瀝青：煉廠累庫需求下降，瀝青期價(jià)短期承壓3.1回顧春節(jié)國內(nèi)新型冠狀病毒爆發(fā)，為防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，國內(nèi)延長假期推遲復(fù)工時(shí)間，出行人數(shù)大降，汽油需求大降，物流受限，煉廠成品油累庫開工下降預(yù)期較強(qiáng)，布倫特原油需求承壓期價(jià)大跌近9%。截止1月23日，國產(chǎn)重交長三角、華南、山東、東北分別為3350、3490、3215、3325元/噸，原油大跌需求拖累，瀝青節(jié)后價(jià)格恐承壓；主力2006收于3056元/噸，華東基差294元/噸，山東基差159元/噸，期價(jià)大跌基差大漲，瀝青對WTI的價(jià)差21.11美元/桶（按1月23收盤價(jià)算，瀝青期貨價(jià)格節(jié)后有壓力 關(guān)于疫情拐點(diǎn)的影響

供需1月31日，隆眾數(shù)據(jù)顯示瀝青煉廠總庫存54.4萬噸，各地廠庫大幅積累，社會庫存37.2萬噸，受物流限制社會庫存積累不及預(yù)期；整體開工率33.1%，疫情導(dǎo)致復(fù)工延期，工低施工需求幾乎斷崖式下跌，煉廠出貨困難庫存快速積累，物流受限導(dǎo)致廠庫向社會庫轉(zhuǎn)移較難，煉廠被迫降低開工。瀝青倉單共87820噸，其中倉庫50820噸（愛思開寶盈13760金海宏業(yè)25330中化弘潤11730），廠庫37000噸（中華弘潤24000噸，京博13000噸）。

百川顯示十二月全國瀝青產(chǎn)量211.74萬噸，環(huán)比下降9%，同比增加3%，（中石油46.1中石化76.94地?zé)?8.9中海油19.8），中石油產(chǎn)量同比去年降幅明顯，總體產(chǎn)量同比增加證實(shí)其他集團(tuán)補(bǔ)充了中石油的損失量。根據(jù)庫存變動推算十二月瀝青需求比去年同期大幅增加逾20萬噸，印證專項(xiàng)債前置后冬春項(xiàng)目提前啟動，一月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已超過6500億元，占提前批專項(xiàng)債額度的65%，早發(fā)行，早使用或意味著早結(jié)束，宏觀對基建的強(qiáng)預(yù)期不斷兌現(xiàn)后瀝青將轉(zhuǎn)向基本面。十二月遼河石化瀝青產(chǎn)量7.5萬噸，比去年同期下降約50%，證實(shí)遼河石化部分低硫渣油資源流入保稅區(qū)，但此降幅遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，或證實(shí)低硫渣油資源更多損失的是內(nèi)貿(mào)船燃量，此外盤錦寶來產(chǎn)量增幅較大，有望彌補(bǔ)缺口。中國低硫燃油出口退稅消息釋放后，中國從低硫燃油需求國轉(zhuǎn)化為供應(yīng)國預(yù)期強(qiáng)化，有兩個方面的影響：對東北低硫資源熱捧有概率降溫，配額出口退稅途徑低硫燃油有望成為主流；主營煉廠布局低硫燃油生產(chǎn)，犧牲部分汽柴油組分，瀝青產(chǎn)量的影響有限（即使有減少也會被其他集團(tuán)彌補(bǔ)）。有傳言二月馬瑞原油貼水降至-6美元/桶，隨后被百川辟謠，但馬瑞貼水下降的概率是較大的。截止1月17日，一月國內(nèi)委內(nèi)瑞拉瀝青原料到港43萬噸，全部是馬來西亞轉(zhuǎn)口，去年七月開始馬來西亞-中國馬瑞原油出口大幅度增長，此類船只大部分由俄羅斯國家石油公司租船運(yùn)至馬來西亞，更換船名后送至中國，國內(nèi)原料斷供預(yù)期不再，馬瑞原油貼水下降預(yù)期較足。3.3展望春節(jié)國內(nèi)新型冠狀病毒爆發(fā)，為防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，國內(nèi)延長假期推遲復(fù)工時(shí)間，出行人數(shù)大降，汽油需求大降，物流受限，煉廠成品油累庫開工下降預(yù)期較強(qiáng)，布倫特原油需求承壓期價(jià)大跌近9%。疫情導(dǎo)致復(fù)工延期，工低施工需求幾乎斷崖式下跌，煉廠出貨困難庫存快速積累，物流受限導(dǎo)致廠庫向社會庫轉(zhuǎn)移較難，煉廠被迫降低開工。地方債強(qiáng)預(yù)期逐漸被兌現(xiàn)，東北低硫渣油的分流瀝青的需求減弱，主營煉廠生產(chǎn)低硫燃油大幅分流瀝青供應(yīng)的預(yù)期逐漸被證偽，馬瑞原油貼水下跌預(yù)期不斷增強(qiáng)，瀝青期價(jià)面臨的壓力陡增，首先是補(bǔ)原油價(jià)格大跌，其次疫情對瀝青需求的沖擊也大概率驅(qū)動裂解價(jià)差走弱，瀝青需求延后，疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)復(fù)工增加后瀝青需求有望恢復(fù)


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