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原油旺季的月差表現則明顯強于固定價
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在今年的OPEC+合作中，多國聯合實施的減產計劃持續貫徹了整整一年，達到了220萬桶/日的自愿減產規模，這無疑對國際油價起到了穩定的支撐作用。在12月5日的會議上，OPEC+宣布將此減產計劃延長至2025年3月，同時調整了增產的節奏，將原本的12個月恢復期延長至18個月。
這一決策符合市場預期，直接影響了2025年的潛在供應增量。若僅考慮這一減產措施，參與的成員國將在接下來的時間里以較為緩慢的速度恢復產量。與原計劃相比，調整后的增產節奏在2025年將帶來更為有限的供應增量。
就庫存而言，二季度全球原油累庫量略有增加，而在三季度，庫存則明顯去化達147.5萬桶/日，這較五年均值高出近166萬桶/日，顯示旺季去庫的幅度基本符合預期。然而，進入四季度后，由于利比亞供應恢復、需求進入淡季以及美國煉廠開始秋季檢修，原油庫存再次呈現累庫態勢。特別是在10月和11月，原油市場重回累庫格局。盡管12月供應端回升的空間有限，但歐美煉廠開工率迅速回升，導致原油庫存出現逆季節性下降，使得四季度整體累庫幅度并未顯著增加。
從庫存水平來看，三季度的全球商業岸罐庫存略低于過去五年的均值水平。而到了四季度，商業岸罐庫存與五年均值基本持平，全年商業庫存水平在五年均值附近窄幅波動，顯示出庫存矛盾并不突出。考慮到戰略庫存仍處于較低水平，全球岸罐加水上總庫存水平亦處于低位。截至12月底的數據顯示，四季度總體累庫幅度并不明顯，預計全年總庫存去化量約為1億桶，去化速度在30萬桶/日以內，這意味著全年供需的緊平衡態勢基本得到體現。
至于價差方面，自2024年下半年起，原油的絕對價格與月差走勢開始出現分化。與上半年相比，下半年原油月差與固定價的同步性有所減弱。特別是在二季度的月差觸底反彈和絕對價格的觸底反彈中，可以觀察到海外煉廠檢修節奏的影響。進入7月和8月的旺季行情中，今年的價差表現與去年有著顯著差異。
去年旺季時，原油絕對價格早于月差啟動，并疊加了宏觀、成品油裂解等利好因素。而今年旺季的月差表現則明顯強于固定價，尤其以8月初利比亞油田減產及月底DFL的再度沖高為顯著標志。然而，盡管DFL在三季度呈現弱勢運行態勢，但整體仍保持在正數區間內。與此同時，原油絕對價格在同期明顯走弱，主要由于地緣、裂解及通脹溢價的大幅回落。
這一決策符合市場預期，直接影響了2025年的潛在供應增量。若僅考慮這一減產措施，參與的成員國將在接下來的時間里以較為緩慢的速度恢復產量。與原計劃相比，調整后的增產節奏在2025年將帶來更為有限的供應增量。
就庫存而言，二季度全球原油累庫量略有增加，而在三季度，庫存則明顯去化達147.5萬桶/日，這較五年均值高出近166萬桶/日，顯示旺季去庫的幅度基本符合預期。然而，進入四季度后，由于利比亞供應恢復、需求進入淡季以及美國煉廠開始秋季檢修，原油庫存再次呈現累庫態勢。特別是在10月和11月，原油市場重回累庫格局。盡管12月供應端回升的空間有限，但歐美煉廠開工率迅速回升，導致原油庫存出現逆季節性下降，使得四季度整體累庫幅度并未顯著增加。
從庫存水平來看，三季度的全球商業岸罐庫存略低于過去五年的均值水平。而到了四季度，商業岸罐庫存與五年均值基本持平，全年商業庫存水平在五年均值附近窄幅波動，顯示出庫存矛盾并不突出。考慮到戰略庫存仍處于較低水平，全球岸罐加水上總庫存水平亦處于低位。截至12月底的數據顯示，四季度總體累庫幅度并不明顯，預計全年總庫存去化量約為1億桶，去化速度在30萬桶/日以內，這意味著全年供需的緊平衡態勢基本得到體現。
至于價差方面，自2024年下半年起，原油的絕對價格與月差走勢開始出現分化。與上半年相比，下半年原油月差與固定價的同步性有所減弱。特別是在二季度的月差觸底反彈和絕對價格的觸底反彈中，可以觀察到海外煉廠檢修節奏的影響。進入7月和8月的旺季行情中，今年的價差表現與去年有著顯著差異。
去年旺季時，原油絕對價格早于月差啟動，并疊加了宏觀、成品油裂解等利好因素。而今年旺季的月差表現則明顯強于固定價，尤其以8月初利比亞油田減產及月底DFL的再度沖高為顯著標志。然而，盡管DFL在三季度呈現弱勢運行態勢，但整體仍保持在正數區間內。與此同時，原油絕對價格在同期明顯走弱，主要由于地緣、裂解及通脹溢價的大幅回落。
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