觀點展望：中美貿(mào)易影響有限，農(nóng)產(chǎn)品回歸基本面主導上半年基本面強弱預判：豆粕白糖雞蛋弱強豆油粕比空頭（已提示止盈離場）油脂長線多單續(xù)持（4月22日提示進場）棉花中長期多單續(xù)持（4月21日提示進場）蘋果策略：風險因素：疫情超預期、政策、系統(tǒng)性風險
蛋白粕：3季度存在上漲驅(qū)動，但前期供應(yīng)過剩壓力仍需釋放供應(yīng)端：南美增產(chǎn)預期繼續(xù)落地，北美雖有貿(mào)易摩擦陰霾，但在進口大豆仍以南美豆為主導情況下料其影響有限，預計國內(nèi)中期進口大豆供應(yīng)料仍充足。未來看北美，但目前無新意。消費端：同比上，生豬縮量對沖禽類擴增，上半年需求同比基本持平。但環(huán)比上，存在改善預期，值得關(guān)注。結(jié)論：進口大豆供應(yīng)或因海外疫情、中美貿(mào)易產(chǎn)生暫緩預期，但6-7月大量到港的預期不變；下游雖同比增幅有限預期不變，但存在邊際改善，料將支撐蛋白粕價格。故在供應(yīng)端壓力逐漸釋放，下游支撐逐漸發(fā)力情況下，3季度蛋白粕價格或呈區(qū)間上升走勢。風險因素：天氣、中美貿(mào)易再
油脂：豆油庫存止跌回升，后期料趨勢延續(xù) 油脂期貨區(qū)間震蕩為主 豆粕期貨3季度或或區(qū)間上升
油脂：馬棕增產(chǎn)周期預期不變但幅度待商榷，但內(nèi)核仍需關(guān)注印棕
油脂：存在改善預期，但料幅度仍有限
油脂：在供應(yīng)過剩主導下，仍預計油脂區(qū)間震蕩為主策略：區(qū)間盤整，觀望為主供應(yīng)端：（1）油脂主要供應(yīng)看豆油，在進口大豆總供給充足，豆油庫存后期料將繼續(xù)回升。（2）馬棕雖增產(chǎn)預期不變但后期幅度需關(guān)注，另印棕是否增產(chǎn)存在變數(shù)。故油脂供應(yīng)過剩壓力仍需時間消化，但邊際或存不確定性。消費端：隨著內(nèi)外疫情緩解，存在改善預期，但幅度短期料有限。結(jié)論：供應(yīng)方面，供應(yīng)過剩壓力仍需時間消化，但馬棕增產(chǎn)幅度、印棕是否減產(chǎn)需關(guān)注；需求方面，環(huán)比存在改善預期，但幅度目前尚不樂觀。故整體上，在供應(yīng)過剩主導下，仍預計油脂區(qū)間震蕩為主。風險因素：疫情超預期快速結(jié)
供應(yīng)端：因棕油如期增產(chǎn)，油脂上方供應(yīng)過剩壓力較蛋白粕顯著：◼需求端：養(yǎng)殖業(yè)恢復快于食用油終端消費。◼結(jié)論：短期支撐來自需求端差異，中長期來自供給差異擴大。故建議此套利持續(xù)持有至今年6月份前。考慮到后期風險收益，目前已止盈離場。◼風險因素：棕櫚油增產(chǎn)不及預期。


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