互聯網開戶免費咨詢平臺 網絡期貨聯盟
期貨開戶->期貨交易規則-期貨行情分析 > 文章內容
股指期權怎么交易 2020年上半年行情和交易策略分析
本網投資客服全天候在線應答
期權市場大有可為，各類策略百花齊放
（一）趨勢交易策略：中期布局牛市價差組合，擇機構建合成現貨多頭，單期權參與日內交易為主目前我們對于股指的觀點，下半年預計權益市場穩中有升。上半年權益市場寬幅震蕩，疫情、流動性寬松、復工復產先后成為市場主線。行業方面，各指數表現分化，醫藥生物、食品飲料、電子漲幅均在20%以上，而石油石化、煤炭、銀行跌幅居前，市場風格呈現偏向新經濟的特征，5G落地、利率下行提供風格切換的契機。進入下半年，預計權益市場穩中有升，存量市轉為增量市、經濟韌性提供上行的契機，但外部環境隱憂仍存，中美關系以及美聯儲寬松力度低于預期均可能帶來階段性的調整，消費、科技預計繼續成為主線。趨勢方面，預計股指市場將呈現穩中有升的結構性行情。上行引擎主要來自于資金面，居民入市以及外資回流提供增量資金，市場有一定概率演繹為增量市。而潛在不利因素在于外部環境，中美摩擦升級、美聯儲擴表放緩、新興市場債務危機可能致使風險資產調整，屆時偏好下行將壓制A股表現。風格方面，在外部環境穩定之際，科技股預計繼續成為資金主攻方向，而在外部環境惡化之際，可能再度看到資金抱團消費的現象。1、期權中期布局牛市價差組合，期間適當進行調整從目前的情況來看，國內股票股指期權市場隱含波動率已經在較低的位置持續運行了2個多月的時間，但中期來看內外盤市場的不確定性因素仍較多，特別是海外疫情仍處于持續擴散期，市場波動率短期走勢仍不明朗，單純的期權買方及賣方策略受波動率的影響均較大，所以建議投資者以波動率中性的牛市價差策略進行布局，獲取后市標的市場穩中有升的收益。但同時，下半年行情也不會是一帆風順，當出現灰犀牛事件時，需要對期權組合進行市場的調整，以應對市場短期的風險。2、擇機構建期權合成現貨多頭2020年上半年，由于新冠疫情及經濟因素的影響，市場整體情緒偏向謹慎，股指期貨及股指期權的合成基差處于持續的貼水狀態。特別是進入4月份之后，A股上市公司迎來集中的分紅期，股票分紅之后，包含成分股的股票股指是任由其自然回落。因此市場投資者會提前計價股票分紅對股指期貨及期權的影響，導致股指期貨及期權的合成貼水較大。但從目前的市場情況來看，由于國內的疫情進入尾聲，經濟形勢逐漸向好，其次股指期權日內開倉限制逐漸放開之后，股指期貨的對沖需求能得到一定的釋放，再者隨著國內上市公司分紅逐漸結束，市場整體的貼水水平也會得到一定的緩解。綜合來看，下半年股指期貨及股指期權的貼水結構預期將會有一定的改善。因此在市場情緒逐漸轉好之后，可以擇機通過期權合成現貨多頭參與標的偏強走勢的同時，賺取期權合成貼水回復的收益。3、單期權參與日內交易為主2020年以來，受新冠疫情的影響，A股市場波動加劇，日內趨勢變動及反轉的情況變多。短期內，海外新冠疫情較難得到控制，A股市場受外盤的影響仍存，在市場持續波動的背景下，可利用期權買權進行日內的趨勢交易，獲取標的短期的方向性變動收益。股指期權怎么交易 2020年上半年行情和交易策略分析
（二）波動率策略：整體偏賣為主，結合市場結構多空調整在2020年二季度策略報告里面，我們當時判斷期權市場隱含波動率整體將會自高位回落，進入穩定區間。回望2020年二季度，我們對于市場波動率的判斷與實際表現基本一致，由于國內疫情得到良好的控制，以及經濟預期回復的逐漸增強，A股市場逐漸進入穩定運行區間，期權市場加權隱含波動率持續回落至20%左右的水平持續震蕩。展望下半年，雖然目前海外的疫情還處于持續擴散期，外盤不確定因素仍較多，受外盤市場波動的影響，國內股票股指期權市場波動率存在短期沖高的可能。但中期來看，我們認為下半年國內股票股指期權市場隱含波動率整體仍將維持低位震蕩的態勢。首先，目前股票股指期權加權隱含波動率雖相對3月份的水平有了明顯回落，但從歷史情況來看，仍處于中位數以上的水平，整體回落的空間仍然存在。