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白砂糖期貨：預(yù)計糖價的上行空間有限
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印度糖業(yè)延遲啟動，泰國豐收預(yù)期不變。
隨著印度新榨季的即將來臨，印度農(nóng)業(yè)部公布了2023/24榨季主要農(nóng)作物的最終產(chǎn)量預(yù)估。據(jù)預(yù)估，全國甘蔗總產(chǎn)量預(yù)計將達到驚人的45315.8萬噸。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)測，印度的糖產(chǎn)量將達到3550萬噸，相較于2023/24年度的3400萬噸有所增長。然而，由于取消了對糖廠和蒸餾廠使用甘蔗汁制造乙醇的限制，市場預(yù)期印度可能會連續(xù)第二年實施食糖出口禁令的延長。這可能導(dǎo)致該國未來的出口供應(yīng)受到限制，從而持續(xù)支撐糖價。
此外，今年印度推遲開榨的可能性較大。例如，主要生產(chǎn)邦馬邦通常計劃在10月下旬開始榨季工作，但受到了官方的限制，規(guī)定開榨時間不得早于11月15日。同時，大部分糖廠可能會在11月20日邦選舉結(jié)束后才開始工作。北方邦作為第二大生產(chǎn)邦，預(yù)計將在排燈節(jié)（10月29日至11月3日）后開始榨季。這樣的推遲開榨將延遲集中供應(yīng)的時間，為糖價提供支撐。
市場對泰國的增產(chǎn)預(yù)期保持樂觀。泰國甘蔗糖業(yè)委員會辦公室曾預(yù)計，2024/25榨季的食糖產(chǎn)量將達到1039萬噸，同比增長18%。短期內(nèi)，國內(nèi)供應(yīng)可能存在短缺，但中長期來看，集中供應(yīng)壓力將逐漸增加。
就產(chǎn)量而言，2023/24榨季新疆的產(chǎn)糖量為55.86萬噸，同比增加10.28萬噸；而內(nèi)蒙古的產(chǎn)糖量為53.5萬噸，同比減少4.8萬噸。至2024/25榨季，甜菜糖已經(jīng)開始壓榨，預(yù)計新疆的糖產(chǎn)量將達到歷史新高的80萬噸左右，同比增加24萬噸；內(nèi)蒙古的糖產(chǎn)量預(yù)計在70萬噸左右的歷史第三高水平，同比增加16萬噸。然而，由于持續(xù)的降雨影響了開機進度和糖分積累，最終的糖產(chǎn)量可能略有下調(diào)。目前市場預(yù)計甘蔗糖最早將于11月8號開始榨取，提前開榨意味著甘蔗充裕與集中供應(yīng)的提前到來。
中國糖業(yè)協(xié)會目前預(yù)期國內(nèi)糖產(chǎn)量維持在1100萬噸。然而，內(nèi)蒙古地區(qū)在9月的多雨天氣導(dǎo)致光照不足，這對糖分積累和甜菜的收割造成不利影響，因此產(chǎn)糖量存在下調(diào)的風(fēng)險。
展望2024/25年度，由于甘蔗種植面積的增加以及預(yù)期的糖分水平與上榨季持平或略高，國內(nèi)糖市仍以增產(chǎn)為主，國產(chǎn)糖的供應(yīng)也將逐步增加。預(yù)計廣西地區(qū)的產(chǎn)糖量區(qū)間為683~695萬噸。從季節(jié)性角度看，今年的甘蔗增產(chǎn)且成熟度較高，預(yù)計統(tǒng)一開榨時間將比上榨季提前1~2周，即在11月中旬左右。到了12月后，國內(nèi)將迎來甘蔗糖的集中供應(yīng)期，屆時將對糖價產(chǎn)生壓力。
在進口方面，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示我國在2024年9月進口食糖40萬噸，較前一月有所下降。而整個2023/24榨季至9月底，我國累計進口食糖475.10萬噸，同比增加86.65萬噸。其中，糖漿和白砂糖預(yù)混粉的進口量也有所增加。預(yù)計在未來的2024/25年度，進口仍以增加為主；而在豐產(chǎn)的預(yù)期下，2025/26年度的進口糖可能有所下調(diào)。
從全球糖市的角度看，階段性的供應(yīng)壓力正在逐步降低。一方面，巴西的壓榨高峰期正在過去；另一方面則是印度乙醇分流食糖產(chǎn)量的影響可能導(dǎo)致出口政策的延遲；同時泰國的供應(yīng)仍然相對穩(wěn)定。國內(nèi)市場方面則正處于新舊榨季交替之際陳糖庫存偏緊，在廣西提前開榨預(yù)期下仍會偏緊但高基差為期貨提供了支撐，預(yù)計期價下行空間有限，不過需求也處于淡季階段，難以有大幅度的提升，因此預(yù)計月度糖價將維持震蕩態(tài)勢為主，而從中長期來看雖然巴西將退出糖市供應(yīng)，但在11月后我國國內(nèi)印度與泰國的食糖將集中上市，產(chǎn)量的增加以及季節(jié)性供應(yīng)的回升，或?qū)μ莾r產(chǎn)生壓力。預(yù)計糖價的上行空間有限，同時考慮到近三年的熊市周期規(guī)律下方仍有調(diào)整空間。
