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黑色煤焦鋼期貨：也面臨需求熊市格局
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眾所周知，建筑行業作為鋼材需求的重要領域，涵蓋了房地產和基礎設施建設兩大主要需求來源。當前，房地產行業與2014至2015年的狀況存在相似之處，行業均處于一種快速且持續的庫存累積周期中。從全國商品房待售面積的數據來看，該數值在2014年至2015年間從5億平方米增長至7億平方米，而到了今年8月，這一數據已經攀升至7.38億平方米。
然而，這兩段時間內的市場情況也存在顯著差異。具體來說，2014至2015年的快速庫存累積主要源于高供應與弱需求的雙重影響。相比之下，近年來地產行業的庫存壓力主要來自于需求減少的單方面沖擊。從地產新開工數據來看，過去幾年這一數據呈現下降趨勢。具體地，2014至2015年地產年度新開工面積從18.0億平方米降至15.4億平方米，而到了23年，這一數據更是下降至9.5億平方米，預計今年將呈現兩位數的同比下滑。結合當前居民部門的杠桿率等數據，地產銷售的下滑態勢似乎難以扭轉，貨幣政策的刺激效果也可能相對弱化。
銷售周轉的困境直接導致了地產行業新開工、施工等工作強度的下降，這對鋼材需求，尤其是建筑鋼材的需求造成了明顯的沖擊。隨著煉鋼產能的更新換代和建筑鋼材需求的持續減弱，我國鋼材市場的供應規模和品種格局也發生了變化。盡管粗鋼年產量在2014至2015年間有所下降，但近年來仍維持在較高水平。這種絕對供應水平的提升一方面源于表外產量的消失，另一方面也因為終端需求仍保持一定程度的增長。
從產品結構來看，我國鋼材的需求正在逐漸從傳統的建筑鋼材如鋼筋、線材等轉移至其他工業材料。這種轉移趨勢預計在未來將進一步加劇，導致建筑板塊對鋼材需求的依賴度降低。與此同時，長短流程煉鋼的格局也發生了顯著變化。隨著電爐鋼產能的大規模更新換代，短流程鋼廠的供應規模及市場占比相比過去有了顯著增長。短流程煉鋼的特點在于其對利潤的敏感度較高，因此在廢鋼供應充足時仍能實現明顯的邊際減產效果。
這使得粗鋼的有效產能及供應絕對水平雖然有所提升，但邊際產量的調節靈活性也相應增強。這也使得當前鋼材市場的估值缺乏持續向下崩塌的絕對性供應過剩力量。在黑色金屬產業鏈中，煉焦煤無疑是估值與2014至2015年價格底部相比最為遠離的品種，尤其是優質主焦煤。盡管煉焦煤的產能可能有所擴張，但由于資源整合、無序超產以及“黑煤”銷售等因素的影響，我國煉焦精煤的供應實際上已經較過去有所減少。
從整體市場格局來看，盡管黑色金屬市場當前面臨與2014至2015年相似的需求壓力，但供應匹配和成本端仍存在不同程度的差異。在供給側改革之后，黑色金屬產業鏈各環節經歷了一段高紅利時期，當前供應端的負債率已顯著下降。同時，能源價格、海運費的上漲以及煤礦安全設備升級和人力支出增加等因素導致成本切實抬升。此外，今年市場缺乏像過去那樣的顯著預期差，這也使得市場在持續悲觀情緒下經歷了去貿易化、主動去庫存化等過程。
因此，盡管當前黑色金屬市場也面臨需求熊市格局，但在供應匹配和成本端的影響下，市場不會像過去那樣迅速崩塌。我們更傾向于認為黑色金屬產業鏈正處于一個漫長且持續的熊市之中，其間也會存在階段性的供需錯配式反彈。總的來說，雖然市場環境存在相似之處，但細節上的差異使得當前黑色金屬市場的行情發展呈現出獨特的特點和挑戰。
然而，這兩段時間內的市場情況也存在顯著差異。具體來說，2014至2015年的快速庫存累積主要源于高供應與弱需求的雙重影響。相比之下，近年來地產行業的庫存壓力主要來自于需求減少的單方面沖擊。從地產新開工數據來看，過去幾年這一數據呈現下降趨勢。具體地，2014至2015年地產年度新開工面積從18.0億平方米降至15.4億平方米，而到了23年，這一數據更是下降至9.5億平方米，預計今年將呈現兩位數的同比下滑。結合當前居民部門的杠桿率等數據，地產銷售的下滑態勢似乎難以扭轉，貨幣政策的刺激效果也可能相對弱化。
銷售周轉的困境直接導致了地產行業新開工、施工等工作強度的下降，這對鋼材需求，尤其是建筑鋼材的需求造成了明顯的沖擊。隨著煉鋼產能的更新換代和建筑鋼材需求的持續減弱，我國鋼材市場的供應規模和品種格局也發生了變化。盡管粗鋼年產量在2014至2015年間有所下降，但近年來仍維持在較高水平。這種絕對供應水平的提升一方面源于表外產量的消失，另一方面也因為終端需求仍保持一定程度的增長。
從產品結構來看，我國鋼材的需求正在逐漸從傳統的建筑鋼材如鋼筋、線材等轉移至其他工業材料。這種轉移趨勢預計在未來將進一步加劇，導致建筑板塊對鋼材需求的依賴度降低。與此同時，長短流程煉鋼的格局也發生了顯著變化。隨著電爐鋼產能的大規模更新換代，短流程鋼廠的供應規模及市場占比相比過去有了顯著增長。短流程煉鋼的特點在于其對利潤的敏感度較高，因此在廢鋼供應充足時仍能實現明顯的邊際減產效果。
這使得粗鋼的有效產能及供應絕對水平雖然有所提升，但邊際產量的調節靈活性也相應增強。這也使得當前鋼材市場的估值缺乏持續向下崩塌的絕對性供應過剩力量。在黑色金屬產業鏈中，煉焦煤無疑是估值與2014至2015年價格底部相比最為遠離的品種，尤其是優質主焦煤。盡管煉焦煤的產能可能有所擴張，但由于資源整合、無序超產以及“黑煤”銷售等因素的影響，我國煉焦精煤的供應實際上已經較過去有所減少。
從整體市場格局來看，盡管黑色金屬市場當前面臨與2014至2015年相似的需求壓力，但供應匹配和成本端仍存在不同程度的差異。在供給側改革之后，黑色金屬產業鏈各環節經歷了一段高紅利時期，當前供應端的負債率已顯著下降。同時，能源價格、海運費的上漲以及煤礦安全設備升級和人力支出增加等因素導致成本切實抬升。此外，今年市場缺乏像過去那樣的顯著預期差，這也使得市場在持續悲觀情緒下經歷了去貿易化、主動去庫存化等過程。
因此，盡管當前黑色金屬市場也面臨需求熊市格局，但在供應匹配和成本端的影響下，市場不會像過去那樣迅速崩塌。我們更傾向于認為黑色金屬產業鏈正處于一個漫長且持續的熊市之中，其間也會存在階段性的供需錯配式反彈。總的來說，雖然市場環境存在相似之處，但細節上的差異使得當前黑色金屬市場的行情發展呈現出獨特的特點和挑戰。
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