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基差持續走低對硅錳期貨價格意味著什么
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需求分析預測
在2024年的第四季度，錳礦的疏港量達到了全年的峰值，這成為了錳礦在年底實現庫存減少的原因之一。相較于第三季度，第四季度的錳礦周均疏港量激增至55萬噸。首先，從10月份開始，錳礦價格回落至較低水平，這促使廠家進行庫存補充，從而推動了疏港量的增長。廠家的庫存天數從大約10天增加到目前的14天左右。其次，北方產區的錳硅復產以及新增產能的投產也顯著提高了錳礦的疏港量，使得錳礦開工率回升至全年的最高點。另外，由于錳礦配礦調整的影響，中低品礦的需求增加，這也是疏港量增多的原因之一。在第四季度，隨著加蓬礦性價比的凸顯，疏港量也有不同程度的回升。
展望未來，一月份的錳硅產量預計將出現小幅下滑。與此同時，節前合金廠的補庫行動已接近尾聲，因此預計錳礦的疏港量將出現環比下滑。從錳硅供應的角度來看，據鐵合金在線數據展示，各產區的減產和復產情況復雜。河南地區將減少128000KVA的產量，而云南和廣西則計劃復產共計112500KVA和125000KVA的產能。另外，內蒙地區也將減少136000KVA的產量（由于技術改造）。此外，云南和廣西地區仍有企業計劃在節前進行部分爐子的檢修工作，因此供應方面將存在減產與復產并存的情況。
近期錳礦現貨價格的上漲對產區利潤造成了侵蝕，導致錳硅現貨價格的上漲速度跟不上盤面。當前盤面已顯示出較好的套期保值利潤，預計將增加廠家的套期保值積極性。對于錳硅而言，盡管其供需關系目前偏緊，但從整體角度來看，市場仍然保持相對寬松的狀態。康密勞的減發事件雖然影響有限，但預計近期錳礦庫存仍會出現下降的趨勢。考慮到總庫存水平偏低且品種結構問題依然存在，天津港及欽州港澳礦的庫存僅約為37萬噸。國內高品庫存處于低位，加上康密勞2月減發事件導致高品供應預期有顯著縮減，這使得高品供應在短期內受到一定影響。
盡管康密勞部分錳礦的發運被轉向印度市場，但由于印度的粗鋼產量與我國相比仍有較大差距，持續承接錳礦供應轉移存在困難。然而，根據對未來錳礦到港量的預測和需求的推算，二月份之前的到港量預計仍較上一月有所下滑。同時考慮到錳礦需求相對穩定的表現，錳礦港口總庫存仍有下降的可能性。因此短期內，錳礦對錳硅成本的支撐力度將保持強勁。然而從長期角度看，由于錳硅的高供應寬松格局對成本端的推漲將產生顯著制約作用。
從錳硅的角度來看在高供應的背景下對成本端錳礦的推漲將會受到顯著限制。目前錳硅產量已達到歷史高位水平在缺乏煉鋼需求邊際增長預期的情況下高供應將對錳硅基本面形成進一步拖累。雖然短期內高供應會對錳礦需求產生正向反饋但當錳硅再現高庫存和現貨滯銷時錳礦供應的縮減將難以對價格產生影響。另外長期來看錳硅市場維持contango結構本輪上漲主要基于現貨升水盤面但基差持續走低這表明錳硅現貨上漲幅度不及盤面。
隨著期貨升水后廠家進場套保北方部分廠家的套保主流成交金額在6200-6300元/噸之間綜合來看錳硅基本面仍是制約錳礦上漲高度的重要因素但短期內錳礦庫存仍可能呈現去庫格局成本支撐增強然而上漲高度及持續性受到明顯限制。因此建議投資者在錳硅產量持續走高、錳礦港口轉累庫及盤面持倉開始回落時適當布局空單短期內謹慎追高同時需密切關注宏觀因素對市場的影響。
在2024年的第四季度，錳礦的疏港量達到了全年的峰值，這成為了錳礦在年底實現庫存減少的原因之一。相較于第三季度，第四季度的錳礦周均疏港量激增至55萬噸。首先，從10月份開始，錳礦價格回落至較低水平，這促使廠家進行庫存補充，從而推動了疏港量的增長。廠家的庫存天數從大約10天增加到目前的14天左右。其次，北方產區的錳硅復產以及新增產能的投產也顯著提高了錳礦的疏港量，使得錳礦開工率回升至全年的最高點。另外，由于錳礦配礦調整的影響，中低品礦的需求增加，這也是疏港量增多的原因之一。在第四季度，隨著加蓬礦性價比的凸顯，疏港量也有不同程度的回升。
展望未來，一月份的錳硅產量預計將出現小幅下滑。與此同時，節前合金廠的補庫行動已接近尾聲，因此預計錳礦的疏港量將出現環比下滑。從錳硅供應的角度來看，據鐵合金在線數據展示，各產區的減產和復產情況復雜。河南地區將減少128000KVA的產量，而云南和廣西則計劃復產共計112500KVA和125000KVA的產能。另外，內蒙地區也將減少136000KVA的產量（由于技術改造）。此外，云南和廣西地區仍有企業計劃在節前進行部分爐子的檢修工作，因此供應方面將存在減產與復產并存的情況。
近期錳礦現貨價格的上漲對產區利潤造成了侵蝕，導致錳硅現貨價格的上漲速度跟不上盤面。當前盤面已顯示出較好的套期保值利潤，預計將增加廠家的套期保值積極性。對于錳硅而言，盡管其供需關系目前偏緊，但從整體角度來看，市場仍然保持相對寬松的狀態。康密勞的減發事件雖然影響有限，但預計近期錳礦庫存仍會出現下降的趨勢。考慮到總庫存水平偏低且品種結構問題依然存在，天津港及欽州港澳礦的庫存僅約為37萬噸。國內高品庫存處于低位，加上康密勞2月減發事件導致高品供應預期有顯著縮減，這使得高品供應在短期內受到一定影響。
盡管康密勞部分錳礦的發運被轉向印度市場，但由于印度的粗鋼產量與我國相比仍有較大差距，持續承接錳礦供應轉移存在困難。然而，根據對未來錳礦到港量的預測和需求的推算，二月份之前的到港量預計仍較上一月有所下滑。同時考慮到錳礦需求相對穩定的表現，錳礦港口總庫存仍有下降的可能性。因此短期內，錳礦對錳硅成本的支撐力度將保持強勁。然而從長期角度看，由于錳硅的高供應寬松格局對成本端的推漲將產生顯著制約作用。
從錳硅的角度來看在高供應的背景下對成本端錳礦的推漲將會受到顯著限制。目前錳硅產量已達到歷史高位水平在缺乏煉鋼需求邊際增長預期的情況下高供應將對錳硅基本面形成進一步拖累。雖然短期內高供應會對錳礦需求產生正向反饋但當錳硅再現高庫存和現貨滯銷時錳礦供應的縮減將難以對價格產生影響。另外長期來看錳硅市場維持contango結構本輪上漲主要基于現貨升水盤面但基差持續走低這表明錳硅現貨上漲幅度不及盤面。
隨著期貨升水后廠家進場套保北方部分廠家的套保主流成交金額在6200-6300元/噸之間綜合來看錳硅基本面仍是制約錳礦上漲高度的重要因素但短期內錳礦庫存仍可能呈現去庫格局成本支撐增強然而上漲高度及持續性受到明顯限制。因此建議投資者在錳硅產量持續走高、錳礦港口轉累庫及盤面持倉開始回落時適當布局空單短期內謹慎追高同時需密切關注宏觀因素對市場的影響。
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