油超預期累庫，但庫欣地區庫存和汽油庫存仍在下降，表明短期原油基本面并不差。我們需要關注市場宏觀情緒及中東地緣變化。在PX基本面方面，盡管短期供應維持高位，但下游PTA裝置檢修預期的增加將減弱對PX的需求支持。盡管聚酯環節邊際有所好轉，但在油價無明顯支撐及國內宏觀情緒偏弱的情況下，對PX的提振有限。另外值得注意的是，PX09和TA09合約即將交割，交割邏輯對市場走勢將產生一定影響。自今日結算時起，PTA2409合約將提高保證金至10%，PX2409將提高至15%。疊加市場情緒及基本面等利空因素，預計PX短期內將維持偏弱震蕩走勢。
中期來看，PX的供需矛盾并不突出，其走勢仍主要受油價及市場宏觀情緒的影響。預計三季度原油供需面表現良好，隨著宏觀風險的釋放，海外宏觀情緒相比此前有所修復，布油在75美元/桶附近得到支撐。隨著金九銀十傳統需求旺季的臨近，聚酯環節邊際有所好轉，預計隨著終端需求的改善，PX價格可能得到一定支持。然而，反彈驅動仍顯不足。進入四季度，市場面臨的不確定因素增多，包括美聯儲是否開啟降息及降息幅度、OPEC+是否按計劃增產、中東地緣沖突的反復以及美國大選等。整體上對四季度市場的預期偏弱。
策略建議
短期內，建議投資者保持觀望態度，避免過度追空。需要關注市場情緒、油價走勢以及PX倉單注冊情況。在操作上，可以考慮逢高做縮TA01加工費的機會（當加工費超過350時）。中期來看，需密切關注全球宏觀經濟動態、原油市場變化以及PX供需情況等關鍵因素，以制定合理的投資策略。
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