紙漿
我們本周關注的交易核心：✓1、套利商的大量進口會在2個月后轉換為國內供應壓力。因此，長久看，高供應不變，利空價格。✓2、階段需求好轉，減少了從下往上的利空，但利多不足。✓3、短期供需對價格無顯著驅動方法，但中長期依舊相對偏空（供應面的壓力）。但當前價格并不絕對高估，因此，紙漿當前偏空，但下跌空間并不清晰、核心下行驅動不強勢。✓4、期貨高升水帶來較為確定的交易機會。◼操作策略：✓單邊：謹慎偏空，基差150以上可單邊偏空介入，但如收縮到期貨升水100一下可先離場，此外，如出現現貨上漲，單邊空頭也需止損利空。✓套利：首推期現正套。150個點以上介入較好，下方回落到100點以內可離場。◼風險因素：利多風險：新冠疫苗面世，需求大幅回暖。本周期貨策略概覽：利空消退，利多不足，紙漿圍繞基差波動交易。
109上周行情走勢回顧◼上周紙漿期貨出現了較為持續的連續下跌，現貨則絲毫未動。◼期貨的波動，更多的是只改變了基差的幅度，由此前貼近無風險套利價格回縮到-100元左右。
111下游市場-文化紙◼上周，雙膠紙現貨成交價又有上漲。◼銅版紙：規模紙廠轉產，部分產能生產前期出版訂單，然對需求支撐偏小，目前以社會訂單為主。下游經銷商價格盤整為主，銷售情況平平，部分發布漲價函，表示目前價格處于低位，有補倉動作。◼雙膠紙：規模紙廠排產尚可，部分產能生產教輔教材訂單，中小廠家價格盤整，社會訂單為主。下游經銷商價格整理，交投相對平穩。目前紙廠及經銷商共同維護市場價格，低價幾無，下游印廠庫存緩慢消化。◼截止6月11日，較上周，銅版紙企業開工+1.02%，庫存-1.42%，雙膠紙企業開工+1.22%，庫存-1.43%。

現狀分析：✓此前我們認為紙漿最大的下行驅動來自于下游文化紙的惡化以及外盤價格的下調。但是從近兩周看，這兩個核心的下行驅動均出現了改變，利空有所消退。1、下游文化紙方面從價格端的傳導來說，文化紙近期出現了企穩向上的態勢。同時周度開工，數據企穩，庫存下降，因此從各方面數據表現表明當前文化紙的終端需求開始復蘇，從環比角度來說，一定感受到了需求的好轉。因此終端需求不佳對于紙漿價格的壓力逐步緩解。2、外盤報價方面，市場普遍傳言6月合同國內的套利上大量采購。因此就針葉漿來說目前漿廠銷售尚可，且庫存壓力略大，但不巨大。內外價差適度，沒有進一步走高。7月的外盤沒有必然下調的需求。✓利多方面的驅動更不顯著，或者說各環節的高庫存一致了終端好轉帶來的利好反饋。終端的需求好轉難以量化，但是我們觀測到的文化值以及雙膠紙的庫存去化速度有限，目前的整體庫存水平并沒有到達同期的低位，不足以支撐文化脂價格出現持續性的上漲。因此當前的產業鏈格局并不能推導出終端復蘇的利多會短期有效地傳導至降價這一結論。✓國內外疫情二次爆發預期再起，對于木漿的海外供應以及內部需求的影響沒有確切結論。全球漿廠供應減少以及國內外需求減少的風險并存。但目前并不確認到底是會導致庫存增加還是減少。本周行情分析：利空消退利多不足 紙漿期貨交易6月關注基差波動

本周期貨策略：利空消退，利多不足，紙漿圍繞基差波動交易我們本周關注的交易核心：✓1、套利商的大量進口會在2個月后轉換為國內供應壓力。因此，長久看，高供應不變，利空價格。✓2、階段需求好轉，減少了從下往上的利空，但利多不足。✓3、短期供需對價格無顯著驅動方法，但中長期依舊相對偏空（供應面的壓力）。但當前價格并不絕對高估，因此，紙漿當前偏空，但下跌空間并不清晰、核心下行驅動不強勢。✓4、期貨高升水帶來較為確定的交易機會。◼操作策略：✓單邊：謹慎偏空，基差150以上可單邊偏空介入，但如收縮到期貨升水100一下可先離場，此外，如出現現貨上漲，單邊空頭也需止損利空。✓套利：首推期現正套。150個點以上介入較好，下方回落到100點以內可離場。◼風險因素：利多風險：新冠疫苗面世，需求大幅回暖。

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