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鋅期貨基本面供需格局未見明顯改善
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【宏觀視野下的金屬市場分析】
一、鋅市場解讀
宏觀層面，非農就業數據未能達到預期，失業率保持穩定，勞動力市場的降溫給市場帶來了對經濟減速的擔憂。對于鋅而言，其宏觀環境依然偏向空頭。在供應端，鋅精礦依然處于短缺狀態，尤其是國產鋅精礦在四季度將面臨季節性減產。然而，進口礦的貨船正陸續到港，為煉廠提供了一定的補充。OZ礦的復產進度與市場去年末的預期相符，預計將在年底前實現滿產，但可能難以提供額外的增量。
當前煉廠利潤壓力逐漸增大，這在一定程度上抵消了進口礦到港帶來的增產預期。9月國內精煉鋅產量微增，整體變動并不顯著。需求端，鐵塔和光伏訂單有所改善，但整體黑色產業依然未見好轉，開工率可能難以回升�？紤]到OZ礦的復產可能無法打破短缺預期，更多的關注點在于9月進口礦的到位情況以及去庫存預期下的基本面支撐。然而，由于宏觀氛圍整體偏空，預計鋅價將呈現偏弱震蕩的趨勢。
二、鉛市場分析
從基本面看，鉛的供應情況依舊緊張。鉛精礦供應依然短缺，而進口礦則維持平穩供應局面。9月份預計港口庫存將繼續增加。在煉廠方面，除了河南、湖南原生煉廠的檢修（對產量影響甚微）外，預計下周內蒙古也將開始新增檢修，導致原生鉛產量穩中有小幅下滑。再生端則處在檢修復產并行狀態，但由于鉛價持續下行，煉廠出貨意愿不佳，導致市場流通貨源收緊，現貨報價貼水可能會收窄。
需求方面，市場情緒偏空，下游企業持觀望態度，采購意愿依然不佳。然而，由于電動車的換新補貼政策，經銷商的采購積極性有所好轉。盡管消費改善預期為鉛價提供了支撐，但需持續關注生產企業的電池去庫情況以及蓄企入市接貨力度�？傮w而言，鉛市場供需雙弱的現狀難以給予價格單邊指引，預計將跟隨宏觀情緒呈現偏弱震蕩的趨勢。
三、交易策略及市場動態
對于滬鋅，建議采取反彈沽空的策略。滬鋅主力合約的周運行區間預計在22500-23500元/噸附近。對于滬鉛，建議進行區間操作，其主力合約的周運行區間預計在16200-17200元/噸附近。
本周內鋅價呈現偏弱運行態勢。盡管“金九”后需求改善的預期與實際乏力的需求形成對抗，加之海外OZ礦復產消息的釋放導致市場情緒明顯降溫，但煉廠聯合減產的情況并未達到預期，基本面供需格局未見明顯改善，庫存去化速度也有所放緩。此外，多項宏觀數據的出爐以及美聯儲在9月的降息背景之下，市場依然存在對經濟放緩的恐慌情緒，資本止盈離場使得有色金屬整體承壓，鋅價也大幅下行。
對于鉛市方面則呈現偏弱震蕩態勢。在7月的就業數據表現不佳后以及新的數據發布前，市場情緒變得更為謹慎，多頭不愿進一步追逐上漲空間。倫鉛價格從上周的近一個月高點回吐了近100美元的漲幅，當前重心位于2020美元/噸附近。國內《推動電動自行車以舊換新實施方案》的出臺帶動了消費轉好的預期以及投資市場的情緒推動滬鉛價格小幅拉高。然而短期內下游采購量依然不足，生產端減復產并存導致9月合約交割期社庫顯現增加趨勢，明顯反映出現貨緊缺的狀況對鉛價帶來支撐和影響因故仍然不可小覷.
