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蛋白粕期貨：下游需求的恢復(fù)情況如何
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在傳統(tǒng)需求旺季期間，菜粕下游需求的恢復(fù)情況如何呢？其是否能夠支撐起菜粕價(jià)格的低位反彈？這成為了眾多農(nóng)產(chǎn)品期貨研究員關(guān)注的焦點(diǎn)。
對(duì)于這一問題，農(nóng)產(chǎn)品期貨研究員周新宇提出，盡管菜粕的性價(jià)比因豆菜粕價(jià)差的擴(kuò)大而提高，但尚未達(dá)到能夠引發(fā)大規(guī)模消費(fèi)替代的程度。水產(chǎn)行業(yè)對(duì)菜粕的消費(fèi)量呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)增長的趨勢。雖然當(dāng)前菜粕價(jià)格處于較低水平，但基本面的情況偏弱，短期內(nèi)難以形成有效的反彈。
油脂期貨研究員石麗紅則指出，需求恢復(fù)的跡象并不明顯。近期菜粕價(jià)格的下跌并未帶動(dòng)現(xiàn)貨市場的成交量增加，兩廣地區(qū)的菜粕基差依然維持在低水平。由于4-6月的陰雨天氣影響了水產(chǎn)投苗，使得傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下游的需求不足。同時(shí)，在禽料領(lǐng)域，菜粕受到了豆粕和葵粕的競爭替代壓力，呈現(xiàn)出“旺季不旺”的特征。因此，8月份的低位反彈難度較大。盡管近期天氣有利于水產(chǎn)需求的環(huán)比改善，但上半年的弱勢格局難以在短期內(nèi)得到改變。而且，供應(yīng)的寬松程度超過了往年，這進(jìn)一步加大了低位反彈的難度。
另一方面，農(nóng)產(chǎn)品期貨研究員梁安迪的觀點(diǎn)略有不同。他表示，隨著魚蝦養(yǎng)殖利潤的增加，下游水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)對(duì)菜粕的需求有所提升。壓榨廠菜粕的成交量和提貨量都有所增加，這緩解了油廠菜粕庫存的壓力，可能對(duì)盤面產(chǎn)生一定的支撐作用。然而，與去年相比，菜粕的需求仍然不足，且整體供應(yīng)量充足。豆粕的供應(yīng)壓力也很大，因此菜粕的基本面仍然偏空。此外，由于豆粕和菜粕之間存在替代關(guān)系，且豆粕的體量更大，菜粕的價(jià)格走勢往往跟隨豆粕。在美豆和豆粕盤面仍表現(xiàn)乏力的情況下，僅靠菜粕需求的微弱恢復(fù)難以支撐菜粕期價(jià)的大幅反彈。
在談到近期豆粕表現(xiàn)相對(duì)抗跌的原因時(shí)，周新宇提到，豆粕與菜粕的基本面仍然面臨壓力，但菜粕的整體投機(jī)頭寸較大，導(dǎo)致近月合約盤面下跌更為流暢。至于豆菜價(jià)差是否會(huì)繼續(xù)上漲，他建議關(guān)注盤面持倉情況，謹(jǐn)慎對(duì)待相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
石麗紅則從豆粕的表現(xiàn)入手分析，她表示，豆粕表現(xiàn)出相對(duì)抗跌的屬性并非其自身的支撐所致，而是與菜粕的更弱勢有關(guān)。當(dāng)前，國內(nèi)油廠的大豆庫存和豆粕庫存均處于歷史同期高位，周度提貨并未出現(xiàn)明顯加速，這暗示著今年季節(jié)性去庫拐點(diǎn)可能向后延遲。此外，CBOT大豆價(jià)格持續(xù)在低位徘徊，從成本端壓制了豆粕估值。國內(nèi)新季大豆買船進(jìn)度偏慢，成交量遠(yuǎn)落后于歷史同期，這使得豆粕遠(yuǎn)月仍具備向上發(fā)展的空間。與此同時(shí)，下半年菜籽買船較為充足，使得菜粕自身相較于豆竕性價(jià)比不足，豆菜價(jià)差有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性。
梁安迪則從國際市場角度進(jìn)行分析，他指出國際大豆出口FOB基差報(bào)價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，無論是南美的巴西和阿根廷的大豆升貼水，還是美灣的大豆升貼水都呈現(xiàn)上升態(tài)勢，這為豆粕價(jià)格提供了一定的支撐。與之前相比，當(dāng)前大部分地區(qū)的菜粕價(jià)格優(yōu)勢并不明顯，中短期豆菜價(jià)差可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
