目前下游消費不差，精廢鋁價差倒掛問題，使得原鋁消費替代正在發生，給予鋁價上升動力，但LME價格低位盤整，進口盈利窗口臨近打開，令滬鋁保持克制。對于后期鋁價反彈的高度，我們持懷疑態度，主要基于5月及其后的外需的缺失恐難通過內需完全補充
鋁觀點：內外比價高企，滬鋁區間震蕩1.虧損引發累計減產檢修規模擴大至88.5萬噸。鋁期貨5月走勢和供需分析：內需支撐鋁期貨價格偏強 消息方面，SMM統計至4月15日，國內集中減產&檢修，影響產能規模88.5萬噸/年。電解鋁行業利潤修復，減產邏輯告一段落。2.氧化鋁價格進入筑底階段。原料方面截至4月24日，河南一級氧化鋁報價2124元/噸，較上周上漲43元/噸。山西一級氧化鋁報價2124元/噸，較上周上漲48元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2125元/噸，較上周上漲50元/噸。澳大利亞氧化鋁FOB價格為227美元/噸，較上周上漲2美元/噸，氧化鋁進口盈利約88元/噸。氧化鋁價格開啟筑底，上漲空間仍受進口和國內電解鋁行業盈利空間壓制。邏輯：上周滬鋁沖擊12500元/噸關口后，多頭兌現利潤離場，盡管上周現貨市場一片繁榮，包括現貨庫存大幅降低，鋁棒加工費破千，但內外比價走高，現貨進口盈利窗口臨近打開，對鋁價走高構成壓制。短期，內需支撐下，鋁價呈現震蕩偏強態勢。在訂單上，海外訂單的缺失普遍在20%左右，4月份內需能夠補充外需的缺失，但5月海外消費仍不樂觀，內需的增長持續力度存疑，對鋁價的反彈高度構成潛在壓力。鋁產業鏈各環節利潤已經被打凈，消費帶動鋁價回升至12500元/噸全行業盈虧平衡附近亦屬于合理水平，減產邏輯告一段落。在5月外需悲觀因素兌現之前，國內消費支撐下，鋁價呈現震蕩偏強的局面，但5月訂單的增長存疑使得鋁價上漲空間受抑。操作建議：短線交易為主，產業客戶做好保值應對風險；內外反套離場，適當布局正套。風險因素：海外疫情超預期；規模減產或收儲；增值稅下調風險

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