股指期貨觀點：仍是震蕩市（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收-21.97點、-19.42點、-57.35點，較上一交易日變化18.98點、14.04點、17.84點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當(dāng)月-次月）收于43.4點、43.8點、71.6點，較上一交易日變化-1.4點、-1.4點、-6.6點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-6667手、-2547手、1859手；（4）滬股通凈流入22.88億，深股通凈流入25.17億。邏輯：本周上證綜指在2800至2850區(qū)間游走，防御板塊表現(xiàn)占優(yōu)，部分連板票出現(xiàn)虧錢效應(yīng)，氛圍有所轉(zhuǎn)弱，而無論是期貨貼水還是期權(quán)IV等數(shù)據(jù)均可印證這一點。短線來看，市場仍將延續(xù)震蕩表現(xiàn)，一方面，近期得益于實際利率下行，美股階段反彈，但鑒于近期美債利率曲線呈現(xiàn)平坦化特征，無風(fēng)險利率驅(qū)動估值修復(fù)的邏輯將趨于遞減，美股風(fēng)險釋放完畢之前，A股投資者傾向謹(jǐn)慎操作。另一方面，國內(nèi)機構(gòu)資金參與力度遠(yuǎn)不及2月，一是龍虎榜機構(gòu)參與力度下降，二是公募資金近期凈贖回，在五一小長假之前，量能收縮會間接壓制市場偏好。于是短期仍是震蕩市，操作層面以上證綜指2800作為止損線。操作建議：適當(dāng)參與反彈風(fēng)險因子：1）海外疫情擴散
一、股指：資金謹(jǐn)慎，仍是震蕩市（一）行情雞肋，資金謹(jǐn)慎上周行情較為雞肋，上證綜指在2800至2850區(qū)間游走，休閑服務(wù)、食品飲料等防御板塊漲幅居前，后半周連板票開始出現(xiàn)虧錢效應(yīng)，市場氛圍有所轉(zhuǎn)弱。而這點也可以從衍生品市場的一些信號進(jìn)行交叉印證，一方面滬深300指數(shù)上行期間，IF持倉中樞趨于下行，數(shù)據(jù)暗示期貨多頭參與謹(jǐn)慎，另一方面IO2006合成指數(shù)呈現(xiàn)深度貼水，看跌期權(quán)IV顯著高于看漲期權(quán)IV。上述信號均顯示資金追漲意愿不強 股指期貨怎么炒？從四個方面分析要謹(jǐn)慎交易的原因
（二）謹(jǐn)慎原因一：等待美股風(fēng)險釋放完畢資金謹(jǐn)慎的第一層原因，我們認(rèn)為與資金等待美股風(fēng)險釋放完畢有關(guān)。比較近期標(biāo)普500與Comex黃金走勢，可以發(fā)現(xiàn)Comex黃金相較標(biāo)普500具有一定領(lǐng)先效應(yīng)。其中蘊含的邏輯是，市場在比較無風(fēng)險利率與通縮下行的速率，一旦無風(fēng)險利率下行的速度超過通縮，這意味著政策力量占據(jù)主導(dǎo)，美股潛在得利，反之，一旦無風(fēng)險利率下行速度低于通縮，這意味著衰退力量占據(jù)主導(dǎo)，美股潛在承壓。鑒于美聯(lián)儲近期持續(xù)釋放流動性，這些舉措令實際利率趨于下行，短期內(nèi)標(biāo)普500抗跌能力提升。而上述邏輯可能因為三個現(xiàn)象而被證偽：1）美國核心CPI快速跳水；2）10年-2年利率曲線平坦化，市場預(yù)計名義利率難以下行；3）美國10年期國債收益率跌至零利率。現(xiàn)階段，考慮到10年-2年曲線已經(jīng)平坦化。10年美債利率跌至0.5%附近，QE提供的反彈力量已經(jīng)趨于衰竭，從這一維度出發(fā)，美股未來依然存在調(diào)整的可能性。而在這一風(fēng)險釋放完畢之前，A股投資者更加傾向降低倉位
（三）謹(jǐn)慎原因二：機構(gòu)資金淡定資金謹(jǐn)慎的另一層原因在于機構(gòu)資金本輪存在感稀缺，我們從幾個維度說明：1）盡管陸股通資金本周凈流入24億，但較上周300億的規(guī)模大幅下滑，另外從陸股通資金布局的方向來看，主要集中在食品飲料、醫(yī)療生物，反觀計算機、傳媒、通信等板塊陸股通持股市值占比趨于下行；2）4月以來，50/300/500ETF份額呈現(xiàn)贖回狀態(tài)，同時4月基金新成立規(guī)模滑坡，公募建倉力量衰減；3）龍虎榜機構(gòu)資金參與力量不強，最近幾周買入規(guī)模均在20億上下，遠(yuǎn)不及2月同期水平。從資金流向情況來看，機構(gòu)尤其是內(nèi)資參與意愿不強，這也令盤面難以出現(xiàn)趨勢性反攻的行情
（四）仍是震蕩市我們認(rèn)為短期仍是震蕩市。長線維度，疫情的持續(xù)時間、民粹主義是否發(fā)酵難有定論，短線維度，同樣需要提防季報暴雷以及五一小長假前的縮量。在此氛圍下，難以走出趨勢性行情。操作層面，建議將上證綜指2800設(shè)為止損線，短期謹(jǐn)慎參與

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