煤礦達產(chǎn)率上升，貨源量逐步增加產(chǎn)能利用率2017年2018年2019年2020年◼隨著疫情得到有效控制，全國煤礦開工率已達到84%，產(chǎn)能達到34.4億噸，供應能力大幅增加；而且由于人員返崗率增加以及隔離時間結束，實際產(chǎn)能利用率達到開工的80%左右。◼西北地區(qū)用煤行業(yè)不斷復產(chǎn)，地銷增加搶奪煤炭可售資源，但隨著采購增速逐步放緩以及生產(chǎn)煤源增量更為明顯，產(chǎn)地供需緊張情況逐步緩解，市場逐步降溫。煤炭行業(yè)返工率提高 關注焦炭期貨價格基本面

從調(diào)研來看，制造業(yè)企業(yè)復工情況好于建筑業(yè)，熱卷的表觀需求恢復情況較好，企業(yè)加工廢鋼這部分量正在逐步回升，隨著復工的進行，會進一步釋放。◼目前的社會折舊廢鋼回收量仍然很低，主要還是受到疫情管控，部分小區(qū)、鄉(xiāng)村處于半封閉狀態(tài)，但是舊的汽車、家電等報廢產(chǎn)品還是在那里，只是暫時沒有辦法回收，同樣隨著復工的進行，會進一步釋放。◼所以綜合來看，隨著復工的深入，各行各業(yè)生產(chǎn)和居民生活恢復正常后，廢鋼的供

終端庫存壓力明顯，下游采購不及預期◼隨著華東區(qū)域逐步開啟復工進程，電力需求與燃煤日耗開始增長，但由于華東區(qū)域外來人員較為復雜，返崗率明顯不及西北區(qū)域，工業(yè)企業(yè)實際達產(chǎn)率仍然較低。◼而電廠的提前補庫導致市場最大需求端采購量大幅削減，而其他用煤行業(yè)實際復工率的低位也導致采購量較低，港口成交有限。

供應日益增加，港口庫存開始累積◼由于煤礦達產(chǎn)率增長時間較短，目前港口調(diào)入資源增量尚不明顯，但隨著上站資源量的逐步增加，鐵路發(fā)運量將快速增加，預計港口庫存將開始進入累積階段。◼南方主流港口的庫存上漲以及江內(nèi)港口庫存的增加，說明下游企業(yè)未能有效復蘇，原材料補庫進程啟動緩慢，且當前進口煤招標通關影響較小，沿海市場貨源量日顯充足。

總結與展望◼1、近期基本面梳理：➢根據(jù)我們對疫情發(fā)展與開工復工階段的劃分，當前國內(nèi)疫情基本上屬于穩(wěn)定期到康復期的過渡階段，人員返工到崗率大幅提升，上下游實際產(chǎn)能利用率也逐步大幅回升。但由于煤炭行業(yè)以國有化與規(guī)模化為主，且晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)屬于疫情較輕區(qū)域，復工達產(chǎn)效率提升較快，市場貨源將逐步增加；而下游工商業(yè)企業(yè)主要集中于華東沿海地區(qū)，受疫情沖擊較大，復工之后很難在較快時間實現(xiàn)較高的達產(chǎn)率，采購需求增量可能不及供應增量。◼2、遠期基本面展望：➢宏觀政策與貨幣政策托底，市場全面復蘇后為保障經(jīng)濟發(fā)展，各行業(yè)可能出現(xiàn)爆發(fā)性的超預期增量，二產(chǎn)與三產(chǎn)用電量可能增量明顯，電煤需求大幅增加。但國外疫情存在不可控的風險，由此可能拖累沿海出口與制造業(yè)增長的下降，由此導致工業(yè)用電增速不及預期，造成煤炭市場需求繼續(xù)低


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