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白砂糖期貨：預(yù)計(jì)糖價(jià)的上行空間有限
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印度糖業(yè)延遲啟動(dòng)，泰國(guó)豐收預(yù)期不變。
隨著印度新榨季的即將來(lái)臨，印度農(nóng)業(yè)部公布了2023/24榨季主要農(nóng)作物的最終產(chǎn)量預(yù)估。據(jù)預(yù)估，全國(guó)甘蔗總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到驚人的45315.8萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)測(cè)，印度的糖產(chǎn)量將達(dá)到3550萬(wàn)噸，相較于2023/24年度的3400萬(wàn)噸有所增長(zhǎng)。然而，由于取消了對(duì)糖廠和蒸餾廠使用甘蔗汁制造乙醇的限制，市場(chǎng)預(yù)期印度可能會(huì)連續(xù)第二年實(shí)施食糖出口禁令的延長(zhǎng)。這可能導(dǎo)致該國(guó)未來(lái)的出口供應(yīng)受到限制，從而持續(xù)支撐糖價(jià)。
此外，今年印度推遲開(kāi)榨的可能性較大。例如，主要生產(chǎn)邦馬邦通常計(jì)劃在10月下旬開(kāi)始榨季工作，但受到了官方的限制，規(guī)定開(kāi)榨時(shí)間不得早于11月15日。同時(shí)，大部分糖廠可能會(huì)在11月20日邦選舉結(jié)束后才開(kāi)始工作。北方邦作為第二大生產(chǎn)邦，預(yù)計(jì)將在排燈節(jié)（10月29日至11月3日）后開(kāi)始榨季。這樣的推遲開(kāi)榨將延遲集中供應(yīng)的時(shí)間，為糖價(jià)提供支撐。
市場(chǎng)對(duì)泰國(guó)的增產(chǎn)預(yù)期保持樂(lè)觀。泰國(guó)甘蔗糖業(yè)委員會(huì)辦公室曾預(yù)計(jì)，2024/25榨季的食糖產(chǎn)量將達(dá)到1039萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)可能存在短缺，但中長(zhǎng)期來(lái)看，集中供應(yīng)壓力將逐漸增加。
就產(chǎn)量而言，2023/24榨季新疆的產(chǎn)糖量為55.86萬(wàn)噸，同比增加10.28萬(wàn)噸；而內(nèi)蒙古的產(chǎn)糖量為53.5萬(wàn)噸，同比減少4.8萬(wàn)噸。至2024/25榨季，甜菜糖已經(jīng)開(kāi)始?jí)赫ィA(yù)計(jì)新疆的糖產(chǎn)量將達(dá)到歷史新高的80萬(wàn)噸左右，同比增加24萬(wàn)噸；內(nèi)蒙古的糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在70萬(wàn)噸左右的歷史第三高水平，同比增加16萬(wàn)噸。然而，由于持續(xù)的降雨影響了開(kāi)機(jī)進(jìn)度和糖分積累，最終的糖產(chǎn)量可能略有下調(diào)。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)甘蔗糖最早將于11月8號(hào)開(kāi)始榨取，提前開(kāi)榨意味著甘蔗充裕與集中供應(yīng)的提前到來(lái)。
中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)目前預(yù)期國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量維持在1100萬(wàn)噸。然而，內(nèi)蒙古地區(qū)在9月的多雨天氣導(dǎo)致光照不足，這對(duì)糖分積累和甜菜的收割造成不利影響，因此產(chǎn)糖量存在下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
展望2024/25年度，由于甘蔗種植面積的增加以及預(yù)期的糖分水平與上榨季持平或略高，國(guó)內(nèi)糖市仍以增產(chǎn)為主，國(guó)產(chǎn)糖的供應(yīng)也將逐步增加。預(yù)計(jì)廣西地區(qū)的產(chǎn)糖量區(qū)間為683~695萬(wàn)噸。從季節(jié)性角度看，今年的甘蔗增產(chǎn)且成熟度較高，預(yù)計(jì)統(tǒng)一開(kāi)榨時(shí)間將比上榨季提前1~2周，即在11月中旬左右。到了12月后，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)甘蔗糖的集中供應(yīng)期，屆時(shí)將對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生壓力。
