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鋅期貨可能仍處于從短缺轉(zhuǎn)向過剩的階段
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制造業(yè)的穩(wěn)健表現(xiàn)與建筑業(yè)的對比，預(yù)示了政策托底需求的預(yù)期。
在國內(nèi)需求方面，盡管春節(jié)期間的停產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)復(fù)工階段帶來了挑戰(zhàn)，但與近三年同期相比，節(jié)前和放假期間的開工情況卻表現(xiàn)得更好。特別是鍍鋅、氧化鋅企業(yè)，其開工率相對較高，而壓鑄鋅合金的復(fù)工則稍顯滯后。然而，從原料及成品庫存的角度看，下游企業(yè)的庫存水平普遍較低。從宏觀指標來看，1月份的信貸需求強勁，地產(chǎn)銷售有所改善。從更長遠的視角看，2025年美國制造業(yè)的復(fù)蘇、中國經(jīng)濟的刺激以及歐洲戰(zhàn)爭后的重建，使得有色金屬的需求不容小覷。
具體分析各領(lǐng)域情況，鍍鋅方面，根據(jù)SMM的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2月份鍍鋅企業(yè)的周度平均開工率達到了47.2%。多數(shù)企業(yè)在春節(jié)后的十五天里已經(jīng)恢復(fù)了工作。訂單方面，隨著終端企業(yè)在下旬的陸續(xù)復(fù)工，鍍鋅管的需求逐漸轉(zhuǎn)好。南方訂單表現(xiàn)優(yōu)于北方，部分農(nóng)業(yè)管的需求仍然較好，這導(dǎo)致鍍鋅管企的開工率有所增加。然而，鐵塔企業(yè)的訂單有所下滑，大部分訂單在年前已經(jīng)結(jié)束。盡管一二月有招標活動，但將訂單落到鍍鋅企業(yè)仍需時間。光伏項目目前處于靜默期，預(yù)計招標將在三四月啟動。值得注意的是，部分結(jié)構(gòu)件的出口訂單保持穩(wěn)定。
據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國2024年12月的鍍鋅板出口量為103.03萬噸，雖然環(huán)比有所下降，但同比提升了33.58%。全年累計出口量也表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。在原料和成品庫存方面，下游企業(yè)的采購積極性不高，主要以剛需補庫為主，使得成品庫存降低至近五年來的新低。
在壓鑄鋅合金領(lǐng)域，2月份SMM的周度平均開工率為44.57%。從終端表現(xiàn)看，房地產(chǎn)小五金的訂單仍在恢復(fù)階段，容易受到鋅價波動的影響。科技板塊的訂單如光模塊和電子元件在下旬表現(xiàn)好轉(zhuǎn)。然而，有企業(yè)反映近期出口訂單整體表現(xiàn)一般，由于特朗普關(guān)稅的影響，企業(yè)對出口訂單的后續(xù)走勢持謹慎態(tài)度。本周鋅價整體維持震蕩態(tài)勢，企業(yè)剛需備庫的原料庫存與上周基本持平。由于大廠本周訂單好轉(zhuǎn)，壓鑄鋅合金的成品庫存有所減少。
氧化鋅方面的情況則更為樂觀，2月份SMM氧化鋅的周度平均開工率達到了50.37%。大廠輪胎的訂單相對穩(wěn)定正常，但部分小廠仍在努力恢復(fù)訂單。雖然房地產(chǎn)市場的整體需求較淡影響了陶瓷訂單的恢復(fù)，但飼料訂單因未受到豬瘟等外部因素的干擾而表現(xiàn)優(yōu)于去年同期。此外，電子產(chǎn)品和化工產(chǎn)品如脫硫劑的訂單也因國內(nèi)政策的支持和市場需求的增長而表現(xiàn)出色。月末時，氧化鋅的開工已恢復(fù)至較為平穩(wěn)的狀態(tài)。
總體而言，從基本面的角度看，我們預(yù)計上半年鋅市場可能仍處于從短缺轉(zhuǎn)向過剩的過渡階段。盡管短期內(nèi)受到關(guān)稅和美國經(jīng)濟增速下降的影響帶來情緒逆風(fēng)和價格波動放大，但3月初國內(nèi)的兩會可能會為市場帶來指引。從整體節(jié)奏來看，我們?nèi)詢A向于采取逢低買入及正套策略。
