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苯乙烯
觀點(diǎn)：估值依然偏高，下行風(fēng)險(xiǎn)仍存
（1）華東苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格 4280（+80）元/噸，EB2005 合約基差-145（-4）元/噸；
（2）華東純苯價(jià)格 2550（-50）元/噸，乙烯價(jià)格 536（-5）美元/噸，苯乙烯非一體化現(xiàn)金流生
產(chǎn)成本 4096 元/噸；
（3）華東 PS 價(jià)格 6700（特惠）元/噸，EPS 價(jià)格 6100（-100）美元/噸；
邏輯：周二 EB 弱勢(shì)震蕩，我們認(rèn)為只是盤(pán)面持續(xù)超跌后的盤(pán)整，供需過(guò)剩的格局沒(méi)有任何變化，
后續(xù)下行的空間與風(fēng)險(xiǎn)依然不低。從估值看，相對(duì) 4100 的最新現(xiàn)金流成本，無(wú)論是 4280 的華東
現(xiàn)貨還是 4425 的 5 月期貨都在偏高的水平，從供需看，由于新冠疫情對(duì)需求的沖擊以及檢修裝
置的陸續(xù)恢復(fù)，全球二季度供需平衡有極大的難度，在前兩周開(kāi)工率極低且進(jìn)口到港壓力不高的
狀態(tài)，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存都未能有效去庫(kù)，后續(xù)隨著檢修恢復(fù)進(jìn)口增加，價(jià)格下行倒逼工廠減產(chǎn)可能
是唯一的結(jié)果。
操作策略：?jiǎn)芜吂量铡⒖缙?nbsp;9-1 反套
風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)、原油反彈
震蕩偏弱 PTA期貨實(shí)時(shí)行情供需偏弱在跌勢(shì)中減倉(cāng)空單
MEG 觀點(diǎn)：乙二醇：價(jià)格企穩(wěn)，震蕩上行
（1）3 月 31 日，港口乙二醇現(xiàn)貨成交均價(jià)上漲 90 元/噸至 3038 元/噸；乙二醇期貨價(jià)格日內(nèi)大
漲，期貨 5 月、9 月合約分別收在 3121（+186）元/噸和 3311（+169）元/噸；期貨 5 月、9 月合
約基差分別在-83 元/噸和-273 元/噸
（2）港口庫(kù)存：隆眾石化數(shù)據(jù)顯示，截至 3 月 30 日，華東主港地區(qū) MEG 港口庫(kù)存約 104.38 萬(wàn)
噸，較上周四降低 1.07 萬(wàn)噸。其中張家港 59.77 萬(wàn)噸，較上周四降低 0.08 萬(wàn)噸，太倉(cāng) 14.3 萬(wàn)
噸，較上周四降低 1.7 萬(wàn)噸，寧波 10.41 萬(wàn)噸，較上周四降低 0.19 萬(wàn)噸；上海及常熟 12.9 萬(wàn)噸，
較上周四增加 0.9 萬(wàn)噸；江陰 7 萬(wàn)噸，較上周四持平。
（3）主港發(fā)貨：3 月 30 日張家港某主流庫(kù)區(qū)發(fā)貨 4200 噸附近，太倉(cāng)某主流庫(kù)區(qū)發(fā)貨 3000 噸左
右。
（4）供應(yīng)方面，3 月 27 日當(dāng)周，MEG 裝置負(fù)荷較前一周小幅回落，其中，MEG 裝置平均負(fù)荷下降
1.75%至 77.61%；其中，煤制乙二醇裝置負(fù)荷下降 1.84%至 70.76%。聚酯：國(guó)內(nèi)聚酯裝置平均負(fù)
荷提升 2.9 個(gè)百分點(diǎn)至 83.9%。
（5）裝置動(dòng)態(tài)：濮陽(yáng)永金化工有限公司年產(chǎn) 20 萬(wàn)噸的乙二醇裝置停車(chē)檢修；內(nèi)蒙古易高煤化科
技有限公司年產(chǎn) 12 萬(wàn)噸的乙二醇裝置近期檢修；陽(yáng)煤集團(tuán)平定化工有限公司年產(chǎn) 20 萬(wàn)噸的乙二
