美聯儲新一輪寬松，貴金屬震蕩整理黃金白銀關注：品種觀點中線展望貴金屬貴金屬觀點:
 美聯儲新一輪寬松，貴金屬震蕩整理邏輯：美聯儲周一宣布無限量、無限期的量化寬松
以及多項支持經濟和市場的措施，美元一度大跌，黃金大幅上揚。股市回暖但持續時間有限，
隨著美國肺炎確診人數的攀升，股市再度回落，雖然外盤黃金大漲50美金/盎司，但持續時間
料將有限。操作建議：空單持有風險因素：美股波動率提
銅：
1、 單邊： 從目前的情況來看，海外疫情仍然主導市場情緒，流動性緊縮造成了商品市場
的踩踏性下跌。目前歐洲的疫情正在加重，美國也開始進入快速增長的階段，倫銅已經到了
2016年的低點，不過目前海外的疫情加重，尚未出現拐點，短期仍然偏弱，建議觀望。
2、 套利： 04-05價差擴大到 160元 /噸以上時可以考慮正套。
3、 期權：有保值需求的企業可以在買入現貨銅或者銅期貨的同時，買入看跌期權作為保護，
即買 CU2005-P-37000。 (僅供參考 )
鋁
1、單邊：隨著國內疫情的逐漸平緩，防控政策的重心已經開始轉向復產復工。伴隨物流運
輸的逐漸暢通，生產資料供應偏緊的局面將得到初步緩解，此前被動壓縮的氧化鋁產能也有望
逐步恢復。但在電解鋁供應增速高于原料供應恢復的情況下，因供需錯配導致產業利潤向產業
鏈上游轉移，并進一步擠壓中下游企業的生存空間。雖然行業即時虧損已跌破部分鋁企的現金
成本，但目前尾端產能的調整或難以熨平當前的過剩預期，因此我們認為短期鋁價或難以得到
供應端的積極反饋。并且在外部宏觀環境仍不明朗，市場情緒恐慌未定的情況下，基本面因素
或難給予鋁價支撐，故建 議繼續避險為主，不宜追漲殺跌。
2、套利：伴隨國內疫情發展的逐漸緩和，終端需求的持續復蘇將給予壘庫一定的放緩預期。不
過受需求修復進入到外需疲弱階段影響，國內產能的恢復程度或將進入瓶頸期，對月差的收窄
作用也將邊際有限，可適當關注近遠月的反彈頭寸。
3、期權：滬鋁 05買入寬跨式：買 AL2005-P-11200買 AL2005-C-11400（具體報價可咨詢銀河德
睿）
鋅：
1、單邊：在國內新冠肺炎疫情得到初步遏制的情況下，伴隨防控基調的主動糾偏，目前下
游企業的復工情況已較前期出現了一定程度的好轉。同時受多種因素的影響，供 應端產能的被
動下降也在一定程度緩解了市場的累庫壓力。并且在近日價格的急速下跌后，市場對礦端減產
擠壓冶煉利潤的預期進一步增強。只是當前的冶煉利潤尚未轉負，在礦冶博弈愈發激烈的情況
下，供應端的主動調整或有不及預期的可能。同時海外疫情仍在快速擴散之中，原油價格戰也
尚未停歇，在市場情緒仍不穩定的情況下，基本面對價格的指引作用或已短暫失靈，因此不宜
進行追漲殺跌操作，耐心觀望為宜。
2、套利：受終端企業復工有限影響，在直接下游需求增長進入瓶頸之后，累庫速度或有再度放
緩的可能，滬鋅 04-05反套頭寸可適當關注。
3、期權 ：滬鋅 05買入跨式：買 ZN2005-P-14500買 ZN2005-C-14700

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