疫情蔓延+原油減產(chǎn)預期落空，商品大跌后該何去何從？報告摘要當國際新冠肺炎疫情仍在快速蔓延，不斷加重市場悲觀情緒的時候，市場抱有較高期待的OPEC+減產(chǎn)會議無果而終，且沙特計劃4月將石油產(chǎn)量提高到遠超每日1000萬桶的水平，這無疑給脆弱的市場當頭一棒。周一國內(nèi)多數(shù)商品以跌停板開市，其中多個化工品封于跌停板，而與原油存在關聯(lián)的油脂盤中觸及跌停，金屬板塊表現(xiàn)相對抗跌，債券和黃金在避險情緒驅(qū)動下表現(xiàn)較強。在國際疫情控制好轉(zhuǎn)以及OPEC+未有進一步減產(chǎn)協(xié)議前，預計近期原油市場維持弱勢，但油價已大幅下跌，且供應端存在較多不確定因素，不建議單邊追空；而對于其他商品市場，在利空情緒釋放后，市場或?qū)⒅鼗鼗�本面主導。本期具體推薦策略如下：趨勢策略策略建議驅(qū)動因素風險提示玉米多單持有生豬養(yǎng)殖補欄積極性高，深加工開機率回升，下游企業(yè)庫存及渠道庫存偏低，國內(nèi)疫情控制向好。售糧進度加快，生豬產(chǎn)能恢復低于預期。焦炭空單持有需求回升速度小于供給回升速度，焦化廠庫存開始累積，鋼焦博弈下，焦炭現(xiàn)貨價格仍有兩輪提降。成材需求快速回升PTAMEG偏空操作;PTA空單續(xù)持上周，PTA庫存攀升至262.7萬噸（前一周庫存修正值255.6萬噸）；乙二醇庫存則上升至81.63萬噸，處于階段性高位，二者供需偏寬松趨勢未改。油價下跌，成本下移，打開下行空間。原油大幅上漲，庫存大幅下降，聚酯產(chǎn)銷兩旺疫情展望：截止3月9日9時，國內(nèi)現(xiàn)存新冠肺炎病例19097例，較前一日減少1519例，按此治愈速度測算，國內(nèi)現(xiàn)有病例全部治愈仍需2周左右的時間。此外，國內(nèi)累計確診80904例，較前一日增加45例，湖北以外地區(qū)增加病例以外部輸入性病例為主，后期國內(nèi)疫情防控重點或在外部輸入性病例控制。截止3月9日9時，海外新冠肺炎現(xiàn)存病例25094例，較前一日增加2008例，累計確診29050例，較前一日增加2197例。其中，意大利累計確診7424例，韓國累計確診7382例，伊朗累計確診6566例，法國累計確診1209例，德國累計確診1040例，西班牙累計確診613例，美國累計確診572例。從當前海外疫情發(fā)展情況看，疫情已處于快速擴散期，在疫情防控措施得當?shù)臈l件下，預計這一階段持續(xù)時間在1-2個月。
一、策略回顧1、豆油和棕油空單離場。受印度和馬來關系緩和的影響，上漲棕油和豆油出現(xiàn)反彈，前期空單暫時離場。但目前馬棕2月增產(chǎn)、出口下降的預期較強，國際疫情繼續(xù)惡化及原油價格大幅下跌繼續(xù)施壓油脂市場，短期油脂價格下行壓力仍然較大。2、玉米多單持有。上周玉米期價維持窄幅震蕩，盡管當前仍然面臨階段性售糧壓力，但下游生豬養(yǎng)殖補欄積極，深加工開機率回升，下游企業(yè)及渠道庫存仍偏低，補庫需求支撐價格，另外各地輪入收購亦對市場構(gòu)成支撐。建議前期多單繼續(xù)持有。3、聚酯原料PTA和乙二醇偏空操作，前期PTA空單可續(xù)持。上周，PTA庫存攀升至262.7萬噸（前一周庫存修正值255.6萬噸）；乙二醇庫存則上升至81.63萬噸，處于階段性高位，二者供應壓力依舊較大。油價下跌，成本下移，打開下行空間。風險因素：原油大幅上漲，庫存大幅下降，聚酯產(chǎn)銷兩旺。二、本期重點推薦策略2.1化工品:OPEC+談判無果而終，原油價格大幅下跌拖累化工品市場分析:上周化工品走勢區(qū)間震蕩，周初在原油價格的上漲利好下，化工品走勢回升，但隨著OPEC減產(chǎn)未達成新的協(xié)議，油價重回跌勢，化工品則漲勢受阻重回低位區(qū)間震蕩。其中，重油產(chǎn)業(yè)鏈的瀝青、燃料油走勢以跟隨油價調(diào)整為主；煤化工品種尿素由于其供需面改善利好仍存，其走勢抗跌，延續(xù)高位區(qū)間震蕩態(tài)勢；烯烴和芳烴產(chǎn)業(yè)鏈相關品種走勢以弱勢震蕩為主，僅PP相對抗跌。短期看，影響化工品走勢驅(qū)動未變，依舊是原油為主，供需次之。原油方面，目前全球新冠疫情對需求的利空未現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，而供應端OPEC減產(chǎn)未見擴大，因此，供需偏弱程度加深令原油價格繼續(xù)下跌。3月5-6日OPEC+會議暫未達成最終擴大減產(chǎn)協(xié)議。成員國提議擴大減產(chǎn)150萬桶/日，但因俄羅斯反對最終未達成協(xié)議，且沙特計劃下月將石油產(chǎn)量提高到遠超每日1000萬桶的水平。目前，需求的拖累較為顯著，隨著新冠疫情在全球的蔓延，貿(mào)易和出行下降帶來的油品需求減少將由亞洲傳到至歐美，若疫情得不到有效控制，原油需求的疲弱態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)至二季度末（等待氣溫回暖令疫情得以控制）。因此，在OPEC深化減產(chǎn)難產(chǎn)，而需求階段性趨弱的情況下，原油價格進一步下跌，或?qū)⒖简?016年初的價格低點。原油偏空拖累將令化工品成本線下移，從強弱排序看，重油品種＜芳烴鏈＜烯烴＜煤化工。在供需偏松的大格局下，化工品價格的上行壓力依舊較大。需求恢復仍是主導目前供需格局的關鍵。化工品階段性走勢的差異將在于需求改善的程度和庫存是否出現(xiàn)拐點，品種間價格強弱對比看，庫存持續(xù)高位＜低庫存或庫存顯拐點。分產(chǎn)業(yè)鏈看，重油產(chǎn)業(yè)鏈瀝青、燃料油跟與原油相關性較高，價格將同步回落，其中，瀝青的供應壓力趨增，關注逢高沽空機會。芳烴品，PTA由于需求改善有限，庫存依舊偏高，疊加新增供應壓力，適合逢高沽空。烯烴品，原油下跌疊加大煉化帶來的成本下降和產(chǎn)能釋放，乙烯下游衍生品中長期亦維持逢高沽空，只是階段性走勢節(jié)奏受階段性供應影響，中短期以區(qū)間操作思路為主。煤化工品相對較獨立，尿素短期需求回歸、庫存改善下或維持高位區(qū)間震蕩，但也不排除受原油大幅下跌的拖累，而難以突破震蕩區(qū)間上沿；而鑒于后期尿素產(chǎn)能面臨較大投產(chǎn)壓力，因此，尿素價格長期上行壓力仍存。操作上，逢高沽空—瀝青、PTA、MEG、苯乙烯；區(qū)間操作—甲醇、尿素、PP、PE、PVC。


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