醇裝置 3 月 28 日停車(chē)檢修；貴州黔西 30 萬(wàn)噸的 MEG 裝置 4 月初檢修計(jì)劃取消。
邏輯：空頭回補(bǔ)帶動(dòng)期貨價(jià)格日內(nèi)大幅上漲。一方面，前期價(jià)格降至低位，繼續(xù)下行空間有限；
企穩(wěn)回升
另一方面，受制于價(jià)格的下跌，國(guó)內(nèi) 4 月份計(jì)劃?rùn)z修裝置增加，供給端有縮量的預(yù)期。我們認(rèn)為，
供給的縮量有助于供給過(guò)剩程度的下降，但按當(dāng)前的檢停規(guī)模來(lái)看，仍難以扭轉(zhuǎn)供給過(guò)剩的局面。
操作策略：MEG 價(jià)格經(jīng)歷連續(xù)下跌后，短期有修復(fù)的動(dòng)力，但幅度受制于供需壓力而預(yù)計(jì)有限。
同時(shí)，由于期貨較現(xiàn)貨升水的走高，建議關(guān)注期貨與現(xiàn)貨的套利機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大漲，聚酯以及下游需求弱于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
PTA
觀點(diǎn)：PTA：供給提升，價(jià)格仍有下行壓力
（1）3 月 31 日，期貨 5 月、7 月合約價(jià)格分別收在 3222 元/噸、3280 元/噸，較前一交易日上漲
90 元/噸、84 元/噸，期貨 5 月與 7 月合約、期貨 5 月與 9 月合約價(jià)差日分別回升至-58 元/噸、
-120 元/噸。
（2）3 月 31 日，PX 價(jià)格上調(diào) 4 美元/噸至 470.17 美元/噸；PTA 現(xiàn)貨價(jià)格日內(nèi)上漲 45 元/噸至
3125 元/噸，現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)加工費(fèi)擴(kuò)大至 603 元/噸附近；5 月以及 7 月盤(pán)面價(jià)格對(duì)應(yīng)的加工費(fèi)擴(kuò)大至
700 元/噸、758 元/噸。
（3）供應(yīng)方面，PTA 檢修及停車(chē)裝置陸續(xù)恢復(fù)，PTA 裝置負(fù)荷率低位回升，截至 3 月 27 日，國(guó)
內(nèi)裝置平均負(fù)荷已回升至 76.2%；未來(lái)一周內(nèi)計(jì)劃恢復(fù)裝置有福化工貿(mào)、珠海 BP 及獨(dú)山能源，涉
及產(chǎn)能共計(jì) 795 萬(wàn)噸，裝置恢復(fù)將推動(dòng) PTA 裝置負(fù)荷繼續(xù)提升。
邏輯：從供需來(lái)看，3 月中旬檢修 PTA 裝置陸續(xù)恢復(fù)，供給再次回升，同時(shí)，PTA 面臨累庫(kù)壓力。
PTA 價(jià)格仍有下降空間，第一是成本下降帶來(lái)的，PX 相對(duì)石腦油仍有一定的高估，面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；；
第二是來(lái)自 PTA 加工費(fèi)的擠壓，當(dāng)前現(xiàn)貨及期貨對(duì)應(yīng)加工費(fèi)處在較高水平，短期仍存在擠壓的空
間。
操作策略：布倫特原油價(jià)格維持 25~30 美元/桶區(qū)間波動(dòng)，PTA 成本下降的的空間已相對(duì)有限，但
是在供需預(yù)期偏弱的環(huán)境之下，PTA 現(xiàn)貨及期貨加工費(fèi)的下降仍有一定的空間，建議價(jià)格下跌過(guò)
程中繼續(xù)減空。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格上漲、PTA 供給意外沖擊影響。

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