在進(jìn)口方面，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示我國(guó)在2024年9月進(jìn)口食糖40萬(wàn)噸，較前一月有所下降。而整個(gè)2023/24榨季至9月底，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖475.10萬(wàn)噸，同比增加86.65萬(wàn)噸。其中，糖漿和白砂糖預(yù)混粉的進(jìn)口量也有所增加。預(yù)計(jì)在未來(lái)的2024/25年度，進(jìn)口仍以增加為主；而在豐產(chǎn)的預(yù)期下，2025/26年度的進(jìn)口糖可能有所下調(diào)。
從全球糖市的角度看，階段性的供應(yīng)壓力正在逐步降低。一方面，巴西的壓榨高峰期正在過(guò)去；另一方面則是印度乙醇分流食糖產(chǎn)量的影響可能導(dǎo)致出口政策的延遲；同時(shí)泰國(guó)的供應(yīng)仍然相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面則正處于新舊榨季交替之際陳糖庫(kù)存偏緊，在廣西提前開(kāi)榨預(yù)期下仍會(huì)偏緊但高基差為期貨提供了支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)下行空間有限，不過(guò)需求也處于淡季階段，難以有大幅度的提升，因此預(yù)計(jì)月度糖價(jià)將維持震蕩態(tài)勢(shì)為主，而從中長(zhǎng)期來(lái)看雖然巴西將退出糖市供應(yīng)，但在11月后我國(guó)國(guó)內(nèi)印度與泰國(guó)的食糖將集中上市，產(chǎn)量的增加以及季節(jié)性供應(yīng)的回升，或?qū)?duì)糖價(jià)產(chǎn)生壓力。預(yù)計(jì)糖價(jià)的上行空間有限，同時(shí)考慮到近三年的熊市周期規(guī)律下方仍有調(diào)整空間。
隨著印度新榨季的即將來(lái)臨，印度農(nóng)業(yè)部公布了2023/24榨季主要農(nóng)作物的最終產(chǎn)量預(yù)估。據(jù)預(yù)估，全國(guó)甘蔗總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到驚人的45315.8萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)測(cè)，印度的糖產(chǎn)量將達(dá)到3550萬(wàn)噸，相較于2023/24年度的3400萬(wàn)噸有所增長(zhǎng)。然而，由于取消了對(duì)糖廠和蒸餾廠使用甘蔗汁制造乙醇的限制，市場(chǎng)預(yù)期印度可能會(huì)連續(xù)第二年實(shí)施食糖出口禁令的延長(zhǎng)。這可能導(dǎo)致該國(guó)未來(lái)的出口供應(yīng)受到限制，從而持續(xù)支撐糖價(jià)。
此外，今年印度推遲開(kāi)榨的可能性較大。例如，主要生產(chǎn)邦馬邦通常計(jì)劃在10月下旬開(kāi)始榨季工作，但受到了官方的限制，規(guī)定開(kāi)榨時(shí)間不得早于11月15日。同時(shí)，大部分糖廠可能會(huì)在11月20日邦選舉結(jié)束后才開(kāi)始工作。北方邦作為第二大生產(chǎn)邦，預(yù)計(jì)將在排燈節(jié)（10月29日至11月3日）后開(kāi)始榨季。這樣的推遲開(kāi)榨將延遲集中供應(yīng)的時(shí)間，為糖價(jià)提供支撐。
市場(chǎng)對(duì)泰國(guó)的增產(chǎn)預(yù)期保持樂(lè)觀。泰國(guó)甘蔗糖業(yè)委員會(huì)辦公室曾預(yù)計(jì)，2024/25榨季的食糖產(chǎn)量將達(dá)到1039萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)可能存在短缺，但中長(zhǎng)期來(lái)看，集中供應(yīng)壓力將逐漸增加。
