春節(jié)疫情：能源期貨回顧展望報告摘要短期油價或?qū)⒕S持偏弱春節(jié)假期外盤油價大跌，主要來自中國疫情對成品油需求擔(dān)憂，及金融市場恐慌悲觀情緒。因二月初中國多地推遲復(fù)工，以及民眾自我隔離延續(xù)，交運需求或仍將受到抑制�；謴�(fù)進度取決于疫情控制節(jié)奏，初步估計二季度或?qū)⒅饾u恢復(fù)。中期存在探底回升空間目前市場過度關(guān)注需求端憂慮，而忽略供應(yīng)端利比亞的大幅減產(chǎn)，足以對沖短期需求降幅。油價大跌充分釋放利空已經(jīng)接近前低位置，逐漸筑底后或?qū)�利多更為敏感。若歐佩克提前至二月召開會議啟動托底措施擴大減產(chǎn)，以及地緣事件導(dǎo)致更多供應(yīng)中斷，或?qū)⒊蔀榉磸椘鯔C。長期關(guān)注煉廠利潤壓力全球煉廠利潤自去年四季度秋季檢修后持續(xù)疲弱。一月中國受到疫情沖擊，成品油累庫程度較高，節(jié)后開工或?qū)⑹艿接绊�。新加坡需求疲弱利潤延續(xù)承壓，或?qū)⒎聪蜉敵鲋翚W美，壓制全球煉廠利潤。2020年是全球新煉能投產(chǎn)大年，若成品油需求持續(xù)疲弱或?qū)⒓铀倮蠠拸S退出節(jié)奏，對原油需求造成不利影響，壓制油價區(qū)間中樞。總體而言，目前油價利空主要來自需求：中國疫情減少交運需求，煉廠利潤低位施壓開工；利多主要來自供應(yīng)：利比亞供應(yīng)中斷、歐佩克超額減產(chǎn)、美國增量放緩。沙特托底與美國壓頂政治訴求下，若需求端壓力能通過供應(yīng)端調(diào)節(jié)，中期或仍將維持寬幅震蕩。短期疫情利空尚未消散，油價或維持偏弱。待疫情恢復(fù)需求好轉(zhuǎn)，供應(yīng)中斷或支撐油價探底回升。單邊策略暫觀望，等待筑底回升契機
原油期貨價格春節(jié)報告：國際油價大幅回落
原油：疫情拖累油品需求，油價偏弱等待筑底1.1回顧春節(jié)期間外盤商品價格普遍下行，國際油價亦大幅回落；ICEBrent、NymexWTI、NymexULSD、Nymex RBOB自1月14日-1月31日累計跌幅分別達到-4.6%，-4.8%，-6.3%，-1.7%。原油月差伴隨單邊下行，基金凈多持倉快速下降。中國新型冠狀病毒疫情擴散，導(dǎo)致油品需求擔(dān)憂及市場悲觀情緒。雖利比亞油田全面斷供亦未能企穩(wěn)油價，引發(fā)歐佩克緊急商議提

1.2供需新型冠狀病毒引發(fā)油品需求擔(dān)憂。疫情爆發(fā)導(dǎo)致春節(jié)期間國內(nèi)航空及公路鐵路出行量均大幅下降。2003年非典期間，二季度空運、陸運、海運出行量分別減少約50、25、10%；若等比例參考，2020年一季度中國交通油品需求或下降60-80萬桶/日。2019年中國油品總需求約1451萬桶/日，同比增加50萬桶/日；全球同比增加80萬桶/日，增量主要來自中國。本輪疫情或使中國油品需求降至十年低位。歐佩克商議擴大減產(chǎn)托底油價。由于中國疫情導(dǎo)致原油價格下跌，觸發(fā)歐佩克緊急商議托底措施。據(jù)外媒報道沙特提議擴大減產(chǎn)50萬桶/日，并將原定三月舉行的歐佩克非正式會議提前至二月，成員國尚未達成共識。據(jù)初步估算，一月歐佩克產(chǎn)量下降41萬桶/日至2823萬桶/日，主要來自利比亞減產(chǎn)；若二月供應(yīng)中斷延續(xù)，產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下滑。利比亞內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致供應(yīng)大幅中斷。1月11日利比亞問題柏林和談前夜，哈夫塔將軍率領(lǐng)的國民革命軍關(guān)停國內(nèi)幾乎全部油田。1月27日，利比亞國家石油公司宣布產(chǎn)量已經(jīng)由此前110萬桶/日降至26萬桶/日，并可能在幾天內(nèi)進一步降至7萬桶/日。高達百萬桶的供應(yīng)降幅短期足以對沖中國需求實際降幅，但需關(guān)注油田復(fù)產(chǎn)進度。中東地緣沖突發(fā)酵增加斷供風(fēng)險。1月27日一架搭載美國“戰(zhàn)場機載通信節(jié)點系統(tǒng)”的軍機在阿富汗墜落。當(dāng)日塔利班宣稱擊落飛機，飛行員及中央情報局高級官員均被擊斃；美國國防部聲明稱無跡象顯示飛機墜毀因敵方火力所致，造成2名美軍身亡。伊朗媒體稱該官員在蘇萊曼尼暗殺行動中起到重要作用，但尚未得到證實。美伊均未升級此次沖突，但仍需關(guān)注未

1.3展望短期油價或?qū)⒕S持偏弱春節(jié)假期外盤油價大跌，內(nèi)盤開市存在補跌需求。下跌原因來自中國疫情對成品油需求擔(dān)憂，及金融市場恐慌悲觀情緒。因二月初中國多地推遲復(fù)工，及民眾自我隔離延續(xù)，交運需求或仍將受到抑制。恢復(fù)進度取決于疫情控制節(jié)奏，初步估計二季度或?qū)⒅饾u恢復(fù)。中期存在探底回升空間目前市場過度關(guān)注需求端憂慮，而忽略供應(yīng)端來自利比亞的大幅減產(chǎn)，足以對沖短期需求降幅。中國市場交易員缺席的春節(jié)期間，油價大跌充分釋放利空已經(jīng)接近前低位置，底部位置彷徨后或?qū)�利多更為敏感。若歐佩克提前至二月召開會議，啟動托底措施擴大減產(chǎn)，以及地緣事件導(dǎo)致更多供應(yīng)中斷，或?qū)⒊蔀榈臀环磸椘鯔C。長期關(guān)注煉廠利潤壓力全球煉廠利潤自去年四季度秋季檢修后持續(xù)疲弱。一月中國受到疫情沖擊，成品油累庫程度較高，節(jié)后開工或?qū)⑹艿接绊憽Ｐ录悠滦枨笃Ｈ趵麧櫻永m(xù)承壓，或?qū)⒎聪蜉敵鲋翚W美，壓制全球煉廠利潤。2020年是全球新煉能投產(chǎn)大年，若成品油需求持續(xù)疲弱或?qū)⒓铀倮蠠拸S退出節(jié)奏，對原油需求造成不利影響，壓制油價區(qū)間中樞�？傮w而言，目前油價利空主要來自需求：疫情減少交運需求，利潤低位施壓開工；利多主要來自供應(yīng)：利比亞供應(yīng)中斷、歐佩克超額減產(chǎn)、美國增量放緩。沙特托底與美國壓頂政治訴求下，若需求端壓力能通過供應(yīng)端調(diào)節(jié)，中期或仍將維持寬幅震蕩。短期疫情利空尚未消散，油價或維持偏弱。待疫情恢復(fù)需求好轉(zhuǎn)，供應(yīng)中斷高位或支撐油價探底緩慢回升。單邊策略暫觀望，等待筑底回


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