其次，今年以來，國內股票股指期權波動率的風險識別能力越來越強，除非標的價格出現大幅下跌，否則期權隱含波動率大幅走高的可能性較低。從目前的情況來看，國內新冠疫情進入尾期，經濟形勢回暖的預期較強，整體風險得到較大的釋放，后期市場大幅下跌的可能性較低。因此綜合來看，我們認為期權市場隱含波動率仍將維持低位震蕩的態勢。1、波動率交易整體偏賣為主，做好極端風險管理基于對市場波動率的判斷，建議參與波動率交易的投資者，在下半年預期市場波動率整體維持低位震蕩的背景下，更多的以收取時間價值的賣方為主，但需要做好極端的風險管理，以應對短期波動率走高的風險。整體來看，目前國內股票股指期權的賣方保證金風險相對較低，對于期權賣方，預留4%左右的保證金能覆蓋99%以上的市場一日波動情況，預留8%左右的保證金能覆蓋99%以上的市場五日波動情況。
2、結合市場情況，進行波動率的多空調整雖然整體而言，我們判斷下半年市場相對仍是偏穩的表現，但同時也不完全會是一帆風順的，當市場出現灰犀牛事件時，仍需要做好波動率策略的多空調整。三大灰犀牛事件出現時，可能會對標的市場帶來較大的波動，可著手調整波動率的多空操作：1）美國大選誘發特朗普重拾中國牌，屆時科技領域制裁以及關稅加征將成為主要方向；2）歷史上通脹回升可能促成QE結束，若下半年出現通脹企穩回升的信號，屆時需要防范美聯儲擴表放緩誘發二次調整的可能性；3）據IMF估計，全球央行約有10%債務無力償還，若債務擴張模式無法繼續，需關注新興市場信用暴雷拖累資本市場偏好的可能。
（三）對沖及增強策略：保護型期權對沖短期風險，備兌開倉獲取增強收益對沖及增強策略方面，建議構建以下兩類組合：1、保護型期權組合控制短期風險，保留收益的可能。在下半年外盤不確定因素仍較多的背景下，同時今年國慶假日較長，當出現灰犀牛時間時，可適當利用保護型期權組合控制短期的現貨頭寸風險。若海外疫情持續擴散，內外盤市場繼續回落，保護型期權對沖組合可有效對沖市場下跌的風險。若后期A股市場回暖反彈，保護型期權組合仍能保留部分上漲的收益。2、適當構建備兌開倉組合進行收益增強。中期來看，基于對期權隱含波動率整體偏穩運行的判斷，手上持有較多現貨頭寸的投資者，可以通過期權備兌開倉組合進行一定的收益增強，賺取波動率下行收益的同時，持續的收取時間價值。
（四）套利策略：關注不同品種的趨勢及波動率套利機會期權套利策略方面，展望下半年，我們建議在期權市場可以主要關注以下三類套利策略：1、股指期權隱含波動率相對回落的套利機會。自滬深300期權系列上市以來，股指期權由于較嚴格的日內開倉限制，極大的影響了市場的交易結構，導致股指期權市場的隱含波動率要明顯的高于300ETF期權。由于日內開倉交易的限制，對于有風險管理需求的投資者，會更多的利用日內開倉的限制構建倉位，導致市場的買方需求更多，帶來了股指期權市場隱含波動率的偏高。雖然目前股指期權日內開倉限制以及經歷了兩次放開，但未來持續放開的空間仍較大。對比股指期權與其他金融衍生品的日內開倉限制來看，ETF期權目前日內開倉限制最大為10000張，按照市值折算股指期權對應1000手，為目前限制的5倍；股指期貨單合約日內開倉限制為500手，按照市值折算股指期權對應1500手，為目前限制的7.5倍，股指期權日內開倉限制的放開空間較大。未來隨著股指期權交易制度的逐漸放開，市場結構逐漸成熟，股指期權與ETF期權的隱含波動率差預期將會逐漸回落至穩定的區間，投資者可以適當關注股指期權隱含波動率相對回落的套利機會。