就產(chǎn)量而言，2023/24榨季新疆的產(chǎn)糖量為55.86萬(wàn)噸，同比增加10.28萬(wàn)噸；而內(nèi)蒙古的產(chǎn)糖量為53.5萬(wàn)噸，同比減少4.8萬(wàn)噸。至2024/25榨季，甜菜糖已經(jīng)開(kāi)始?jí)赫ィA(yù)計(jì)新疆的糖產(chǎn)量將達(dá)到歷史新高的80萬(wàn)噸左右，同比增加24萬(wàn)噸；內(nèi)蒙古的糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在70萬(wàn)噸左右的歷史第三高水平，同比增加16萬(wàn)噸。然而，由于持續(xù)的降雨影響了開(kāi)機(jī)進(jìn)度和糖分積累，最終的糖產(chǎn)量可能略有下調(diào)。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)甘蔗糖最早將于11月8號(hào)開(kāi)始榨取，提前開(kāi)榨意味著甘蔗充裕與集中供應(yīng)的提前到來(lái)。
中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)目前預(yù)期國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量維持在1100萬(wàn)噸。然而，內(nèi)蒙古地區(qū)在9月的多雨天氣導(dǎo)致光照不足，這對(duì)糖分積累和甜菜的收割造成不利影響，因此產(chǎn)糖量存在下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
展望2024/25年度，由于甘蔗種植面積的增加以及預(yù)期的糖分水平與上榨季持平或略高，國(guó)內(nèi)糖市仍以增產(chǎn)為主，國(guó)產(chǎn)糖的供應(yīng)也將逐步增加。預(yù)計(jì)廣西地區(qū)的產(chǎn)糖量區(qū)間為683~695萬(wàn)噸。從季節(jié)性角度看，今年的甘蔗增產(chǎn)且成熟度較高，預(yù)計(jì)統(tǒng)一開(kāi)榨時(shí)間將比上榨季提前1~2周，即在11月中旬左右。到了12月后，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)甘蔗糖的集中供應(yīng)期，屆時(shí)將對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生壓力。
在進(jìn)口方面，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示我國(guó)在2024年9月進(jìn)口食糖40萬(wàn)噸，較前一月有所下降。而整個(gè)2023/24榨季至9月底，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖475.10萬(wàn)噸，同比增加86.65萬(wàn)噸。其中，糖漿和白砂糖預(yù)混粉的進(jìn)口量也有所增加。預(yù)計(jì)在未來(lái)的2024/25年度，進(jìn)口仍以增加為主；而在豐產(chǎn)的預(yù)期下，2025/26年度的進(jìn)口糖可能有所下調(diào)。
從全球糖市的角度看，階段性的供應(yīng)壓力正在逐步降低。一方面，巴西的壓榨高峰期正在過(guò)去；另一方面則是印度乙醇分流食糖產(chǎn)量的影響可能導(dǎo)致出口政策的延遲；同時(shí)泰國(guó)的供應(yīng)仍然相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面則正處于新舊榨季交替之際陳糖庫(kù)存偏緊，在廣西提前開(kāi)榨預(yù)期下仍會(huì)偏緊但高基差為期貨提供了支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)下行空間有限，不過(guò)需求也處于淡季階段，難以有大幅度的提升，因此預(yù)計(jì)月度糖價(jià)將維持震蕩態(tài)勢(shì)為主，而從中長(zhǎng)期來(lái)看雖然巴西將退出糖市供應(yīng)，但在11月后我國(guó)國(guó)內(nèi)印度與泰國(guó)的食糖將集中上市，產(chǎn)量的增加以及季節(jié)性供應(yīng)的回升，或?qū)?duì)糖價(jià)產(chǎn)生壓力。預(yù)計(jì)糖價(jià)的上行空間有限，同時(shí)考慮到近三年的熊市周期規(guī)律下方仍有調(diào)整空間。
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