紙漿
觀點：下游走弱供應充足 紙漿偏向震蕩下行
（1）針葉漿山東特惠可交割品牌價格 4440 元/噸，較之前下跌 10 元/噸；闊葉漿鸚鵡金魚價格
3835 元/噸，持平。文化紙現貨價格繼續走低，約 0~100 元/噸。
（2）2020 年 3 月歐洲主要港口木漿總庫存 136.81 萬噸，環比下降 10.65%，同比下降 31.93%
（3）瑞典紙漿生產企業 Rottneros 第一季度的產量為 10.94 萬噸，與去年同期相比增長了
12%。產量是集團新的季度記錄。 紙漿期貨價格是漲還是跌 紙漿期貨5月逢高做空
（4）CANFOR 一季度漿產量 29.8 萬噸，同比增長 9%，環比增加 4%。
邏輯：紙漿期貨昨日繼續走弱，拖動現貨針葉漿價格走低。近期市場公布的部分漿廠的一季度
供應數據可以看出，在一季度期間并沒有出現供應的有效減量，全球供應減產不足的推論得到
證實。在全球需求受疫情影響下滑，然而供應沒有有效縮減的情況下，紙漿的庫存消化將是一
個巨大的問題。而高庫存疊加需求的轉弱，會給紙漿現貨價格帶來比較巨大的走低風險。短期
國內的文化紙下跌以及 09 可能存在的交割壓力則是驅動了盤面價格下行的主要因素，外商的提
價可能使得當期的現貨下跌存在抵抗。因此預計紙漿往后將出現震蕩偏弱的格局，如果價格能
出現反彈至升水 100 左右，可積極配置空頭。
操作：反彈拋空，關注期貨升水 100 左右的拋空機會。
風險因素：
利多風險：供應國受疫情影響供應中斷；需求大幅好轉；海外疫情好轉、疫苗推出。 


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