有色金屬期貨疫情專題：拐點后色期貨有反彈行情
1有色市場分析與展望2020年2月5日研究部
2疫情動態(tài)：在通往高峰的路上分地區(qū)新增確診人數(shù)上升，主要集中在湖北全國累計確診人數(shù)仍處于上升周期1、全國新增確診人數(shù)還在上升，主要集中在湖北省內(nèi)，湖北省外的新增確診人數(shù)亦未見收斂。2、疫情拐點標志：一是疑似感染數(shù)下降，二是確診發(fā)病感染數(shù)下降。3、鐘南山院士在接受央視采訪時說發(fā)病的潛伏期可能在3 至7 天，一般不超過14 天，在元宵節(jié)前后將達到一個高峰。不過，后面是否還有一波高峰則取決于元宵節(jié)前面防控工作的效果，所以現(xiàn)在是關(guān)鍵時期。
3疫情對有色的影響：情緒充分釋放，靜候疫情拐點 房地產(chǎn)：疫情影響勞動力輸出和項目復(fù)工•基建：基建投資短期基本停滯•電力：國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)分別暫緩了招標和采購•出口：PHEIC影響飲食、服務(wù)出口，對于工業(yè)制造商品出口影響有限•關(guān)注：各地2.10后的復(fù)工情況，消費預(yù)計在2月底開始恢復(fù)。•精煉銅、電解鋁、精煉鋅及原生鉛生產(chǎn)穩(wěn)定；•銅鉛鋅礦山生產(chǎn)穩(wěn)定；•再生鉛受疫情影響推遲復(fù)工時間；•硫酸脹庫問題短期無虞，但運輸問題持續(xù)則是正常生產(chǎn)的威脅；•疫情拐點出現(xiàn)后，情緒修復(fù)+消費回升，有色板塊有反彈行情。•銅：原料故事仍在，44000附近具備戰(zhàn)略做多價值。•鋁：一季度投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)不同程度推遲，旺季仍將去庫，13500有強支撐。•鋅：高利潤刺激產(chǎn)出，消費缺失，下方尚有空間。•鉛：基本面疲軟，下游消費前景偏悲觀，將繼續(xù)承壓調(diào)整。節(jié)后首日金屬表現(xiàn)供應(yīng)平穩(wěn)價格展望消費推遲滬銅-6.48%滬鋁-3.68%滬鋅-4.76%滬鉛-5.17%滬鎳-4.18%滬錫-5.77%
4銅：供應(yīng)端偏緊局面不變，低位具備買入價值銅礦加工費TC低，逼近虧損硫酸脹庫矛盾隨時間積累1、TC在60美元附近，國內(nèi)中小型冶煉廠虧損。2、硫酸脹庫問題困擾冶煉企業(yè)，節(jié)前可以通過折價銷售來解決，但疫情影響運輸，脹庫問題值得關(guān)注。有色金屬期貨疫情專題：拐點后色期貨有反彈行情 3、廢銅商出貨更傾向于依賴精銅絕對價格，LME銅價逼近5500美元/噸關(guān)口，廢銅供應(yīng)商大概率惜售，減少廢銅供應(yīng)。4、LME銅價逼近5500美元/噸關(guān)口，CRU數(shù)據(jù)顯示2019年全球銅礦90%現(xiàn)金成本線為5258美元/噸，對銅價構(gòu)成支撐。 
5鋁：庫存累計超預(yù)期，但一季度產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，旺季去庫仍可期待一季度產(chǎn)能釋放不及預(yù)期節(jié)后累庫超預(yù)期，但預(yù)計總量可控1、受人員、輔料采購影響，新疆、內(nèi)蒙復(fù)產(chǎn)項目進度下降，云南某項目推遲。2、消費預(yù)計2月底3月初恢復(fù)，累庫社會+廠庫將超過60萬噸，總庫存往130萬噸靠攏。3、旺季消費開啟后，庫存有望去化至70-80的中樞偏低位置。4、13500元/噸面臨較強支撐，下方空間受限。
6鋅：累庫超鋁：庫存累計超預(yù)期，但一季度產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，旺季去庫仍可期待一季度產(chǎn)能釋放不及預(yù)期節(jié)后累庫超預(yù)期，但預(yù)計總量可控1、受人員、輔料采購影響，新疆、內(nèi)蒙復(fù)產(chǎn)項目進度下降，云南某項目推遲。2、消費預(yù)計2月底3月初恢復(fù)，累庫社會+廠庫將超過60萬噸，總庫存往130萬噸靠攏。3、旺季消費開啟后，庫存有望去化至70-80的中樞偏低位置。4、13500元/噸面臨較強支撐，下方空間受限。
預(yù)期&冶煉利潤尚存，滬鋅期價偏弱格局將延續(xù)冶煉利潤收窄，但仍存節(jié)后鋅錠社會庫存迅速提升，后期繼續(xù)累積1、在高冶煉利潤支撐下，春節(jié)期間冶煉企業(yè)多數(shù)維持正常生產(chǎn)。節(jié)后鋅價下調(diào)，但冶煉利潤尚在，生產(chǎn)仍相對平穩(wěn)。2、煉廠硫酸脹庫壓力不減，節(jié)前部分煉廠通過降價部分去庫。陜西個別企業(yè)開始有減產(chǎn)，但整體上煉廠生產(chǎn)尚未受到實質(zhì)性影響3、消費后推，預(yù)計恢復(fù)需等待至2月底3月初。消費的暫時缺失，導(dǎo)致此輪春節(jié)累庫量和累庫時間明顯超出節(jié)前預(yù)期。節(jié)前預(yù)計鋅錠社會庫存增量為12-13萬噸。我們重估煉廠和中間貿(mào)易商的鋅錠庫存增量將大幅提高至35萬噸附近。
7鉛：累庫超預(yù)期&消費前景偏悲觀，短期滬鉛期價承壓調(diào)整為主鉛加工費持續(xù)上漲節(jié)后鉛錠社會庫存回升幅度暫受物流影響，后期將攀升1、鉛礦加工費持續(xù)上漲，支撐原生鉛煉廠維持穩(wěn)定生產(chǎn)。但煉廠對外發(fā)貨暫受到物流限制。2、節(jié)后再生鉛煉廠和鉛蓄電池企業(yè)開工均后推，基本都在2月9日才有望開始逐漸恢復(fù)。3、春節(jié)期間鉛錠庫存累積將超出預(yù)期。4、國內(nèi)鉛下游消費前景相對悲觀，疲軟的基本面下，短期滬鉛期價承壓調(diào)整為

疫情拐點前有色弱勢筑底，靜候拐點布局多單機會◼對于有色金屬價格的判斷，由于消費缺失，金屬價格在疫情拐點到來前會呈現(xiàn)偏弱筑底格局，鉛鋅下方尚有一定空間，銅、鋁下方空間有限。◼當疫情拐點到來時，價格會率先于消費啟動，供應(yīng)端有故事、金融屬性強的金屬表現(xiàn)會更優(yōu)異。◼操作上，滬鋅空單持有，滬鉛以偏空思路為主；關(guān)注銅、鋁的做多機會，或者買銅鋁拋鉛鋅的對沖機會。
 


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