燃料油：380裂解價差反彈，疫情沖擊有限

2.1 回顧春節(jié)國內(nèi)新型冠狀病毒爆發(fā)，為防止疫情進一步擴散，國內(nèi)延長假期推遲復(fù)工時間，出行人數(shù)大降，汽油需求大降，物流受限，煉廠成品油累庫開工下降預(yù)期較強，布倫特原油需求承壓期價大跌近9%，病毒對人口流動性造成的影響必將令中國制造業(yè)放緩，干散貨進口減少意味著燃油需求大概率降低，但需要注意的是目前主流船燃已是VLSFO，高硫燃油需求已由航運向煉廠加工轉(zhuǎn)移，因此此次疫情對VLSFO或有一定沖擊，但對高硫380沖擊有限。進入2020年，限硫令正式實施，IMO對高硫燃油的悲觀預(yù)期釋放，高硫燃油裂解價差底部大概率已確立，截止1月31日新加坡高硫380裂解價差（2002）-15.8美元/桶，裂解價差小幅上漲，月差7.9美元/噸，1月21日貼水7.58美元/噸。1月31日，美國財政部在其官方網(wǎng)站發(fā)布消息稱，已解除對大連中遠海運油品運輸有限公司的制裁，本次取消制裁名單里面也僅有大連中遠海運油運并沒有大連中遠海運油運船員船舶管理有限公司，后期有望從美國禁阻者名單中剔除。制裁接觸疊加春節(jié)期間航運季節(jié)性淡季，BDI與BDTI大幅下跌。1月31日，0.5%VLSFO-3.5%380價差為287.389美元/噸，中國出口退稅政策消息釋放，中國從低硫燃油需求國轉(zhuǎn)化為供應(yīng)國預(yù)期強化，施壓新加坡VLSFO價格。0.05%柴油-0.5%VLSFO價差為-74.389美元/噸，兩者價差受柴油拖累大幅走弱，仍未看到VLSFO對柴油的帶動，但美國VLSFO價格開始向上修復(fù)（2020年后漲幅滯后于新加坡、鹿特丹）或預(yù)期美國低硫燃油需求開始啟動，有概率帶動美國柴油需求好轉(zhuǎn)。遠期曲線來看，新加坡高硫380遠期結(jié)構(gòu)遠月貼水結(jié)構(gòu)不斷加深，當(dāng)周東西價差遠期曲線重心下移，遠期套利空間有所收窄；VLSFO遠月貼水程度加深，東西價差遠期曲線貼水程度較

展望春節(jié)期間運費大跌，東西套利窗口打開，燃料油期貨行情回顧：春節(jié)假期前后市場價格 意味著二月歐洲-亞太高硫燃料油供應(yīng)增加概率較大，但一月-四月中東煉廠檢修較為集中，沙特四家煉廠一至四月檢修，二月-四月阿聯(lián)酋Ruwais 也將檢修；三月印度MRPL、日本JXTG、韓國GS Caltex也將陸續(xù)檢修。中東煉廠集中檢修，中東-亞太燃料油供應(yīng)環(huán)比下降概率較大，二月在歐洲-亞太高硫燃油供應(yīng)增加之后歐洲煉廠也迎來檢修，屆時亞太地區(qū)高硫燃油供大幅減少預(yù)期較足。需求端十二月新加坡燃料油銷量446.5萬噸，環(huán)比增加4%，同比去年增加10%。（380為116.3萬噸，LSGO為40.7萬噸，高硫500為10.3萬噸，高硫180為0.47萬噸，低硫180為37.8萬噸，低硫380為225.2萬噸，MGO為8.95萬噸），當(dāng)月LSGO、低硫180和低硫380銷量繼續(xù)增加，低硫組分份額已超過70%。十二月印度燃料油進口54.43萬噸，歷史性高位。路透稱美國煉廠Valero，Chevron和Phillips 66近期采購高硫燃料與原油摻煉生產(chǎn)汽柴油。一月來自俄羅斯和波羅的海220萬噸（其中三分之二來自俄羅斯）高硫燃料油將在美國卸港，數(shù)量達到三年以來的最高位。煉廠購買高硫燃料油彌補美國因制裁委內(nèi)瑞拉、伊朗兩國帶來的原油損失量，一月美國燃料油進口有望環(huán)比十二月增加54%。（高硫燃料油直接由俄羅斯出口至美國，燃料油、原油混調(diào)加工出率雖不及原油，但經(jīng)濟性優(yōu)于Maya等原油）。十二月我國燃料油產(chǎn)量294.8萬噸，歷史高位，部分煉廠配合低硫燃油出口退稅生產(chǎn)低硫燃油（增幅明顯的是上海、浙江和江蘇）。1月29日當(dāng)周新加坡-我國燃料油0噸。

展望春節(jié)國內(nèi)新型冠狀病毒爆發(fā)，為防止疫情進一步擴散，國內(nèi)延長假期推遲復(fù)工時間，出行人數(shù)大降，汽油需求大降，物流受限，煉廠成品油累庫開工下降預(yù)期較強，布倫特原油需求承壓期價大跌近9%，病毒對人口流動性造成的影響必將令中國制造業(yè)放緩，干散貨進口減少意味著燃油需求大概率降低，但需要注意的是目前主流船燃已是VLSFO，高硫燃油需求已由航運向煉廠加工轉(zhuǎn)移，因此此次疫情對VLSFO或有一定沖擊，但對高硫380沖擊有限。春節(jié)期間新加坡380裂解價差、月差小幅反彈，380燃油遠期曲線遠月貼水結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，東西價差遠期曲線重心下移，航運需求季節(jié)性淡季，疊加美國取消中遠海運制裁，運費大幅下跌，二月東西380套利窗口打開，二月歐洲-亞太套利貨有增多預(yù)期，但一季度中東煉廠檢修集中，中東-亞太燃料油供應(yīng)環(huán)比下降概率較大，在該月亞太地區(qū)有望維持緊平衡，之后歐洲煉廠也迎來檢修，屆時亞太地區(qū)高硫燃油供大幅減少預(yù)期較足；印度十二月燃料油進口歷史高位，高硫燃油需求向


中國期貨開戶網(wǎng)三大核心優(yōu)勢：

1，服務(wù)優(yōu)勢，網(wǎng)絡(luò)實時客服+專屬客戶經(jīng)理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優(yōu)勢，業(yè)內(nèi)首家超低傭金期貨開戶，交易手續(xù)費特惠！量大可享優(yōu)惠。
3，品牌優(yōu)勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會員，營業(yè)部遍布各大城市。

開戶咨詢熱線: 021-20963620  網(wǎng)絡(luò)咨詢：QQ95215041 或 微信公眾號qihuokaihu88