主要邏輯：（1）上周L與PP再度下探，主要驅動是全球疫情擴散與由之引發的OPEC+談判破裂原油暴跌；（2）上周聚烯烴現貨表現一般，原因可能來自于兩方面，一是“期貨大跌——期現價差收窄——套利盤止盈——釋放隱性庫存”，二是“供應端石化開工回升——供應壓力增加”；（3）展望后市，我們的短期觀點重新轉回樂觀，認為在原油沖擊過后，市場關注焦點會如鐘擺一般重新擺回國內需求的恢復，去庫進程有望重新啟動；（4）庫存依然偏高且近兩周下降較慢是新冠疫情沖擊與隨后消化隱性庫存的結果，從2月下旬推進復工算起，完成14天隔離返崗的人數即將加速上升，因此短期需求仍可期待，此外，歷史經驗顯示聚烯烴需求對價格有較高的彈性，目前的低價狀態有利于刺激需求增加，從而重建供需平衡；（5）如我們前期所言，聚烯烴供應相對剛性，對原油價格波動并不敏感，海外經濟放緩向國內塑料制品外需的傳導也需要時間，因此我們傾向于這兩者對價格的利空影響會暫時減弱；（6）上周起L表現相對PP轉強，一是下游地膜旺季效應開始體現，二是PP前期供應回升速度較慢，進入上周有一定加速，考慮到地膜旺季還會延續，以及原油暴跌已經傳導至丙烯單體，后續PP粉料開工即將上升，L短期表現可能還會稍好；策略建議：（1）單邊：短線偏多思路（2）跨期：觀望，驅動偏向正套，但鑒于庫存依然偏高且換月臨近，參與價值或較有限（3）跨品種：短期相對看好L-P風險因素：疫情發展、國內裝置負荷變化、國內外經濟
行情分析——短期焦點或擺回內需恢復（1）上周下跌驅動源于全球疫情擴散和原油價格暴跌上周L與PP再度下探，主要驅動是全球疫情擴散與由之引發的OPEC+談判破裂原油暴跌。現貨方面，上周L與PP均較一般，原因可能來自于兩方面，一是期貨價格下跌導致期現價差收窄后，打出了之前期現套利的隱性庫存，二是石化產量的回升增加了供應壓力。具體表現來看，石化庫存相較上周增加5.5萬噸至125萬噸，供應端PE開工增加1%至94%，PP增加2%至92%，需求端L農膜部分已回升至往年同期80-90%的水平，其余部分稍弱大概在60-80%，PP下游恢復至往年同期80%的水平。（2）短期觀點轉回樂觀，去庫進程有望重啟展望后市，我們的短期觀點重新轉回樂觀，認為在原油沖擊過后，市場關注焦點會如鐘擺一般重新擺回國內需求的恢復，去庫進程有望重新啟動。庫存依然偏高且近兩周下降較慢是新冠疫情沖擊與隨后消化隱性庫存的結果，從2月下旬推進復工算起，完成14天隔離返崗的人數即將加速上升，因此短期需求仍可期待，此外，歷史經驗顯示聚烯烴需求對價格有較高的彈性，目前的低價狀態有利于刺激需求增加，從而重建供需平衡。如我們前期所言，聚烯烴供應相對剛性，對原油價格波動并不敏感，海外經濟放緩向國內塑料制品外需的傳導也需要時間，因此我們傾向于這兩者對價格的利空影響會暫時減弱，不過若將周期拉長，海外需求減弱可能會從國內原料進口增加與國內成品訂單減少兩個維度對L和PP價格產生負面影響。上周起L表現相對PP轉強，一是下游地膜旺季效應開始體現，二是PP前期供應回升速度較慢，進入上周有一定加速，考慮到地膜旺季還會延續，以及原油暴跌已經傳導至丙烯單體，后續PP粉料開工即將上升，我們認為L短期表現還會繼續較強。策略推薦：（1）單邊：短線偏多思路（2）跨期：觀望，驅動偏向正套，但鑒于庫存依然偏高且換月臨近，參與價值或較有限（3）跨品種：短期相對看好L-P風險因素：疫情發展、國內裝置負荷變化、國內外經濟政策


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