農產品震蕩偏弱，后期需關注國際疫情發展重要信息及點評：據吉隆坡消息：西馬南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示，2月1日-25日馬來西亞棕櫚油產量比1月同期增38.84%，單產增40.05%，出油率降0.23%。點評：2月增產概率較大，利空棕櫚油價格。重點關注：無 豆粕價格可能出現磨底 農產品期貨關注新冠疫情 
油脂觀點：低價刺激買盤油脂成交略增信息分析：（1）油脂基差整體走弱。cofeed統計，2月26日全國棕櫚油5月基差162（-32），豆油5月基差152（-2），菜油5月基差477（+26）。（2）成交持續低位。26日棕油成交1800（+1300）噸；國內主要工廠散裝豆油成交2000（+1750）噸；菜油成交2000（+2000）噸。（3）印尼政府擬上調棕櫚油出口關稅。天下糧倉消息，印尼經濟統籌部長表示，該國政府正計劃上調棕櫚油出口關稅，以支持該國擴大生物柴油計劃。邏輯：供應端，馬棕進入增產周期預期增強。南美豆增產預期強烈，油廠開機率提升，豆油供應增加。菜油受菜籽進口受限影響，供應偏緊。需求端，印度與馬來爭端或將繼續壓制馬來棕油出口。棕油進口負利潤，繼續限制中國進口棕油。疫情導致餐飲需求下滑，家庭消費提升，整體依然拖累油脂消費；周邊國家疫情爆發，市場恐慌。綜上所述，短期內，棕油庫存高位，豆油累庫，需求持續受疫情沖擊，預計疫情結束前，油脂價格持續受到壓制；長期關注印尼、馬來棕油供應情況。操作建議：豆油、棕油空單持有，豆系做空油粕比繼續持有風險因素：疫情、印度馬來爭端、蝗災豆油：偏弱菜油：震蕩棕櫚油：偏弱蛋白粕觀點：低價吸引成交，下方支撐較強信息分析：（1）豆粕現貨成增一倍多。2月26日豆粕低位吸引一些成交，總成交26.12萬噸，其中現貨成交4萬噸，遠期基差成交22.12萬噸。相比之下，昨日豆粕總成交11.28萬噸（現貨成交2.33萬噸，遠期基差成交8.95萬噸）。（2）菜粕現貨成交好轉。2月26日部分買家逢低補庫，成交3500噸（現貨無成交，遠期成交3500噸），相比之下，昨日成交800噸（現貨成交800噸，遠期無成交）。邏輯：供應端，中國將從3月2日起受理美國農產品進口免加征關稅申請，美豆進口料快速增加。此前中國已經采購大量南美豆。國內油廠恢復開機，蛋白粕供應充足。需求端，短期內蛋白粕供需錯配基本消除后迎來傳統消費淡季，疊加禽流感疫情可能影響禽類存欄和補欄，料需求難有起色。中長期，疫情若得到有效控制，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，刺激蛋白粕需求增長，禽類價格高企也將伴隨禽類存欄恢復。總體上，蛋白粕價格短期可能出現磨底，中長期跟隨生豬修復周期上漲。操作建議：短期關注下方支撐，或進入磨底行情，長期逢低布局多單。風險因素：南美大幅減產；北美大豆面積大增；下游養殖恢復不及預期震蕩白糖觀點：商品普遍回調，鄭糖短期或承壓信息分析：（1）昨日，鄭糖有所回落。成交量大幅增加，持倉量減少0.25萬手，主力合約全天下跌1.07%。（2）印度食糖產量小幅上調50萬噸。印度糖廠協會ISMA表示，將印度2019/20榨季糖產量預估上調2%至2650萬噸，去年11月份預估值為2600萬噸，本榨季產量遠低于上榨季的3316萬噸。（3）俄羅斯已產糖752萬噸。俄羅斯糖廠協會最新的數據顯示，截至2月17日，俄羅斯累計收購甜菜5134萬噸，累計產糖752萬噸，目前仍7家糖廠生產，預計最終產量或達到770萬噸，上榨季為595萬噸。邏輯：隨著疫情形勢逐漸好轉，商品市場普遍出現反彈。近期，鄭糖高位震蕩，短期來看，一方面現貨價格高位，對期貨有支撐；其次，受疫情影響，砍運蔗用工比較緊張，可以說，疫情可能使得供需雙降，后續需要繼續關注疫情發展情況；另外，外盤持續強勢，也使得鄭盤有所支撐。外盤方面，中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤在-10元/噸左右；巴西方面，逐漸進入收榨尾聲，原糖價格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，產量下降，但本榨季庫存量預計依舊較大。泰國因干旱導致食糖產量大降。操作建議：觀望。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：多空因素交織鄭棉延續筑底信息分析：（1）棉花現貨價格指數趨穩。2月26日，中國棉花價格指數13342（-23）元/噸；棉紗價格指數20550（0）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報增勢減緩。2月26日，鄭棉注冊倉單36588（-193），有效預報6043（+28）。（3）儲備棉輪入成交率64%。2月26日新疆棉輪入上市數量7000噸，實際成交4480噸，成交均價13701元/噸。邏輯：供應端，美棉舊作產量確定，展望論壇預計新年度減產；印度棉花收獲過半，MSP收購進度較快；新疆棉花加工近尾聲，中棉協調查顯示新年度植棉面積下滑5.36%。需求端，中美經貿第一階段協議簽署，中國疫情出現積極變化，周邊爆發新冠疫情，紡織服裝內需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報數量增勢減緩，下游紗線價格趨穩。綜合分析，全球棉花產量未來調增概率不大，下游消費緩慢恢復，加緊復工與外圍疫情交錯，鄭棉或持續筑底。操作建議：多單持有風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險震蕩筑底玉米及其淀粉觀點：現貨漲跌互現，期價延續震蕩信息分析：（1）主力合約增倉上量，收陰線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1917元，最新價1913元，跌1元，最高1918元，特惠1911元，昨結價1914元，結算價1913元，成交量108442手，持倉量586656手。（2）2月26日國內地區玉米價格穩中小幅波動。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1890-2030元/噸一線，大多穩，個別較昨日跌4-10元/噸，遼寧錦州港口玉米個別報水分14.5%，容重700-720收購價1855-1870元/噸，較昨日上漲5元/噸，遼寧鲅魚圈港口19年新糧容重690-700收購價格在1850-1860元/噸，較昨日上漲5元/噸，廣東港口二等玉米1970-1980元/噸，較昨日持平。。邏輯：供給端：當前基層余糧仍存近半，從過往售糧節奏看，4 月前售糧壓力仍較大。需求端：新冠疫情、非瘟疫情、H5N1 疫情齊爆發抑制下游需求。飼料方面，生豬節前集中出欄導致飼料需求下降，而疫情致節后產能恢復受阻，禽料方面，節前至今的蛋價大幅下跌，養殖利潤大幅縮水，疫情的爆發同樣致蛋禽產能擴張受阻。深加工方面，周淀粉行業開機率環比回升，酒精行業開機率略增，需求量有所增加。但當前下游企業存仍偏低，隨著售糧進度加快，價格下行有望帶動下游企業主動補庫。綜上，我們認為階段方面，市場交易邏輯圍繞售糧壓力與補庫需求博弈，期價下跌空間收窄。操作建議：空單減持風險因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N1


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