PTA和MEG周度觀點——供需偏弱，但估值已偏低，價格低位震蕩 ◼邏輯：➢PTA：上周原料成本的下降驅動了PTA價格的調整。首先，原油價格下跌驅動PX價格下調，但從幅度上看，PX價格下調幅度相對較低，期間PX與石腦油價差、PX與原油價差均有所提升；其次，PTA價格背靠成本調整，雖然PTA價格下降，但加工費未見進一步的收縮。從基本面來看，聚酯負荷高位支撐PTA需求，同時，福化工貿降負導致PTA供給減量，階段性PTA供需有所改善，但存量庫存高位的現實狀況短期仍難以明顯改變。➢MEG：供需邊際轉弱驅動了MEG價格近期的下跌，但在成本端偏強的格局之下，短期也不具備連續下跌的動力。首先，從基本面來看，雖然油制MEG裝置負荷未見明顯調整，但煤制當中，包括陽煤壽陽、內蒙榮信、黔西煤化工等裝置的恢復仍推動煤制負荷較前一周上升近14.7%，并推動國內MEG裝置負荷上升近5%；檢修裝置恢復之下，國內MEG市場供需邊際再度轉弱；其次，石腦油以及乙烯，尤其是乙烯價格強勢，MEG估值已處在偏低的水平，這也使得短期MEG價格繼續走低的可能性不大。◼操作策略：➢PTA：短期持區間震蕩觀點，PTA價格運行區間預計在3500~3900之間。短期價格臨近區間下方，預計繼續下行空間有限；后期PTA價格能否回升以及回升的強度則取決于原油價格以及供給端能否繼續維持收縮。操作上，3500~3600區間內逢低買入，3800~3900區間逢高賣出。➢MEG：MEG供需邊際轉弱打壓價格，但成本端轉強并進一步拉低MEG估值也使得價格繼續下行預期在減弱。操作上，建議MEG價格在低位平空或轉向多單持有。◼風險因素：PTA庫存超預期累積、MGE港口拋售壓力。

布倫特原油期貨價格下跌，同時，月間價差回落 原油價格及價差➢截至6月12日，布倫特原油2008月合約收39.04美元/桶，本周以來累計下跌3.03美元/桶，跌幅達7.2%；➢本周以來布倫特原油原油2009-2010合約價差、2009-2011合約價差分別下降0.1美元/桶、0.2美元/桶，分別收在-0.29美元/桶以及-0.59美元/桶。
石腦油➢周一大漲至371.1美元/噸，周二之后價格連續下降，截至6月12日，石腦油CFR日本價格降至336.5美元/噸，較周一高點累計下跌34.6美元/噸，較上周同期下跌15.5美元/噸；➢截至6月12日，石腦油與原油加工差（按照42.5美元/噸加工費用估算）回升6.7美元/噸至7.8美元/噸；MX與石腦油加工差擴大10.5美元/噸至33.5美元/噸；
PX價格下跌，但PX與石腦油價差在回升➢截至6月12日，PX（CFR臺灣）價格收在514美元/噸，較上周同期下跌6美元/噸，較周一高點下跌26美元/噸；➢PX與石腦油價差較上周同期擴大9.5美元/噸，收在177.5美元/噸；PX與MX價差收在-1美元/噸，周內價差變化不大；
PX過剩壓力繼續累積➢3月以來國內PX產量水平進一步攀升，其中，5月國內PX產量增至176萬噸，較去年同期增加61萬噸；➢1~5月，PX月均產量水平增至161.2萬噸，較去年同期以及去年全年平均產量分別上升57.2萬噸以及40.2萬噸；➢國內PX庫存仍在繼續累積，截至5月底，預計國內PX總庫存增至386萬噸附近，庫存使用天數預計在43天左右。
TA價格下降，但加工費相對穩定➢截至6月12日，PTA現貨價格在3555元/噸，較上周同期下跌50元/噸；➢PTA現貨加工費前一周下降近120元/噸，本周加工費圍繞800元/噸波動；➢截至6月12日，PTA期貨主力合約基差下降20元/噸至-115元/噸。
酯現金流➢滌綸長絲現金流：FDY較好，POY次之，DTY較差；周內變化來看，POY提升較多，FDY次之，DTY周內提升較少。➢滌綸短纖現金流：現金流提升近100元/噸至673元/噸。➢瓶片現金流：周內提升近40元/噸至658元/噸，現金流處在2019年以來的高位。
PTA庫存高位，開工近期有所調整➢產量方面，5月國內PTA產量增至423萬噸，較4月份環比增加近9萬噸；庫存方面，5月PTA市場延續累庫狀況，但庫存增量明顯低于4月份水平。➢PTA開工率：本周福化工貿裝置降負，國內PTA平均開工率下降近3.2%至83.4%；該裝置計劃6月13日恢復，預計下周PTA開工率將有所提升。
PTA流通環節庫存：截至6月12日，PTA流通環節庫存近224.5萬噸，較上周下降近4.4萬噸；◼PTA期貨倉單較上周增加1852張，在227,061張，其中，信用倉庫量在22600張，周內保持穩定；PTA期貨倉單對應庫存量在113.53萬噸，其中，期貨實物庫存量102.2萬噸。PTA和MEG期貨基本面分析 上下游產業鏈的影響
EG現貨價格周內繼續走低，截至6月12日，MEG華東市場現貨價格降至3485元/噸，周內累計下跌142元/噸；◼MEG外盤船貨價格在413美元/噸，周內累計下降12美元/噸，內外盤價差降至-78元/噸；◼基差周內繼續走低，截至6月12日，MEG期貨主力合約基差在-159元/噸，周內累計下降48元/噸。
石腦油制MEG現金流轉虧，截至6月12日，外盤石腦油制MEG現金流在-10美元/噸；◼乙烯強勢，價格大幅上漲，乙烯制MEG現金流周內累計下降近70美元/噸至-174美元/噸；◼國內煤制MEG現金流周內下降142元/噸至-1158元/噸。
5月份國內裝置檢修、降負規模超預期，單月產量降至66.2萬噸（低于4月底產量預估水平）；◼國內停車裝置涉及產能共330萬噸，較前一期下降近100萬噸；其中，黔西煤化工、陽煤壽陽以及內蒙榮信恢復，煤制裝置停車規模減少近90萬噸；◼截至6月12日，國內乙二醇整體開工負荷在59.48%，較上周同期提升5.24%；煤制乙二醇開工負荷在45.81%，較上周勇氣提升14.74%。

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