在國內(nèi)需求方面，盡管春節(jié)期間的停產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)復(fù)工階段帶來了挑戰(zhàn)，但與近三年同期相比，節(jié)前和放假期間的開工情況卻表現(xiàn)得更好。特別是鍍鋅、氧化鋅企業(yè)，其開工率相對較高，而壓鑄鋅合金的復(fù)工則稍顯滯后。然而，從原料及成品庫存的角度看，下游企業(yè)的庫存水平普遍較低。從宏觀指標來看，1月份的信貸需求強勁，地產(chǎn)銷售有所改善。從更長遠的視角看，2025年美國制造業(yè)的復(fù)蘇、中國經(jīng)濟的刺激以及歐洲戰(zhàn)爭后的重建，使得有色金屬的需求不容小覷。
具體分析各領(lǐng)域情況，鍍鋅方面，根據(jù)SMM的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2月份鍍鋅企業(yè)的周度平均開工率達到了47.2%。多數(shù)企業(yè)在春節(jié)后的十五天里已經(jīng)恢復(fù)了工作。訂單方面，隨著終端企業(yè)在下旬的陸續(xù)復(fù)工，鍍鋅管的需求逐漸轉(zhuǎn)好。南方訂單表現(xiàn)優(yōu)于北方，部分農(nóng)業(yè)管的需求仍然較好，這導(dǎo)致鍍鋅管企的開工率有所增加。然而，鐵塔企業(yè)的訂單有所下滑，大部分訂單在年前已經(jīng)結(jié)束。盡管一二月有招標活動，但將訂單落到鍍鋅企業(yè)仍需時間。光伏項目目前處于靜默期，預(yù)計招標將在三四月啟動。值得注意的是，部分結(jié)構(gòu)件的出口訂單保持穩(wěn)定。
據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國2024年12月的鍍鋅板出口量為103.03萬噸，雖然環(huán)比有所下降，但同比提升了33.58%。全年累計出口量也表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。在原料和成品庫存方面，下游企業(yè)的采購積極性不高，主要以剛需補庫為主，使得成品庫存降低至近五年來的新低。
在壓鑄鋅合金領(lǐng)域，2月份SMM的周度平均開工率為44.57%。從終端表現(xiàn)看，房地產(chǎn)小五金的訂單仍在恢復(fù)階段，容易受到鋅價波動的影響。科技板塊的訂單如光模塊和電子元件在下旬表現(xiàn)好轉(zhuǎn)。然而，有企業(yè)反映近期出口訂單整體表現(xiàn)一般，由于特朗普關(guān)稅的影響，企業(yè)對出口訂單的后續(xù)走勢持謹慎態(tài)度。本周鋅價整體維持震蕩態(tài)勢，企業(yè)剛需備庫的原料庫存與上周基本持平。由于大廠本周訂單好轉(zhuǎn)，壓鑄鋅合金的成品庫存有所減少。
氧化鋅方面的情況則更為樂觀，2月份SMM氧化鋅的周度平均開工率達到了50.37%。大廠輪胎的訂單相對穩(wěn)定正常，但部分小廠仍在努力恢復(fù)訂單。雖然房地產(chǎn)市場的整體需求較淡影響了陶瓷訂單的恢復(fù)，但飼料訂單因未受到豬瘟等外部因素的干擾而表現(xiàn)優(yōu)于去年同期。此外，電子產(chǎn)品和化工產(chǎn)品如脫硫劑的訂單也因國內(nèi)政策的支持和市場需求的增長而表現(xiàn)出色。月末時，氧化鋅的開工已恢復(fù)至較為平穩(wěn)的狀態(tài)。
總體而言，從基本面的角度看，我們預(yù)計上半年鋅市場可能仍處于從短缺轉(zhuǎn)向過剩的過渡階段。盡管短期內(nèi)受到關(guān)稅和美國經(jīng)濟增速下降的影響帶來情緒逆風(fēng)和價格波動放大，但3月初國內(nèi)的兩會可能會為市場帶來指引。從整體節(jié)奏來看，我們?nèi)詢A向于采取逢低買入及正套策略。
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