對(duì)于這一問題，農(nóng)產(chǎn)品期貨研究員周新宇提出，盡管菜粕的性價(jià)比因豆菜粕價(jià)差的擴(kuò)大而提高，但尚未達(dá)到能夠引發(fā)大規(guī)模消費(fèi)替代的程度。水產(chǎn)行業(yè)對(duì)菜粕的消費(fèi)量呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)增長的趨勢。雖然當(dāng)前菜粕價(jià)格處于較低水平，但基本面的情況偏弱，短期內(nèi)難以形成有效的反彈。
油脂期貨研究員石麗紅則指出，需求恢復(fù)的跡象并不明顯。近期菜粕價(jià)格的下跌并未帶動(dòng)現(xiàn)貨市場的成交量增加，兩廣地區(qū)的菜粕基差依然維持在低水平。由于4-6月的陰雨天氣影響了水產(chǎn)投苗，使得傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下游的需求不足。同時(shí)，在禽料領(lǐng)域，菜粕受到了豆粕和葵粕的競爭替代壓力，呈現(xiàn)出“旺季不旺”的特征。因此，8月份的低位反彈難度較大。盡管近期天氣有利于水產(chǎn)需求的環(huán)比改善，但上半年的弱勢格局難以在短期內(nèi)得到改變。而且，供應(yīng)的寬松程度超過了往年，這進(jìn)一步加大了低位反彈的難度。
另一方面，農(nóng)產(chǎn)品期貨研究員梁安迪的觀點(diǎn)略有不同。他表示，隨著魚蝦養(yǎng)殖利潤的增加，下游水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)對(duì)菜粕的需求有所提升。壓榨廠菜粕的成交量和提貨量都有所增加，這緩解了油廠菜粕庫存的壓力，可能對(duì)盤面產(chǎn)生一定的支撐作用。然而，與去年相比，菜粕的需求仍然不足，且整體供應(yīng)量充足。豆粕的供應(yīng)壓力也很大，因此菜粕的基本面仍然偏空。此外，由于豆粕和菜粕之間存在替代關(guān)系，且豆粕的體量更大，菜粕的價(jià)格走勢往往跟隨豆粕。在美豆和豆粕盤面仍表現(xiàn)乏力的情況下，僅靠菜粕需求的微弱恢復(fù)難以支撐菜粕期價(jià)的大幅反彈。
在談到近期豆粕表現(xiàn)相對(duì)抗跌的原因時(shí)，周新宇提到，豆粕與菜粕的基本面仍然面臨壓力，但菜粕的整體投機(jī)頭寸較大，導(dǎo)致近月合約盤面下跌更為流暢。至于豆菜價(jià)差是否會(huì)繼續(xù)上漲，他建議關(guān)注盤面持倉情況，謹(jǐn)慎對(duì)待相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
石麗紅則從豆粕的表現(xiàn)入手分析，她表示，豆粕表現(xiàn)出相對(duì)抗跌的屬性并非其自身的支撐所致，而是與菜粕的更弱勢有關(guān)。當(dāng)前，國內(nèi)油廠的大豆庫存和豆粕庫存均處于歷史同期高位，周度提貨并未出現(xiàn)明顯加速，這暗示著今年季節(jié)性去庫拐點(diǎn)可能向后延遲。此外，CBOT大豆價(jià)格持續(xù)在低位徘徊，從成本端壓制了豆粕估值。國內(nèi)新季大豆買船進(jìn)度偏慢，成交量遠(yuǎn)落后于歷史同期，這使得豆粕遠(yuǎn)月仍具備向上發(fā)展的空間。與此同時(shí)，下半年菜籽買船較為充足，使得菜粕自身相較于豆竕性價(jià)比不足，豆菜價(jià)差有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性。
梁安迪則從國際市場角度進(jìn)行分析，他指出國際大豆出口FOB基差報(bào)價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，無論是南美的巴西和阿根廷的大豆升貼水，還是美灣的大豆升貼水都呈現(xiàn)上升態(tài)勢，這為豆粕價(jià)格提供了一定的支撐。與之前相比，當(dāng)前大部分地區(qū)的菜粕價(jià)格優(yōu)勢并不明顯，中短期豆菜價(jià)差可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
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