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市場看空油脂期貨5月報：菜油很難有獨立漲勢
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目前市場繼續看空油脂的邏輯有：棕油進入季節性增產周期；印度疫情繼續惡化，印度油脂消費仍較悲觀；國內進口大豆到港量增加、油廠大豆壓榨量上升，豆油庫存將止降回升。當前，市場預期馬棕4月產量環比增加13%-20%，而國內豆油庫存增加的預期也將考驗豆棕前低的技術支撐，印度在疫情防控放松前也很難給市場帶來利好，短期油脂市場或將繼續承壓。市場看空油脂期貨5月報：菜油很難有獨立漲勢 但是，目前原油價格底部基本確立，雖然短期低油價很難帶動油脂工業需求，但也很難進一步利空油脂市場；而油脂食用消費的最壞時期已經過去，我國經濟快速恢復、歐美逐步重啟商業活動，油脂消費邊際逐步向好；另外，棕油的季節性增產存在較大的不確定性，棕油產量的預期差或給市場帶來驚喜。因此，后期油脂的大幅上漲需要棕油減產和油脂消費恢復的兌現，以及油價持續上漲的配合，五月可能是一個微妙的節點。影響菜粕價格走勢的核心因素除自身供需外，替代品的供需及價格走勢對菜粕具有重大影響。目前菜粕的低庫存是供需雙弱的結果，故其很難直接驅動菜粕上漲，且目前菜粕面臨豆粕的替代壓力較大，預計近期菜粕跟隨豆粕震蕩概率較大，RM2009合約震蕩區間可參考（2300-2400）。菜油與菜粕情況較為相似，目前菜油的低庫存同樣是供需雙弱的結果，且面臨棕油和豆油的替代壓力較大。在棕油和豆油持續走強前，基于油脂間的替代壓力，即使菜油庫存較低其價格也很難走出獨立的上漲行情。就目前而言，在棕油和豆油低位震蕩偏弱的背景下，菜油維持震蕩概率較大，OI009震蕩區間可參考（6500-6800）。
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