假期美聯儲議息，貴金屬減倉風控黃金白銀關注：品種觀點中線展望貴金屬貴金屬觀點：假期美聯儲議息，貴金屬減倉風控邏輯：1月28日，2020年美聯儲首次議息會議召開，上月議息結束后，美聯儲主席鮑威爾表示，通脹將是美聯儲是否調整利率的主要推動力，明確在加息之前，需要明確信號通脹將持續上升，才能保證貨幣政策的轉變。雖然美國核心通脹高于2%，但名義通脹仍然維持于2%之下，美聯儲也擔心通脹繼續低于2%的目標。黃金期貨交易可適當減倉 關于銅期貨價格承壓 所以本次議息大概率保持利率無變化，但是由于美伊沖突所導致的原油價格上漲，將對近期物價產生沖擊。如果后續數據得以驗證，美聯儲有望加速向加息進程回歸，利好美元利空金價。操作建議：假期來臨預防外盤流動性風險，空單離場風險因素：美聯儲降

疫情持續發酵，有色承壓為主重點關注銅觀點：疫情擔憂持倉，銅價繼續承壓邏輯：截至今晚8點，湖北省累計報告新型冠狀病毒感染病例444例，17人死亡。隨著疫情在各地確認，市場對節后需求的擔憂加重，銅價明顯回落；產業上，CSPT聯合減產預期短期落空，但銅礦緊張引發的減產擔憂仍在，鎖定銅價下方空間，使得短期銅價呈現區間震蕩態勢。中期看，銅礦及廢銅等原料緊張持續，中央政治局釋放穩增長信號，逆周期政策發力有望使得經濟在明年一季度企穩回升，流動性改善進一步預期將繼續推高銅價。操作建議：觀望；風險因素：消費轉弱；庫存大幅

