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黃金能否保持大宗商品市場的領(lǐng)漲地位？
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回首2023-2024年黃金市場的走勢，一個引人深思的問題浮出水面：在即將到來的2025年，黃金是否仍然能保持大宗商品市場的領(lǐng)漲地位？對于這個問題，我個人的觀點是黃金價格將延續(xù)上漲的態(tài)勢，然而其漲幅是否足夠強大以維持在大宗商品市場中的領(lǐng)先地位仍存在不確定因素。
在2025年，黃金依然顯示出其較高的投資價值。然而，隨著價格的逐步攀升以及已經(jīng)進入十年上漲周期的后半段（自2019年4月以來累計上漲了2.26倍，平均年化收益率為15%），其進一步上漲的空間已有所縮減（預計高點為3200美元/盎司，對應漲幅為8.76%）。這預示著相應的風險也在逐漸增加。
就投資商品資產(chǎn)而言，黃金的性價比雖不如前兩年那般突出，但從確定性的角度來看，其投資價值仍然優(yōu)于其他商品和其他類型的資產(chǎn)。
首先，四大有利因素依然在發(fā)揮作用，其中尤為顯著的是“儲備資產(chǎn)多元化進程的加速”。在逆全球化的背景下，黃金的貨幣屬性對金價的正面影響日益顯著。黃金貨幣屬性的增強，實質(zhì)上反映了全球信用貨幣體系的裂痕。這一現(xiàn)象在各國央行增加黃金儲備的趨勢中得以體現(xiàn)。
盡管美國保守派人士如特朗普陣營頻繁提出恢復金本位制的倡議，試圖通過限制美聯(lián)儲的貨幣發(fā)行權(quán)來約束債務膨脹（如“項目2025”政策議程中的相關(guān)內(nèi)容），但實際操作中卻面臨重重阻礙。比如，當前全球黃金存量僅約20萬噸，遠遠無法滿足現(xiàn)代經(jīng)濟體的貨幣需求。與此同時，美元地位的削弱與黃金角色的重塑正在同步進行。
全球貿(mào)易增速的放緩（據(jù)WTO預測，2024年全球商品貿(mào)易量僅增長1.7%）使得外匯市場的“蛋糕”在縮小。區(qū)域性貨幣協(xié)議如中俄、中沙本幣互換分流了部分美元需求，導致美元在全球外匯儲備中的占比從5年前的61.4%降至2023年末的58%。這些都導致了美元作為結(jié)算貨幣的需求減少。
黃金，作為非主權(quán)資產(chǎn)，能夠繞開單一貨幣的信用風險，成為各國央行調(diào)整資產(chǎn)負債表的重要工具。以中國為例，其外匯儲備中黃金的占比從2015年的1.6%提升至2024年的4.2%，這表明通過增持黃金來降低對美元資產(chǎn)的依賴，以緩解資本外流的壓力。
其次，2025年的全球政治和經(jīng)濟形勢充滿了挑戰(zhàn)性。特朗普上臺后可能推出一系列政策，這將加大市場波動，使得黃金的避險價值更加凸顯。例如，“政府效率部（DOGE）”的裁員行動規(guī)模龐大，已有6.5萬聯(lián)邦雇員接受離職計劃，占聯(lián)邦總雇傭人數(shù)的2.17%。雖然離職計劃允許雇員在9月30日前繼續(xù)領(lǐng)取工資并尋找新工作，但對實際就業(yè)情況的影響仍難以判斷。這樣的“裁員+遣返移民”組合可能使美國新增就業(yè)情況面臨壓力，居民家庭收入預計將出現(xiàn)下滑。
最后，貿(mào)易摩擦加劇了通脹壓力，“貿(mào)易摩擦—商品價格上漲—通脹—利好黃金”的傳導路徑進一步增強了黃金的抗通脹作用。這些因素共同作用，使得黃金在未來的大宗商品市場中依然具有舉足輕重的地位。
在2025年，黃金依然顯示出其較高的投資價值。然而，隨著價格的逐步攀升以及已經(jīng)進入十年上漲周期的后半段（自2019年4月以來累計上漲了2.26倍，平均年化收益率為15%），其進一步上漲的空間已有所縮減（預計高點為3200美元/盎司，對應漲幅為8.76%）。這預示著相應的風險也在逐漸增加。
就投資商品資產(chǎn)而言，黃金的性價比雖不如前兩年那般突出，但從確定性的角度來看，其投資價值仍然優(yōu)于其他商品和其他類型的資產(chǎn)。
首先，四大有利因素依然在發(fā)揮作用，其中尤為顯著的是“儲備資產(chǎn)多元化進程的加速”。在逆全球化的背景下，黃金的貨幣屬性對金價的正面影響日益顯著。黃金貨幣屬性的增強，實質(zhì)上反映了全球信用貨幣體系的裂痕。這一現(xiàn)象在各國央行增加黃金儲備的趨勢中得以體現(xiàn)。
盡管美國保守派人士如特朗普陣營頻繁提出恢復金本位制的倡議，試圖通過限制美聯(lián)儲的貨幣發(fā)行權(quán)來約束債務膨脹（如“項目2025”政策議程中的相關(guān)內(nèi)容），但實際操作中卻面臨重重阻礙。比如，當前全球黃金存量僅約20萬噸，遠遠無法滿足現(xiàn)代經(jīng)濟體的貨幣需求。與此同時，美元地位的削弱與黃金角色的重塑正在同步進行。
全球貿(mào)易增速的放緩（據(jù)WTO預測，2024年全球商品貿(mào)易量僅增長1.7%）使得外匯市場的“蛋糕”在縮小。區(qū)域性貨幣協(xié)議如中俄、中沙本幣互換分流了部分美元需求，導致美元在全球外匯儲備中的占比從5年前的61.4%降至2023年末的58%。這些都導致了美元作為結(jié)算貨幣的需求減少。
黃金，作為非主權(quán)資產(chǎn)，能夠繞開單一貨幣的信用風險，成為各國央行調(diào)整資產(chǎn)負債表的重要工具。以中國為例，其外匯儲備中黃金的占比從2015年的1.6%提升至2024年的4.2%，這表明通過增持黃金來降低對美元資產(chǎn)的依賴，以緩解資本外流的壓力。
其次，2025年的全球政治和經(jīng)濟形勢充滿了挑戰(zhàn)性。特朗普上臺后可能推出一系列政策，這將加大市場波動，使得黃金的避險價值更加凸顯。例如，“政府效率部（DOGE）”的裁員行動規(guī)模龐大，已有6.5萬聯(lián)邦雇員接受離職計劃，占聯(lián)邦總雇傭人數(shù)的2.17%。雖然離職計劃允許雇員在9月30日前繼續(xù)領(lǐng)取工資并尋找新工作，但對實際就業(yè)情況的影響仍難以判斷。這樣的“裁員+遣返移民”組合可能使美國新增就業(yè)情況面臨壓力，居民家庭收入預計將出現(xiàn)下滑。
最后，貿(mào)易摩擦加劇了通脹壓力，“貿(mào)易摩擦—商品價格上漲—通脹—利好黃金”的傳導路徑進一步增強了黃金的抗通脹作用。這些因素共同作用，使得黃金在未來的大宗商品市場中依然具有舉足輕重的地位。
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