油脂空頭策略：疫情拐點前后，上半年油脂偏空邏輯料將依舊 油脂期貨行情仍偏空 菜籽粕期貨受提振有限
供應端：（1）2-3月馬棕油由減產轉為增產概率仍比較大。（2）南美大豆新作產+收順利進行。（3）國內未來2個月進口大豆壓力顯著。（4）國內部分油廠已陸續開工。消費端：消費淡季+疫情打擊，進口國利潤均不理想，需求端表現疲弱。結論：棕櫚油減產邏輯雖仍存，但邊際利空影響衰減；疫情拐點前，需求疲弱打壓價格，疫情拐點后，供應邊際增量打壓價格，故預計疫情前后，油脂價格料將偏弱為主。風險因素：疫情超預期、政策

蛋白粕：疫情拐點出現前后，上半年蛋白粕多頭邏輯驅動力不強
供應端：庫存：全球變動幅度有限，北美雖減半但類比17/18年度，過剩程度仍比較大。產量：南美增產概率預期增大。消費端：春節后環比將上升，但受疫情影響料提振有限。結論：供應增長大于需求增長，預計疫情拐點出現前后，上半年蛋白粕趨勢性上升行情驅動不強。風險因素：中美貿易再度惡化

農產品震蕩為主，關注后期產業復工節奏重要信息及點評：云南51家糖廠已全部開榨。據悉，云南恒福糖業恒東糖廠與恒漫糖廠已于10日開榨，目前云南2019/20榨季計劃開榨的51家糖廠已全部投產（上榨季為55家），糖廠日榨產能為16萬噸，同比增加近0.1萬噸。點評：新糖產量仍存調整空間，可能不及前期預期，對白糖價格形成支撐。重點關注：無


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