品種觀點中線展望銅銅觀點：疫情擔憂持倉，銅價繼續承壓信息分析：（1）1月22日，LME銅庫存繼前日大幅度交倉后再增32450萬噸至195375噸。（2）上海電解銅現貨對當月合約報貼水50~貼水10，平水銅成交價格48160元/噸~48300元/噸，升水銅成交價格48180元/噸~48340元/噸。春節將至，物流已停，倉儲也至明日放假，各個企業也大多已進入到春節休假狀態中，市場交投已完全凸顯春節年味的假期氛圍中。（3）上周，贊比亞政府宣布取消在贊比西下游國家公園修建Kangaluwi露天銅礦的計劃。贊比亞下游國家公園是該國重要的經濟保護區。此前，該計劃遭到了強烈的反對，其透明性、可行性以及技術質量均遭到了質疑。邏輯：截至今晚8點，湖北省累計報告新型冠狀病毒感染病例444例，17人死亡。隨著疫情在各地確認，市場對節后需求的擔憂加重，銅價明顯回落；產業上，CSPT聯合減產預期短期落空，但銅礦緊張引發的減產擔憂仍在，鎖定銅價下方空間，使得短期銅價呈現區間震蕩態勢。中期看，銅礦及廢銅等原料緊張持續，中央政治局釋放穩增長信號，逆周期政策發力有望使得經濟在明年一季度企穩回升，流動性改善進一步預期將繼續推高銅價。操作建議：觀望；風險因素：消費轉弱；庫存大幅增加上漲鋁鋁觀點：最后交易日，鋁價下行受阻信息分析：（1）LME鋁最新庫存為1292500噸，較上一交易日減少16550噸；上期所鋁倉單75550噸，較上一交易減少727噸。（2）現貨方面，上海及無錫市場成交價集中在14100~14120元/噸之間，對盤面貼水60-貼水50元/噸，杭州成交價集中于14090~14110元/噸之間。因下游及貿易商部分進入放假狀態，市場供需雙弱，且大貼水狀態下持貨商出貨并不積極，市場成交較差。（3）印尼鋁業巨頭Inalum計劃在婆羅洲島附近的北加里曼丹省（North Kalimantan）建造一座年產能50萬噸的冶煉廠，從而將公司總產能提高至75萬噸。該島擁有豐富的鋁土礦資源。建造冶煉廠的時間尚不清楚。邏輯：短期看，累庫周期已經開始，周一公布累庫2.1萬噸，現貨成交極少，現貨貼水幅度加大，對鋁價形成一定拖累。但是，累計速度偏慢，以及絕對庫存偏低，制約鋁價回調空間。中長期看，電解鋁增量體現在1、2月及其后，春季累庫數量預計50萬噸，意味著絕對庫存大概在110萬噸左右水平去迎接旺季去庫，這會推遲鋁價趨勢性下跌的時點，上半年正套的邏輯會持續存在。操作建議：單邊觀望，02-03合約正套持有；風險因素：消費持續改善；供應回升緩慢。震蕩鋅鋅觀點：疫情擔憂未減，節前滬鋅期價調整態勢難改信息分析：（1）昨日有色板塊整體有所回穩，滬鋅期價也小幅企穩；倫鋅期價現調整跡象。昨日滬鋅期貨持倉量繼續下降4千多手21.5萬手；另滬鋅期貨近月端維持基本平水的結構。（2）昨日LME鋅庫存微幅下降200噸至5.07萬噸，注銷倉單量為7000噸，占庫存比例為14.15%。昨日上期所鋅倉單庫存增加830噸至1.9923萬噸。（3）1月21日LME鋅升貼水（0-3）為23.75美元/噸，LME鋅價BACK結構小幅擴大。震蕩偏弱
（4）昨日國內鋅現貨價小幅回升。上海0#普通鋅對2月報升水11元/噸，現貨升水基本持穩，市場進入休假狀態，現貨交投清淡；天津對滬市貼水在200元/噸附近，市場報價稀少，幾無成交；廣東較滬市貼水170元/噸，市場有價無市。邏輯：春節期間部分煉廠小幅檢修，高冶煉利潤維持下，同期來看檢修影響量不大，冶煉供應上升預期仍在延續，預計今年冶煉產出將有明顯增量。下游開工和現貨貿易為基本休假狀態，補庫需求暫告一段落。鋅錠春節累庫周期實質性開啟，預計本輪鋅錠春節累庫量為12-13萬噸左右，影響中性略偏空。另本周國內鋅現貨升水緩慢小幅下調。因此，鋅市場基本面偏弱格局未改，在供需轉向過剩預期下，疊加中國疫情仍在擴散中，節前最后一個交易日滬鋅期價弱勢調整態勢或難改。操作建議：滬鋅空單持有；中期買銅賣鋅風險因素：宏觀情緒明顯變動，國內鋅供應不及預期鉛鉛觀點：鉛市場情緒仍偏弱，短期滬鉛期價或繼續調整信息分析：（1）昨日滬鉛期價于萬五一線上方窄幅波動；倫鉛期價于前幾日大幅下調后，昨日有所回彈。昨日滬鉛持倉量下降近2千手至4.7萬手。（2）昨日LME鉛庫存微幅減少50噸至6.62萬噸，注銷倉單量7650噸，占庫存比例為11.62%。昨日上期所鉛倉單庫存增加431噸至2.3080萬噸。（3）1月21日LME鉛升貼水（0-3）為-3美元/噸，LME鉛期價呈現小Contango結構。（4）昨日國內鉛現貨價繼續小幅下調。上海鉛現貨基本以平水報價，現貨市場有價無市，基本已放假。（5）據SMM調研數據顯示，本周河南、湖南和云南三省原生鉛開工率從上周的55.6%下調至50.1%，同比來看下降幅度有限。同時，本周安徽、河南和江蘇三地再生鉛開工率從上周的44.8%下調至34.2%，下調幅度明顯于原生鉛企業。邏輯：節前下游補庫，鉛錠庫存進一步去化，去化幅度略超預期；春節期間鉛錠庫存將再度累積。從供應端來看，春節臨近，再生鉛企業檢修減產增加；而原生鉛開工也有下調，在高加工費支撐下，春節檢修影響量相對有限。總的來看，鉛市場供需雙弱，加上國內疫情沖擊市場信心，預計短期滬鉛期價或呈現震蕩調整態勢。操作建議：暫時觀望風險因素：環保限產超預

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