油脂上方阻力上升，蛋白粕缺乏趨勢性驅動摘要：【信息】：據船運機構的調查顯示，馬來西亞6月1-20日棕櫚油出口環比增幅在55.3%至57%之間。點評：出口增長主因下游需求改善。不過，在缺乏中國、歐洲等國市場的進一步需求跟進，以及印度疫情仍蔓延等影響下，料出口繼續大幅上升恐難延續。油粕期貨價格走勢分析 豆油菜油期貨大幅波動
脂觀點：油脂庫存如期回升，后期關注累庫進度邏輯：供應方面，油脂價格邏輯仍以豆油累庫為主，在進口大豆總供給充足下，豆油庫存繼續上升概率較大，同時伴隨著馬棕處于增產周期；不過中期之后，雖馬棕季節性減產，但豆油供應存在較大不確定性，增減由中美貿易關系主導，截止目前中美關系呈現改善預期。需求方面，隨內外疫情緩解，下游存改善預期，不過印度疫情牽引著市場對油脂需求增幅的預期。綜上，雖需求存不斷改善預期，但供應上升不容忽視，隨著時間推進，油脂庫存上升壓力將逐漸攀升。故在供、需均增預期下，料中期油脂價格仍將以區間震蕩為主。操作建議：區間波段操作思路。風險因素：原油價格大幅波動，中美貿易爭端。豆油：震蕩菜油：震蕩棕櫚油：震蕩蛋白粕觀點：中美走向牽動市場神經，波動率跳升邏輯：盤中中美談判傳言擾動市場，期價大幅波動，波動率跳升帶來交易機會。供應端，美豆生長順利，關注月底面積終值。美豆5月壓榨不及預期，但美豆相對巴西大豆價格優勢增強，中國積極采購美豆。6-7進口大豆集中到港，現貨供需壓力仍大；8-9月到港預期或上調。料內外價差收窄，油廠利潤壓縮。菜籽進口量仍維持低位。需求端，豬價持續反彈，或引發一波補欄潮，支撐豆粕消費增長。南方強降水較多，削減水產對菜粕需求。總體上，蛋白粕市場短期由進口原料到港壓力主導，內外價差料收窄；長期看，養殖修復大趨勢已定，下有支撐。預計短期期價漲幅有限，內外價差預計將繼續收窄；合約間近弱遠強，基差進一步走弱；長期看或震蕩走強。操作建議：期貨：做空進口榨利做空基差，賣近買遠；期權：做多波動率風險因素：北美大豆生長不順利；下游養殖恢復超預

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