品種觀點展望原油觀點：疫情取得進展，油價延續偏弱邏輯：昨日油價延續下行。疫情方面，新增病例減少，趨勢逐漸向好。2月2日新增疑似病例峰值回落后，2月4日新增確診病例出現高峰，2月9日全國現有總病例開始下降。若確診、疑似、醫學觀察、密切接觸人數全面下滑，或可較好確認疫情消退節奏。疫情暫緩原油期貨價格企穩 瀝青期貨或有上漲 復工方面，春運客流開始回升，有助交通油品需求恢復。全國旅客運輸量自2月6日低點上行。2月9日環比前日增加14%，同比下降85%；自1月10日春運開始客流量累計降幅42%。交通運輸部發言人預計正月十六前后客流會企穩回升；考慮到春節后的錯峰返程，今年的返程持續時間更長。價格方面，目前油價利空來自疫情帶來需求端壓力，利多來自減產帶來供應端支撐。短期維持偏弱，中期存回升空間。長期或仍維持寬幅震蕩。繼續關注疫情進展及歐佩克產量決議。策略建議：SC輕倉試多（2月5日入場）風險因素：全球政治動蕩，金融系統風險偏弱瀝青觀點：現貨維穩基差高位，期價震蕩（1）2月10日，Bu2006收于2948元/噸，2009收于2968元/噸，倉單87820噸，當日非期貨公司空頭2000手。（2）2月5日，百川當周煉廠開工29%（環比下跌1%，同比下跌9%）；當周煉廠庫存37%（環比增加5%，同比增加4%），社會庫存31%（環比增加2%，同比增加18%），疫情導致復工延期，工低施工需求幾乎斷崖式下跌，煉廠出貨困難庫存快速積累，物流受限導致廠庫向社會庫轉移較難，煉廠被迫降低開工。邏輯：國內疫情蔓延趨勢暫緩，原油大跌后企穩。需求端疫情導致復工延期，工地施工需求幾乎斷崖式下跌，煉廠出貨困難庫存快速積累；供應端物流受限導致廠庫向社會庫轉移較難，煉廠被迫降低開工，疫情影響需求同時也影響了供應，如果說上半周價格大跌反映了需求的走弱，那么下半周價格上漲或反映了供應下降以及需求延期的預期。疫情導致煉廠出貨受阻，庫存不斷積累，有價無市概率偏高，此時煉廠利潤高位失真概率偏高，即煉廠很難提高開工來實現利潤。立春后溫度提升，市場通過上漲反映對打贏疫情防控阻擊戰的信心，短期大家對需求延期有一定共識，短期供應難增瀝青或有一定的上漲驅動，但待煉廠復工后高位加工利潤恐讓瀝青面臨較大壓力。操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差風險因素：上行風險：原油大漲，下行風險：原油大幅下跌。震蕩燃料油觀點：Fu主力期價走弱，內外盤月差背離明顯（1）2月10日，燃料油2005收于2110元/噸，2009收于2180元/噸，2005-2009價差-70元/噸，當日倉單101970噸（興中8810洋山93160海洋0）。（2）2月5日，新加坡當周燃料油庫存341.5萬噸；2月6日ARA當周燃料油庫存111.5萬噸；2月3日富查伊拉燃料油庫存202.6萬噸，2020年第六周三地燃料油庫存655.5萬噸，環比上漲3%，同比去年增加21%。（3）2月7日，舟山船燃價格405.5美元/噸，富查伊拉297美元/噸，鹿特丹294美元/噸，新加坡322美元/噸，2月7日新加坡高硫380貼水6.4美元/噸。邏輯：國內疫情蔓延趨勢暫緩，原油大跌后企穩。新加坡380裂解價差反彈，380燃油遠期曲線遠月貼水結構穩固，東西價差遠期曲線低位，運費大跌后企穩。疫情導致國內制造業有所放緩，干散貨進口大降，燃油需求大降，VLSFO（低硫燃油）大幅走弱，當下主流燃VLSFO，疫情對高硫380的沖擊或是通過工人復工時間延長，硫塔安裝預期下降來實現。供應端亞太高硫380供應下降預期較足，一月套利貨中僅有15-20%是高硫船貨；需求端近期運費觸底，船東對運費的敏感性提高，會傾向選擇性價比更高的燃油。疫情導致國內商品走出反套行情（近低遠高），Fu結構與新加坡380結構背離明顯，存在一定的修復概率。操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差，多燃油5-9價差風險因素：上行風險：瀝青需求超預期，燃油需求未有明顯好轉


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