聚酯產業鏈數據解讀：受制于原油拖累，PTA、MEG恐進一步下挫。由于原料來源單一，PTA價格易受原油走勢的影響，而油制MEG目前仍是MEG的主流供應，因此其價格也易受原油價格的影響。在原油價格下挫之下，二者成本線下移將打開下跌空間，其中，PTA原料PX的價格已呈現快速下調，截至3月6日，亞洲PX市場收盤價下調至682.8美元/噸CFR中國，較前一工作日降16.17美元/噸；PX與石腦油價差上升18美元/噸至274.5美元/噸，而PX供需面并不支持該價差走高，因此PX價格仍有松動空間，PTA成本也將有下移空間。同時，在二者目前供需仍偏寬松的背景，短期或難逃跟跌“命運”。從供需面數據看，聚酯及終端需求的恢復仍在進行中，上周國內織造負荷已回升至60%附近，聚酯綜合負荷也維持回升趨勢，且聚酯品平均庫存也小幅下降至30天左右，但由于前期供應累積較多，需求恢復力度暫有限，因此，PTA和乙二醇供需格局仍維持偏寬松的態勢。上周，PTA庫存攀升至262.7萬噸（前一周庫存修正值255.6萬噸）；乙二醇庫存則上升至81.63萬噸；二者供應壓力依舊較大。總體而言，短期成本端來自原油下跌的拖累將是主要的利空，同時在PTA、MEG供需仍呈現寬松的情況下，對偏空因素的反應將以跟跌為主。聚酯期貨行情偏空操作 油脂期貨市場空單持有 操作上，短期PTA、MEG延續偏空操作思路，PTA前期介入空單可續持
油脂油料：三因素利空油脂市場，美豆或將施壓連粕市場分析:在印度與馬來關系緩和，印度不延長進口馬來精煉棕櫚油加征5%的保障關稅，以及市場對齋月備貨提振油脂需求的預期下，上周棕油帶領豆油反彈，但隨著市場情緒的冷靜以及MPOA數據利空，棕油再次帶領豆油和菜油走弱。上周三大油脂活躍合約價差總體維持高位震蕩。目前，油脂市場的主要下行壓力包括：馬棕2月增產、出口環比下降的預期較強，國際疫情繼續惡化、國內疫情防控持續，OPEC+談判破裂原油價格大幅下跌。MPOA數據顯示2月馬棕產量環比增加12.97%，ITS和SGS預計馬棕2月出口環比下降11.8%—12.9%，若假設馬棕2月產量環比增加13%，出口環比下降10%，則2月馬棕產量和出口量分別在132萬噸和109萬噸左右，2月馬棕期末庫存或上升至190-200萬噸。在MPOB數據發布前，馬棕2月增產的預期對油脂的下行壓力仍然較大。疫情方面，國內疫情控制繼續向好，但湖北以外地區輸入性疫情防控成為重點，短期國內疫情防控措施仍將持續，油脂需求的釋放仍需時間；國際疫情繼續惡化，截止3月9日9時，海外新冠肺炎現存病例25094例，較前一日增加2008例，累計確診29050例，較前一日增加2197例。其中，意大利累計確診7424例，韓國累計確診7382例，伊朗累計確診6566例，法國累計確診1209例，德國累計確診1040例，西班牙累計確診613例，美國累計確診572例。從當前海外疫情發展情況看，疫情已處于快速擴散期，在疫情防控措施得當的條件下，預計這一階段持續時間在1-2個月，而市場對疫情降低油脂消費的擔憂仍將持續。近日OPEC+談判無果而終，國際原油價格大幅下跌，其中布倫特指數下跌7.86%，美原油指數下跌8.16%。預計在OPEC+各國未有進一步減產協議前，原油價格將繼續走弱，或將考驗2016年初的價格低點。由于美國35%左右的豆油和30%左右的菜油消費用于生物柴油，歐盟40%左右的棕油和60%左右的菜油消費用于生物柴油，原油價格的大幅下跌將間接利空油脂市場。綜上分析，在以上三個利空因素驅動下，近日油脂市場的下行壓力仍然較大。但需關注3月10日的MPOB報告對馬棕增產預期的驗證。另外，SPPOMA數據顯示3月1-5日馬棕產量較上月同期下降18.89%，而從前期當地降水量測算，預計2020年8月之前馬棕產量維持偏低水平。若后期國內外疫情結束、原油價格企穩、棕油減產預期再起，屆時油脂價格將迎來階段上漲行情。豆粕方面，國際疫情的快速蔓延以及原油價格的大幅下跌利空近期商品市場，美國豆類市場亦受此影響再度震蕩走弱，近期美豆指數或將再次考驗下方880附近的支撐有效性。從產業角度看，雖然中美貿易關系逐步改善，但美豆出口并未明顯增加，截止2月27日，2019/20年度美豆累計出口2983萬噸，同比僅增加11.63%，較中美貿易摩擦之前同期仍減少23%左右。而隨著南美豆的陸續上市，美豆出口又將面臨南美豆的競爭壓力。未來2周阿根廷大豆產區降水條件改善，短期南美天氣炒作又不具備條件。預計近期美豆價格承壓回落。國內方面，雖然國內生豬產能恢復為大趨勢，但短期需求端難有顯著增加。而近期國內大豆進口量較低，預計本周和下周油廠大豆壓榨量分別在154萬噸和142萬噸左右，短期油廠大豆壓榨量的降低或使油廠豆粕庫存維持偏低水平，這對連粕價格存在一定支撐。綜上分析，預計近期連粕市場供需矛盾不突出，維持震蕩概率較大，但需關注美豆價格下跌帶來的下行壓力。操作建議：豆油和棕油，若已有空單，可繼續持有，但不建議追空；豆粕關注長期逢低做多機會。風險點：馬棕減產預期增強，國內豆油庫存下降。


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