四、具體細節分析
精煉鋅方面：本周期內精煉鋅廠的冶煉利潤有所收窄虧損情況有所緩解但依然存在海內外鋅礦供應緊缺的格局延續國內加工費維持在1450元/噸進口加工費同樣處于低位這也導致了虧損走擴主要受到鋅價重心下移的影響。
原生鉛方面：國內外精礦加工費環比保持穩定白銀收益卻有所收窄.，再生鉛方面則面臨廢電瓶價格重心下移以及鉛價重心回落的雙重壓力再生利潤出現收窄，截止至9月5日SMM再生鉛冶煉利潤已經降至-121元/噸，庫存方面SMM鉛錠五地社會庫存總量在本周內增加了1.58萬噸至3.15萬噸，表明市場流通貨源緊張的現狀仍存。
【宏觀視野下的金屬市場分析】
一、鋅市場解讀
宏觀層面，非農就業數據未能達到預期，失業率保持穩定，勞動力市場的降溫給市場帶來了對經濟減速的擔憂。對于鋅而言，其宏觀環境依然偏向空頭。在供應端，鋅精礦依然處于短缺狀態，尤其是國產鋅精礦在四季度將面臨季節性減產。然而，進口礦的貨船正陸續到港，為煉廠提供了一定的補充。OZ礦的復產進度與市場去年末的預期相符，預計將在年底前實現滿產，但可能難以提供額外的增量。
當前煉廠利潤壓力逐漸增大，這在一定程度上抵消了進口礦到港帶來的增產預期。9月國內精煉鋅產量微增，整體變動并不顯著。需求端，鐵塔和光伏訂單有所改善，但整體黑色產業依然未見好轉，開工率可能難以回升�？紤]到OZ礦的復產可能無法打破短缺預期，更多的關注點在于9月進口礦的到位情況以及去庫存預期下的基本面支撐。然而，由于宏觀氛圍整體偏空，預計鋅價將呈現偏弱震蕩的趨勢。
二、鉛市場分析
從基本面看，鉛的供應情況依舊緊張。鉛精礦供應依然短缺，而進口礦則維持平穩供應局面。9月份預計港口庫存將繼續增加。在煉廠方面，除了河南、湖南原生煉廠的檢修（對產量影響甚微）外，預計下周內蒙古也將開始新增檢修，導致原生鉛產量穩中有小幅下滑。再生端則處在檢修復產并行狀態，但由于鉛價持續下行，煉廠出貨意愿不佳，導致市場流通貨源收緊，現貨報價貼水可能會收窄。
需求方面，市場情緒偏空，下游企業持觀望態度，采購意愿依然不佳。然而，由于電動車的換新補貼政策，經銷商的采購積極性有所好轉。盡管消費改善預期為鉛價提供了支撐，但需持續關注生產企業的電池去庫情況以及蓄企入市接貨力度�？傮w而言，鉛市場供需雙弱的現狀難以給予價格單邊指引，預計將跟隨宏觀情緒呈現偏弱震蕩的趨勢。
三、交易策略及市場動態
對于滬鋅，建議采取反彈沽空的策略。滬鋅主力合約的周運行區間預計在22500-23500元/噸附近。對于滬鉛，建議進行區間操作，其主力合約的周運行區間預計在16200-17200元/噸附近。
本周內鋅價呈現偏弱運行態勢。盡管“金九”后需求改善的預期與實際乏力的需求形成對抗，加之海外OZ礦復產消息的釋放導致市場情緒明顯降溫，但煉廠聯合減產的情況并未達到預期，基本面供需格局未見明顯改善，庫存去化速度也有所放緩。此外，多項宏觀數據的出爐以及美聯儲在9月的降息背景之下，市場依然存在對經濟放緩的恐慌情緒，資本止盈離場使得有色金屬整體承壓，鋅價也大幅下行。
對于鉛市方面則呈現偏弱震蕩態勢。在7月的就業數據表現不佳后以及新的數據發布前，市場情緒變得更為謹慎，多頭不愿進一步追逐上漲空間。倫鉛價格從上周的近一個月高點回吐了近100美元的漲幅，當前重心位于2020美元/噸附近。國內《推動電動自行車以舊換新實施方案》的出臺帶動了消費轉好的預期以及投資市場的情緒推動滬鉛價格小幅拉高。然而短期內下游采購量依然不足，生產端減復產并存導致9月合約交割期社庫顯現增加趨勢，明顯反映出現貨緊缺的狀況對鉛價帶來支撐和影響因故仍然不可小覷.
四、具體細節分析
精煉鋅方面：本周期內精煉鋅廠的冶煉利潤有所收窄虧損情況有所緩解但依然存在海內外鋅礦供應緊缺的格局延續國內加工費維持在1450元/噸進口加工費同樣處于低位這也導致了虧損走擴主要受到鋅價重心下移的影響。
原生鉛方面：國內外精礦加工費環比保持穩定白銀收益卻有所收窄.，再生鉛方面則面臨廢電瓶價格重心下移以及鉛價重心回落的雙重壓力再生利潤出現收窄，截止至9月5日SMM再生鉛冶煉利潤已經降至-121元/噸，庫存方面SMM鉛錠五地社會庫存總量在本周內增加了1.58萬噸至3.15萬噸，表明市場流通貨源緊張的現狀仍存。
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