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黑色期貨市場產業鏈各品種估值已回歸中性
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在深入探究市場的本質過程中，我們需要仔細剖析什么是真正的基本面。固然，庫存數據、產量數據以及表觀消費等都是市場分析的重要參數，但它們并非是唯一的基本面要素。我們難以給出一個確切的定義，但可以明確的是，基本面不僅僅包含產銷存的數據，更涵蓋了宏觀政策、貨幣與財政的松緊程度，以及市場預期和行為影響下的消費節奏變化。
基本面是隨著時間動態演變的，而非一成不變的幾個指標。產銷存數據是市場表象，是結果，而背后的變化才是驅動因素。因此，我們不能僅憑結果去推導原因。
從春節后正月初八復工以來的市場表現來看，我們面臨了一系列因素交織的情況。春節前的氣候條件，包括暖冬、晚立春以及隨后的倒春寒，都影響了工地復工的進度和需求情況。與此同時，2024年9月以來的低庫存狀況對鋼鐵生產企業的利潤產生了積極影響。
特別是螺紋鋼的利潤在某一階段表現優于熱卷等其他鋼品。這導致了春節期間電弧爐短流程鋼廠提前復產以及長流程鋼廠品種結構的調整。市場觀察者注意到螺紋鋼低庫存后產量恢復迅速，而需求恢復則相對緩慢。這造成了市場走勢高開低走，反復反彈卻缺乏動力。
再看鐵礦石市場，盡管其受到澳大利亞颶風的影響而呈現偏強運行態勢，但上漲動力不足，無法帶動整個黑色系產業的全面上漲。相反，套利資金出現了從礦石到煤炭，再到建材資金的撤退趨勢。鐵礦石市場的疲軟使得市場更加看不到希望，黑色系產業的看空力量再次凝聚。
此外，周末有關三大AMC以及中證金公司金融央企的股權劃歸至中央匯金的消息，引發了市場對未來股市平準基金的期待。與此同時，也存在另一種可能性，即這三家AMC公司如同當年成立時一樣，承擔著接收國有銀行剝離的金融不良資產的任務。
財政部的政策動向顯示，將通過發行特別國債的方式為銀行補充核心資本，規模達萬億級別。這不禁讓我們思考，這是否也是為了接收銀行的不良金融資產、參與房地產市場維穩，并注入流動性以促進房地產市場企穩回暖。金融央企的角色并不僅限于股市維穩，還可能涉及到實體經濟的企穩回升。
我們必須認識到，當前房地產市場的超預期下滑已對經濟發展造成嚴重拖累，通縮預期加劇。如果不改變房地產現狀，單純談及促進經濟復蘇發展似乎顯得空洞無力。近兩年的通縮現象本質上也是房地產危機的持續發酵所致。因此，在分析市場時，我們必須全面考慮利多和利空因素，避免只看到消極的一面而忽視了積極的方面。
若只看到利空因素而忽略利多因素，產業自我做空的情緒可能加劇，重現2024年9月那樣的暴漲行情中空頭踩踏的慘劇。當前黑色產業鏈各品種估值已回歸中性，盡管未來五年至十年的中國鋼材需求總體趨勢是走弱，但階段性反彈的可能性依然存在。我們判斷2025年的表觀消費有可能出現階段性的反彈。
基本面是隨著時間動態演變的，而非一成不變的幾個指標。產銷存數據是市場表象，是結果，而背后的變化才是驅動因素。因此，我們不能僅憑結果去推導原因。
從春節后正月初八復工以來的市場表現來看，我們面臨了一系列因素交織的情況。春節前的氣候條件，包括暖冬、晚立春以及隨后的倒春寒，都影響了工地復工的進度和需求情況。與此同時，2024年9月以來的低庫存狀況對鋼鐵生產企業的利潤產生了積極影響。
特別是螺紋鋼的利潤在某一階段表現優于熱卷等其他鋼品。這導致了春節期間電弧爐短流程鋼廠提前復產以及長流程鋼廠品種結構的調整。市場觀察者注意到螺紋鋼低庫存后產量恢復迅速，而需求恢復則相對緩慢。這造成了市場走勢高開低走，反復反彈卻缺乏動力。
再看鐵礦石市場，盡管其受到澳大利亞颶風的影響而呈現偏強運行態勢，但上漲動力不足，無法帶動整個黑色系產業的全面上漲。相反，套利資金出現了從礦石到煤炭，再到建材資金的撤退趨勢。鐵礦石市場的疲軟使得市場更加看不到希望，黑色系產業的看空力量再次凝聚。
此外，周末有關三大AMC以及中證金公司金融央企的股權劃歸至中央匯金的消息，引發了市場對未來股市平準基金的期待。與此同時，也存在另一種可能性，即這三家AMC公司如同當年成立時一樣，承擔著接收國有銀行剝離的金融不良資產的任務。
財政部的政策動向顯示，將通過發行特別國債的方式為銀行補充核心資本，規模達萬億級別。這不禁讓我們思考，這是否也是為了接收銀行的不良金融資產、參與房地產市場維穩，并注入流動性以促進房地產市場企穩回暖。金融央企的角色并不僅限于股市維穩，還可能涉及到實體經濟的企穩回升。
我們必須認識到，當前房地產市場的超預期下滑已對經濟發展造成嚴重拖累，通縮預期加劇。如果不改變房地產現狀，單純談及促進經濟復蘇發展似乎顯得空洞無力。近兩年的通縮現象本質上也是房地產危機的持續發酵所致。因此，在分析市場時，我們必須全面考慮利多和利空因素，避免只看到消極的一面而忽視了積極的方面。
若只看到利空因素而忽略利多因素，產業自我做空的情緒可能加劇，重現2024年9月那樣的暴漲行情中空頭踩踏的慘劇。當前黑色產業鏈各品種估值已回歸中性，盡管未來五年至十年的中國鋼材需求總體趨勢是走弱，但階段性反彈的可能性依然存在。我們判斷2025年的表觀消費有可能出現階段性的反彈。
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