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蛋白粕期貨：下游需求的恢復情況如何
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在傳統需求旺季期間，菜粕下游需求的恢復情況如何呢？其是否能夠支撐起菜粕價格的低位反彈？這成為了眾多農產品期貨研究員關注的焦點。
對于這一問題，農產品期貨研究員周新宇提出，盡管菜粕的性價比因豆菜粕價差的擴大而提高，但尚未達到能夠引發大規模消費替代的程度。水產行業對菜粕的消費量呈現環比持續增長的趨勢。雖然當前菜粕價格處于較低水平，但基本面的情況偏弱，短期內難以形成有效的反彈。
油脂期貨研究員石麗紅則指出，需求恢復的跡象并不明顯。近期菜粕價格的下跌并未帶動現貨市場的成交量增加，兩廣地區的菜粕基差依然維持在低水平。由于4-6月的陰雨天氣影響了水產投苗，使得傳統消費旺季下游的需求不足。同時，在禽料領域，菜粕受到了豆粕和葵粕的競爭替代壓力，呈現出“旺季不旺”的特征。因此，8月份的低位反彈難度較大。盡管近期天氣有利于水產需求的環比改善，但上半年的弱勢格局難以在短期內得到改變。而且，供應的寬松程度超過了往年，這進一步加大了低位反彈的難度。
另一方面，農產品期貨研究員梁安迪的觀點略有不同。他表示，隨著魚蝦養殖利潤的增加，下游水產養殖業對菜粕的需求有所提升。壓榨廠菜粕的成交量和提貨量都有所增加，這緩解了油廠菜粕庫存的壓力，可能對盤面產生一定的支撐作用。然而，與去年相比，菜粕的需求仍然不足，且整體供應量充足。豆粕的供應壓力也很大，因此菜粕的基本面仍然偏空。此外，由于豆粕和菜粕之間存在替代關系，且豆粕的體量更大，菜粕的價格走勢往往跟隨豆粕。在美豆和豆粕盤面仍表現乏力的情況下，僅靠菜粕需求的微弱恢復難以支撐菜粕期價的大幅反彈。
在談到近期豆粕表現相對抗跌的原因時，周新宇提到，豆粕與菜粕的基本面仍然面臨壓力，但菜粕的整體投機頭寸較大，導致近月合約盤面下跌更為流暢。至于豆菜價差是否會繼續上漲，他建議關注盤面持倉情況，謹慎對待相關風險。
石麗紅則從豆粕的表現入手分析，她表示，豆粕表現出相對抗跌的屬性并非其自身的支撐所致，而是與菜粕的更弱勢有關。當前，國內油廠的大豆庫存和豆粕庫存均處于歷史同期高位，周度提貨并未出現明顯加速，這暗示著今年季節性去庫拐點可能向后延遲。此外，CBOT大豆價格持續在低位徘徊，從成本端壓制了豆粕估值。國內新季大豆買船進度偏慢，成交量遠落后于歷史同期，這使得豆粕遠月仍具備向上發展的空間。與此同時，下半年菜籽買船較為充足，使得菜粕自身相較于豆竕性價比不足，豆菜價差有進一步擴大的可能性。
梁安迪則從國際市場角度進行分析，他指出國際大豆出口FOB基差報價持續走強，無論是南美的巴西和阿根廷的大豆升貼水，還是美灣的大豆升貼水都呈現上升態勢，這為豆粕價格提供了一定的支撐。與之前相比，當前大部分地區的菜粕價格優勢并不明顯，中短期豆菜價差可能會繼續擴大。
對于這一問題，農產品期貨研究員周新宇提出，盡管菜粕的性價比因豆菜粕價差的擴大而提高，但尚未達到能夠引發大規模消費替代的程度。水產行業對菜粕的消費量呈現環比持續增長的趨勢。雖然當前菜粕價格處于較低水平，但基本面的情況偏弱，短期內難以形成有效的反彈。
油脂期貨研究員石麗紅則指出，需求恢復的跡象并不明顯。近期菜粕價格的下跌并未帶動現貨市場的成交量增加，兩廣地區的菜粕基差依然維持在低水平。由于4-6月的陰雨天氣影響了水產投苗，使得傳統消費旺季下游的需求不足。同時，在禽料領域，菜粕受到了豆粕和葵粕的競爭替代壓力，呈現出“旺季不旺”的特征。因此，8月份的低位反彈難度較大。盡管近期天氣有利于水產需求的環比改善，但上半年的弱勢格局難以在短期內得到改變。而且，供應的寬松程度超過了往年，這進一步加大了低位反彈的難度。
另一方面，農產品期貨研究員梁安迪的觀點略有不同。他表示，隨著魚蝦養殖利潤的增加，下游水產養殖業對菜粕的需求有所提升。壓榨廠菜粕的成交量和提貨量都有所增加，這緩解了油廠菜粕庫存的壓力，可能對盤面產生一定的支撐作用。然而，與去年相比，菜粕的需求仍然不足，且整體供應量充足。豆粕的供應壓力也很大，因此菜粕的基本面仍然偏空。此外，由于豆粕和菜粕之間存在替代關系，且豆粕的體量更大，菜粕的價格走勢往往跟隨豆粕。在美豆和豆粕盤面仍表現乏力的情況下，僅靠菜粕需求的微弱恢復難以支撐菜粕期價的大幅反彈。
在談到近期豆粕表現相對抗跌的原因時，周新宇提到，豆粕與菜粕的基本面仍然面臨壓力，但菜粕的整體投機頭寸較大，導致近月合約盤面下跌更為流暢。至于豆菜價差是否會繼續上漲，他建議關注盤面持倉情況，謹慎對待相關風險。
石麗紅則從豆粕的表現入手分析，她表示，豆粕表現出相對抗跌的屬性并非其自身的支撐所致，而是與菜粕的更弱勢有關。當前，國內油廠的大豆庫存和豆粕庫存均處于歷史同期高位，周度提貨并未出現明顯加速，這暗示著今年季節性去庫拐點可能向后延遲。此外，CBOT大豆價格持續在低位徘徊，從成本端壓制了豆粕估值。國內新季大豆買船進度偏慢，成交量遠落后于歷史同期，這使得豆粕遠月仍具備向上發展的空間。與此同時，下半年菜籽買船較為充足，使得菜粕自身相較于豆竕性價比不足，豆菜價差有進一步擴大的可能性。
梁安迪則從國際市場角度進行分析，他指出國際大豆出口FOB基差報價持續走強，無論是南美的巴西和阿根廷的大豆升貼水，還是美灣的大豆升貼水都呈現上升態勢，這為豆粕價格提供了一定的支撐。與之前相比，當前大部分地區的菜粕價格優勢并不明顯，中短期豆菜價差可能會繼續擴大。
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