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汽柴油期貨：成品油價格展現出了抗跌
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在圖表的背后，是復雜的數字運算，而數字的背后，則是龐大的市場力量。由于美國庫欣地區低庫存的支撐，近期油市的結構保持了堅實的態勢。現實地看，歐美成品油裂解差本周雖小幅反彈，但整體仍處在低位。國際油價有所回升，然而同期國內成品油市場卻呈現出不漲反跌的趨勢，汽柴油裂解差的暴跌也是不爭的事實。
在供應端，各方都在努力穩定市場，試圖打破油價下跌的僵局；而在需求端，壓力則持續作用于市場。從機構持倉的角度觀察，在9月17日當周（截至美聯儲議息會議之前）的油價反彈期間，基金并未增加持倉，反而幾乎同步地減持了多空雙邊頭寸。在低庫存的背景下，資金選擇了進一步的離場觀望。
由于庫欣庫存再次降至五年同期的低位，這限制了資金繼續做空油價的操作空間。油價在過去的一段時間內展現出了抗跌的表現。此外，美聯儲的降息、地緣政治的動蕩以及颶風對利比亞和美國產量的影響等因素，都為油價的超跌反彈提供了能量。原油市場的月差隨著油價的反彈而回升。然而，隨著時間的推移，進入10月后，庫欣庫存很可能再次進入季節性累庫階段。我們注意到最近兩天油價繼續維持反彈態勢，但其近端月差已經開始出現回落的跡象。WTI原油10月合約在周五平穩退市，資金并未出現過度推漲的行為。
對于我國而言，SC原油市場深受終端成品油下行壓力的影響，近期月差呈現持續走弱的趨勢。這意味著今年的9月很難再重現過去兩年的9月旺季行情。油價在短期內雖然保持反彈，但年初的低點區域已成為油價的強大阻力，突破這一阻力位的概率較小。一旦投資者的注意力再次轉向后續的供需層面，油價的下行壓力將再次顯現于市場之中。此時的市場狀況可謂是低庫存與弱需求之間的博弈。
根據最新一期的EIA周度報告顯示，8月2日的當周美國國內原油產量再次減少，具體減少至1320萬桶/日，這一下降與墨西哥灣颶風對石油生產的影響有直接關系。盡管如此，我們可以看到美國原油產量的回升速度已經明顯放緩。此前，EIA在9月的短期能源展望報告中預計，2024年美國原油產量將增加40.00萬桶/日，此前的預期為30.00萬桶/日；而2025年的產量預期也僅為40.00萬桶/日，此前的預期為50.00萬桶/日。利比亞的原油產銷恢復進程也較為緩慢，其原油出口量僅達到正常水平的一半。
就庫存方面而言，雖然庫欣庫存出現了連續的快速下降，美國原油商業庫存的壓力也不大，但美國的總石油庫存卻在近期出現明顯增長，增幅約1%，達到了12000桶。這一增長主要來源于石油產品部分，這反映出需求端的表現并不強勁。EIA周度報告還顯示，上周汽柴油消費雖有所反彈，但與過去五年的同期相比表現中規中矩。
而在中國市場上，由于受到中秋節假期的影響，上周的原油加工量基本持平，但明顯低于去年同期水平。三季度加工量與去年同期的相比減少了110萬桶/日，這主要是由于終端消費疲軟所導致的。這也直接體現在國際原油價格反彈6美元的同時，國內汽柴油價格卻出現了200元/噸的下跌。最新的數據進一步顯示，面對銷售壓力，國內成品油價格在周六繼續出現大幅下挫。
在供應端，各方都在努力穩定市場，試圖打破油價下跌的僵局；而在需求端，壓力則持續作用于市場。從機構持倉的角度觀察，在9月17日當周（截至美聯儲議息會議之前）的油價反彈期間，基金并未增加持倉，反而幾乎同步地減持了多空雙邊頭寸。在低庫存的背景下，資金選擇了進一步的離場觀望。
由于庫欣庫存再次降至五年同期的低位，這限制了資金繼續做空油價的操作空間。油價在過去的一段時間內展現出了抗跌的表現。此外，美聯儲的降息、地緣政治的動蕩以及颶風對利比亞和美國產量的影響等因素，都為油價的超跌反彈提供了能量。原油市場的月差隨著油價的反彈而回升。然而，隨著時間的推移，進入10月后，庫欣庫存很可能再次進入季節性累庫階段。我們注意到最近兩天油價繼續維持反彈態勢，但其近端月差已經開始出現回落的跡象。WTI原油10月合約在周五平穩退市，資金并未出現過度推漲的行為。
對于我國而言，SC原油市場深受終端成品油下行壓力的影響，近期月差呈現持續走弱的趨勢。這意味著今年的9月很難再重現過去兩年的9月旺季行情。油價在短期內雖然保持反彈，但年初的低點區域已成為油價的強大阻力，突破這一阻力位的概率較小。一旦投資者的注意力再次轉向后續的供需層面，油價的下行壓力將再次顯現于市場之中。此時的市場狀況可謂是低庫存與弱需求之間的博弈。
根據最新一期的EIA周度報告顯示，8月2日的當周美國國內原油產量再次減少，具體減少至1320萬桶/日，這一下降與墨西哥灣颶風對石油生產的影響有直接關系。盡管如此，我們可以看到美國原油產量的回升速度已經明顯放緩。此前，EIA在9月的短期能源展望報告中預計，2024年美國原油產量將增加40.00萬桶/日，此前的預期為30.00萬桶/日；而2025年的產量預期也僅為40.00萬桶/日，此前的預期為50.00萬桶/日。利比亞的原油產銷恢復進程也較為緩慢，其原油出口量僅達到正常水平的一半。
就庫存方面而言，雖然庫欣庫存出現了連續的快速下降，美國原油商業庫存的壓力也不大，但美國的總石油庫存卻在近期出現明顯增長，增幅約1%，達到了12000桶。這一增長主要來源于石油產品部分，這反映出需求端的表現并不強勁。EIA周度報告還顯示，上周汽柴油消費雖有所反彈，但與過去五年的同期相比表現中規中矩。
而在中國市場上，由于受到中秋節假期的影響，上周的原油加工量基本持平，但明顯低于去年同期水平。三季度加工量與去年同期的相比減少了110萬桶/日，這主要是由于終端消費疲軟所導致的。這也直接體現在國際原油價格反彈6美元的同時，國內汽柴油價格卻出現了200元/噸的下跌。最新的數據進一步顯示，面對銷售壓力，國內成品油價格在周六繼續出現大幅下挫。
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