價(jià)差分析——主廠區(qū)現(xiàn)金流折算到太倉(cāng)1450-1700，現(xiàn)貨價(jià)格成本支撐仍限制下行空間
價(jià)差分析——MTO各產(chǎn)品線利潤(rùn)都明顯恢復(fù)，甲醇需求有保障數(shù)據(jù) 甲醇期貨最新行情 影響6月甲醇期貨價(jià)格的因素 國(guó)內(nèi)供應(yīng)——6月檢修計(jì)劃仍不多，開工有回升預(yù)期 ◆長(zhǎng)期去看，目前累計(jì)平均開機(jī)率仍低于去年2.6%，同比去年供應(yīng)仍有減量，不過(guò)庫(kù)存仍在繼續(xù)積累，未來(lái)供應(yīng)彈性或增大，大概率會(huì)繼續(xù)抑制反彈空間。◆后期去看，上周開機(jī)率雖然加速下降，但對(duì)供需平衡影響不大，主要是一體化的甲醇裝置檢修。。◆另外寶豐220萬(wàn)噸已正式投產(chǎn)，此前寶豐外采4萬(wàn)噸/月，寧夏能化和寧夏和寧將省外銷售，新疆部分現(xiàn)貨也被擠壓，西北壓力增加，短期神華榆林MTO重啟或有一定對(duì)沖，但整體供需或趨于過(guò)剩。◆但仍要要關(guān)注的是價(jià)格下跌至真正的虧損持續(xù)增加的情況下，供應(yīng)縮量何時(shí)出現(xiàn)。
進(jìn)口量——截至16日的船期，6月到港已高達(dá)71.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)進(jìn)口壓力仍繼續(xù)回升數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)、中信期貨研究部◆卡維230萬(wàn)噸提負(fù)至正常水平◆伊朗busher165萬(wàn)噸目前6-7成負(fù)荷◆伊朗kimiya165萬(wàn)噸已出合格品，開工在5-6成◆不過(guò)馬油2#170萬(wàn)噸計(jì)劃本周陸續(xù)重啟
港口庫(kù)存——罐容緊張，庫(kù)存繼續(xù)積累，且中下游買貨積極性偏弱數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)、中信期貨研究部◆甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)積累至高位，可流通庫(kù)存接近歷史最高，庫(kù)存壓力有增無(wú)減◆且從寧波和乍浦庫(kù)存持續(xù)下降去看，烯烴工廠采購(gòu)甲醇的積極性仍不高
國(guó)內(nèi)需求——傳統(tǒng)需求恢復(fù)仍慢，支撐相對(duì)有限數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)、金銀島、中信期貨研究部
國(guó)內(nèi)需求——MTBE利潤(rùn)修復(fù)，整體需求有所恢復(fù)，占甲醇需求6.7%數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)、中信期貨研究部◆甲醇主要用于異丁烯到MTBE的環(huán)節(jié)，本身利潤(rùn)已修復(fù)至200附近，而異丁烷脫氫持續(xù)虧損，或給芳烴異構(gòu)化MTBE裝置帶來(lái)增長(zhǎng)空間。◆MTBE和副產(chǎn)品醚后C4都是高辛烷值產(chǎn)品，調(diào)油在一定程度上或是剛需，且目前比價(jià)仍處低位，國(guó)內(nèi)油品需求回升也對(duì)甲醇需求有支撐。
國(guó)內(nèi)需求——烯烴需求穩(wěn)定為主，雖然6-7月開機(jī)率會(huì)有下降，但對(duì)甲醇影響不大
◆目前西北C/MTO檢修增多，但多是一體化整體檢修，對(duì)烯烴有支撐◆考慮到今年華東MTO都有過(guò)檢修，且目前利潤(rùn)恢復(fù)較好，烯烴需求大概率能夠維持，對(duì)甲醇影響或不大◆天津渤化60MTO計(jì)劃要到9月中交
國(guó)外需求——海外持續(xù)復(fù)工，油品需求回升，對(duì)甲醇有一定支撐 甲醛, 34%MTBE, 17%醋酸, 11%溶劑, 10%生物柴油, 9%其他, 19%2019年海外甲醇消費(fèi)結(jié)構(gòu)2019年需求結(jié)構(gòu)甲醇消費(fèi)量東北亞（中日韓）70%6975歐洲9%897北美8%797東南亞和印度6%598中東3%299南美2%199前蘇聯(lián)2%199◆全球甲醇約26%的油品相關(guān)需求，海外需求體量2690萬(wàn)噸，總量評(píng)估700萬(wàn)噸，近期油品需求回升，對(duì)海外甲醇有一定支撐。◆不過(guò)考慮到海外疫情仍在延續(xù)，我們?nèi)员３种?jǐn)慎，印度封城延長(zhǎng)至6月30日。