隨著印度新榨季的即將來臨，印度農(nóng)業(yè)部公布了2023/24榨季主要農(nóng)作物的最終產(chǎn)量預(yù)估。據(jù)預(yù)估，全國甘蔗總產(chǎn)量預(yù)計將達到驚人的45315.8萬噸。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)測，印度的糖產(chǎn)量將達到3550萬噸，相較于2023/24年度的3400萬噸有所增長。然而，由于取消了對糖廠和蒸餾廠使用甘蔗汁制造乙醇的限制，市場預(yù)期印度可能會連續(xù)第二年實施食糖出口禁令的延長。這可能導(dǎo)致該國未來的出口供應(yīng)受到限制，從而持續(xù)支撐糖價。
此外，今年印度推遲開榨的可能性較大。例如，主要生產(chǎn)邦馬邦通常計劃在10月下旬開始榨季工作，但受到了官方的限制，規(guī)定開榨時間不得早于11月15日。同時，大部分糖廠可能會在11月20日邦選舉結(jié)束后才開始工作。北方邦作為第二大生產(chǎn)邦，預(yù)計將在排燈節(jié)（10月29日至11月3日）后開始榨季。這樣的推遲開榨將延遲集中供應(yīng)的時間，為糖價提供支撐。
市場對泰國的增產(chǎn)預(yù)期保持樂觀。泰國甘蔗糖業(yè)委員會辦公室曾預(yù)計，2024/25榨季的食糖產(chǎn)量將達到1039萬噸，同比增長18%。短期內(nèi)，國內(nèi)供應(yīng)可能存在短缺，但中長期來看，集中供應(yīng)壓力將逐漸增加。
就產(chǎn)量而言，2023/24榨季新疆的產(chǎn)糖量為55.86萬噸，同比增加10.28萬噸；而內(nèi)蒙古的產(chǎn)糖量為53.5萬噸，同比減少4.8萬噸。至2024/25榨季，甜菜糖已經(jīng)開始壓榨，預(yù)計新疆的糖產(chǎn)量將達到歷史新高的80萬噸左右，同比增加24萬噸；內(nèi)蒙古的糖產(chǎn)量預(yù)計在70萬噸左右的歷史第三高水平，同比增加16萬噸。然而，由于持續(xù)的降雨影響了開機進度和糖分積累，最終的糖產(chǎn)量可能略有下調(diào)。目前市場預(yù)計甘蔗糖最早將于11月8號開始榨取，提前開榨意味著甘蔗充裕與集中供應(yīng)的提前到來。
中國糖業(yè)協(xié)會目前預(yù)期國內(nèi)糖產(chǎn)量維持在1100萬噸。然而，內(nèi)蒙古地區(qū)在9月的多雨天氣導(dǎo)致光照不足，這對糖分積累和甜菜的收割造成不利影響，因此產(chǎn)糖量存在下調(diào)的風(fēng)險。
展望2024/25年度，由于甘蔗種植面積的增加以及預(yù)期的糖分水平與上榨季持平或略高，國內(nèi)糖市仍以增產(chǎn)為主，國產(chǎn)糖的供應(yīng)也將逐步增加。預(yù)計廣西地區(qū)的產(chǎn)糖量區(qū)間為683~695萬噸。從季節(jié)性角度看，今年的甘蔗增產(chǎn)且成熟度較高，預(yù)計統(tǒng)一開榨時間將比上榨季提前1~2周，即在11月中旬左右。到了12月后，國內(nèi)將迎來甘蔗糖的集中供應(yīng)期，屆時將對糖價產(chǎn)生壓力。
在進口方面，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示我國在2024年9月進口食糖40萬噸，較前一月有所下降。而整個2023/24榨季至9月底，我國累計進口食糖475.10萬噸，同比增加86.65萬噸。其中，糖漿和白砂糖預(yù)混粉的進口量也有所增加。預(yù)計在未來的2024/25年度，進口仍以增加為主；而在豐產(chǎn)的預(yù)期下，2025/26年度的進口糖可能有所下調(diào)。
從全球糖市的角度看，階段性的供應(yīng)壓力正在逐步降低。一方面，巴西的壓榨高峰期正在過去；另一方面則是印度乙醇分流食糖產(chǎn)量的影響可能導(dǎo)致出口政策的延遲；同時泰國的供應(yīng)仍然相對穩(wěn)定。國內(nèi)市場方面則正處于新舊榨季交替之際陳糖庫存偏緊，在廣西提前開榨預(yù)期下仍會偏緊但高基差為期貨提供了支撐，預(yù)計期價下行空間有限，不過需求也處于淡季階段，難以有大幅度的提升，因此預(yù)計月度糖價將維持震蕩態(tài)勢為主，而從中長期來看雖然巴西將退出糖市供應(yīng)，但在11月后我國國內(nèi)印度與泰國的食糖將集中上市，產(chǎn)量的增加以及季節(jié)性供應(yīng)的回升，或?qū)μ莾r產(chǎn)生壓力。預(yù)計糖價的上行空間有限，同時考慮到近三年的熊市周期規(guī)律下方仍有調(diào)整空間。
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