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黑色期貨市場產(chǎn)業(yè)鏈各品種估值已回歸中性
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在深入探究市場的本質(zhì)過程中，我們需要仔細(xì)剖析什么是真正的基本面。固然，庫存數(shù)據(jù)、產(chǎn)量數(shù)據(jù)以及表觀消費等都是市場分析的重要參數(shù)，但它們并非是唯一的基本面要素。我們難以給出一個確切的定義，但可以明確的是，基本面不僅僅包含產(chǎn)銷存的數(shù)據(jù)，更涵蓋了宏觀政策、貨幣與財政的松緊程度，以及市場預(yù)期和行為影響下的消費節(jié)奏變化。
基本面是隨著時間動態(tài)演變的，而非一成不變的幾個指標(biāo)。產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)是市場表象，是結(jié)果，而背后的變化才是驅(qū)動因素。因此，我們不能僅憑結(jié)果去推導(dǎo)原因。
從春節(jié)后正月初八復(fù)工以來的市場表現(xiàn)來看，我們面臨了一系列因素交織的情況。春節(jié)前的氣候條件，包括暖冬、晚立春以及隨后的倒春寒，都影響了工地復(fù)工的進度和需求情況。與此同時，2024年9月以來的低庫存狀況對鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤產(chǎn)生了積極影響。
特別是螺紋鋼的利潤在某一階段表現(xiàn)優(yōu)于熱卷等其他鋼品。這導(dǎo)致了春節(jié)期間電弧爐短流程鋼廠提前復(fù)產(chǎn)以及長流程鋼廠品種結(jié)構(gòu)的調(diào)整。市場觀察者注意到螺紋鋼低庫存后產(chǎn)量恢復(fù)迅速，而需求恢復(fù)則相對緩慢。這造成了市場走勢高開低走，反復(fù)反彈卻缺乏動力。
再看鐵礦石市場，盡管其受到澳大利亞颶風(fēng)的影響而呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢，但上漲動力不足，無法帶動整個黑色系產(chǎn)業(yè)的全面上漲。相反，套利資金出現(xiàn)了從礦石到煤炭，再到建材資金的撤退趨勢。鐵礦石市場的疲軟使得市場更加看不到希望，黑色系產(chǎn)業(yè)的看空力量再次凝聚。
此外，周末有關(guān)三大AMC以及中證金公司金融央企的股權(quán)劃歸至中央?yún)R金的消息，引發(fā)了市場對未來股市平準(zhǔn)基金的期待。與此同時，也存在另一種可能性，即這三家AMC公司如同當(dāng)年成立時一樣，承擔(dān)著接收國有銀行剝離的金融不良資產(chǎn)的任務(wù)。
財政部的政策動向顯示，將通過發(fā)行特別國債的方式為銀行補充核心資本，規(guī)模達(dá)萬億級別。這不禁讓我們思考，這是否也是為了接收銀行的不良金融資產(chǎn)、參與房地產(chǎn)市場維穩(wěn)，并注入流動性以促進房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回暖。金融央企的角色并不僅限于股市維穩(wěn)，還可能涉及到實體經(jīng)濟的企穩(wěn)回升。
我們必須認(rèn)識到，當(dāng)前房地產(chǎn)市場的超預(yù)期下滑已對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴(yán)重拖累，通縮預(yù)期加劇。如果不改變房地產(chǎn)現(xiàn)狀，單純談及促進經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)展似乎顯得空洞無力。近兩年的通縮現(xiàn)象本質(zhì)上也是房地產(chǎn)危機的持續(xù)發(fā)酵所致。因此，在分析市場時，我們必須全面考慮利多和利空因素，避免只看到消極的一面而忽視了積極的方面。
若只看到利空因素而忽略利多因素，產(chǎn)業(yè)自我做空的情緒可能加劇，重現(xiàn)2024年9月那樣的暴漲行情中空頭踩踏的慘劇。當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種估值已回歸中性，盡管未來五年至十年的中國鋼材需求總體趨勢是走弱，但階段性反彈的可能性依然存在。我們判斷2025年的表觀消費有可能出現(xiàn)階段性的反彈。
基本面是隨著時間動態(tài)演變的，而非一成不變的幾個指標(biāo)。產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)是市場表象，是結(jié)果，而背后的變化才是驅(qū)動因素。因此，我們不能僅憑結(jié)果去推導(dǎo)原因。
從春節(jié)后正月初八復(fù)工以來的市場表現(xiàn)來看，我們面臨了一系列因素交織的情況。春節(jié)前的氣候條件，包括暖冬、晚立春以及隨后的倒春寒，都影響了工地復(fù)工的進度和需求情況。與此同時，2024年9月以來的低庫存狀況對鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤產(chǎn)生了積極影響。
特別是螺紋鋼的利潤在某一階段表現(xiàn)優(yōu)于熱卷等其他鋼品。這導(dǎo)致了春節(jié)期間電弧爐短流程鋼廠提前復(fù)產(chǎn)以及長流程鋼廠品種結(jié)構(gòu)的調(diào)整。市場觀察者注意到螺紋鋼低庫存后產(chǎn)量恢復(fù)迅速，而需求恢復(fù)則相對緩慢。這造成了市場走勢高開低走，反復(fù)反彈卻缺乏動力。
再看鐵礦石市場，盡管其受到澳大利亞颶風(fēng)的影響而呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢，但上漲動力不足，無法帶動整個黑色系產(chǎn)業(yè)的全面上漲。相反，套利資金出現(xiàn)了從礦石到煤炭，再到建材資金的撤退趨勢。鐵礦石市場的疲軟使得市場更加看不到希望，黑色系產(chǎn)業(yè)的看空力量再次凝聚。
此外，周末有關(guān)三大AMC以及中證金公司金融央企的股權(quán)劃歸至中央?yún)R金的消息，引發(fā)了市場對未來股市平準(zhǔn)基金的期待。與此同時，也存在另一種可能性，即這三家AMC公司如同當(dāng)年成立時一樣，承擔(dān)著接收國有銀行剝離的金融不良資產(chǎn)的任務(wù)。
財政部的政策動向顯示，將通過發(fā)行特別國債的方式為銀行補充核心資本，規(guī)模達(dá)萬億級別。這不禁讓我們思考，這是否也是為了接收銀行的不良金融資產(chǎn)、參與房地產(chǎn)市場維穩(wěn)，并注入流動性以促進房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回暖。金融央企的角色并不僅限于股市維穩(wěn)，還可能涉及到實體經(jīng)濟的企穩(wěn)回升。
我們必須認(rèn)識到，當(dāng)前房地產(chǎn)市場的超預(yù)期下滑已對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴(yán)重拖累，通縮預(yù)期加劇。如果不改變房地產(chǎn)現(xiàn)狀，單純談及促進經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)展似乎顯得空洞無力。近兩年的通縮現(xiàn)象本質(zhì)上也是房地產(chǎn)危機的持續(xù)發(fā)酵所致。因此，在分析市場時，我們必須全面考慮利多和利空因素，避免只看到消極的一面而忽視了積極的方面。
若只看到利空因素而忽略利多因素，產(chǎn)業(yè)自我做空的情緒可能加劇，重現(xiàn)2024年9月那樣的暴漲行情中空頭踩踏的慘劇。當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種估值已回歸中性，盡管未來五年至十年的中國鋼材需求總體趨勢是走弱，但階段性反彈的可能性依然存在。我們判斷2025年的表觀消費有可能出現(xiàn)階段性的反彈。
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