主力資金情況——凈空持倉(cāng)仍維持高位，空頭打壓難度增大，未來(lái)也存在離場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
期現(xiàn)套利策略——09合約無(wú)風(fēng)險(xiǎn)正套，但累庫(kù)預(yù)期和罐容緊張暫時(shí)缺乏持續(xù)正套驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、中信期貨研究部◆當(dāng)前基差1465-1745=280元/噸◆倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)上調(diào)0.5元/噸天，3個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)增優(yōu)惠.5*100=50元/噸，1500左右的現(xiàn)貨，260以上的升水就有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)◆可逢高布局正套
跨期策略——短期9-1仍反套為主，空間或稍大于往年，但反套驅(qū)動(dòng)有所減弱數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、中信期貨研究部◆驅(qū)動(dòng)：季節(jié)性、供需壓力持續(xù)疊優(yōu)惠9合約持續(xù)升水，反套驅(qū)動(dòng)仍存，但由于邊界和驅(qū)動(dòng)博弈，驅(qū)動(dòng)相比前期是有轉(zhuǎn)弱的；另考慮到4個(gè)月倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：2*122=244元，相比往年提高61元/噸的成本，空間可能還有一點(diǎn)，雖然不大。◆風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)外出現(xiàn)大規(guī)模檢修，原油價(jià)格持續(xù)反彈

對(duì)沖策略——PP-3*MA09或高位震蕩，長(zhǎng)線逐步等待做空機(jī)會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：中信期貨研究部◆當(dāng)前價(jià)差：09合約或在2000-2350區(qū)間震蕩為主。◆核心邏輯：➢長(zhǎng)周期去看MTO利潤(rùn)格局變化：2015-2018年MTO主導(dǎo)甲醇價(jià)格，MTO利潤(rùn)持續(xù)低位震蕩；2019年海外供應(yīng)沖擊加大，MTO利潤(rùn)抬升周期，目前仍處于該周期中；不過(guò)2020年8月后，隨著PP新產(chǎn)能周期陸續(xù)兌現(xiàn)，MTO利潤(rùn)可能有被壓縮風(fēng)險(xiǎn)，畢竟是PP來(lái)源中邊際供應(yīng)部分。➢價(jià)值修復(fù)需求：目前MTO利潤(rùn)已明顯轉(zhuǎn)好，但難通過(guò)需求去傳導(dǎo)從而抑制價(jià)差擴(kuò)大，主要取決于兩個(gè)單邊，目前擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)尚存，上方?jīng)]有明確的底部，短期還未出現(xiàn)持續(xù)縮的驅(qū)動(dòng)。➢兩個(gè)單邊差異仍存，拐點(diǎn)還需等待：PP偏低庫(kù)存持續(xù)，且6月檢修高峰，以及宏觀政策支撐，近期仍偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)裝置重啟和產(chǎn)能壓力在7-8月后才陸續(xù)釋放；而甲醇基本面依然弱，雖然下跌或有支撐，但至少漲不動(dòng)，平衡驅(qū)動(dòng)還需等待。➢結(jié)構(gòu)性差異邏輯：甲醇升水結(jié)構(gòu)（270），PP貼水結(jié)構(gòu)（-340），甲醇基差到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，PP貼水幅度仍不小，因此結(jié)構(gòu)性邏輯短期仍有支撐。◆風(fēng)險(xiǎn)提示：甲醇供應(yīng)縮量超預(yù)期，拉絲比例快速提

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