2、跨品種之間的期權波動率套利機會。目前國內股票股指期權品種已有四個，包含滬深300指數及上證50指數兩類標的。從前面的波動分析中我們可知，滬深300指數與上證50指數在標的波動率差及隱含波動率差均存在-2%至+2%的穩定運行區間，當兩類期權波動率差出現較大偏離時，存在波動率套利機會。同時，滬深300期權系列不同品種隱含波動率差也存在穩定的運行空間（滬市300ETF期權與深市300ETF期權隱含波動率差-1%至+1%），當同類標的的期權波動率之間出現明顯差異時，同樣存在套利機會。3、跨品種之間的趨勢套利機會。目前國內上市的股票股指期權品種主要包含滬深300指數及上證50指數兩類標的。從今年上半年的表現來看，由于滬深300指數包含更多的主題板塊股票，在2月份以來的市場持續回穩期的表現要明顯優于上證50指數。進入下半年之后，在外部環境穩定之際，科技股預計繼續成為資金主攻方向，公募新發科技類基金、紅籌回A將成為驅動科技股上行的關鍵力量。而在外部環境惡化之際，風險偏好難免下行，此時有望再度看到資金抱團消費的現象。滬深300指數由于包含更多的題材類股票，下半年的整體走勢可能會與上證50指數有較大差異，投資者可以關注兩類不同指數表現差異帶來的不同期權品種趨勢套利機會。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，業內特惠期貨手續費標準，無交易門檻限制！短線交易必備。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號qhkaihu 也可掃描下圖中微信客服二維碼
（一）趨勢交易策略：中期布局牛市價差組合，擇機構建合成現貨多頭，單期權參與日內交易為主目前我們對于股指的觀點，下半年預計權益市場穩中有升。上半年權益市場寬幅震蕩，疫情、流動性寬松、復工復產先后成為市場主線。行業方面，各指數表現分化，醫藥生物、食品飲料、電子漲幅均在20%以上，而石油石化、煤炭、銀行跌幅居前，市場風格呈現偏向新經濟的特征，5G落地、利率下行提供風格切換的契機。進入下半年，預計權益市場穩中有升，存量市轉為增量市、經濟韌性提供上行的契機，但外部環境隱憂仍存，中美關系以及美聯儲寬松力度低于預期均可能帶來階段性的調整，消費、科技預計繼續成為主線。趨勢方面，預計股指市場將呈現穩中有升的結構性行情。上行引擎主要來自于資金面，居民入市以及外資回流提供增量資金，市場有一定概率演繹為增量市。而潛在不利因素在于外部環境，中美摩擦升級、美聯儲擴表放緩、新興市場債務危機可能致使風險資產調整，屆時偏好下行將壓制A股表現。風格方面，在外部環境穩定之際，科技股預計繼續成為資金主攻方向，而在外部環境惡化之際，可能再度看到資金抱團消費的現象。1、期權中期布局牛市價差組合，期間適當進行調整從目前的情況來看，國內股票股指期權市場隱含波動率已經在較低的位置持續運行了2個多月的時間，但中期來看內外盤市場的不確定性因素仍較多，特別是海外疫情仍處于持續擴散期，市場波動率短期走勢仍不明朗，單純的期權買方及賣方策略受波動率的影響均較大，所以建議投資者以波動率中性的牛市價差策略進行布局，獲取后市標的市場穩中有升的收益。但同時，下半年行情也不會是一帆風順，當出現灰犀牛事件時，需要對期權組合進行市場的調整，以應對市場短期的風險。2、擇機構建期權合成現貨多頭2020年上半年，由于新冠疫情及經濟因素的影響，市場整體情緒偏向謹慎，股指期貨及股指期權的合成基差處于持續的貼水狀態。特別是進入4月份之后，A股上市公司迎來集中的分紅期，股票分紅之后，包含成分股的股票股指是任由其自然回落。因此市場投資者會提前計價股票分紅對股指期貨及期權的影響，導致股指期貨及期權的合成貼水較大。但從目前的市場情況來看，由于國內的疫情進入尾聲，經濟形勢逐漸向好，其次股指期權日內開倉限制逐漸放開之后，股指期貨的對沖需求能得到一定的釋放，再者隨著國內上市公司分紅逐漸結束，市場整體的貼水水平也會得到一定的緩解。綜合來看，下半年股指期貨及股指期權的貼水結構預期將會有一定的改善。因此在市場情緒逐漸轉好之后，可以擇機通過期權合成現貨多頭參與標的偏強走勢的同時，賺取期權合成貼水回復的收益。3、單期權參與日內交易為主2020年以來，受新冠疫情的影響，A股市場波動加劇，日內趨勢變動及反轉的情況變多。短期內，海外新冠疫情較難得到控制，A股市場受外盤的影響仍存，在市場持續波動的背景下，可利用期權買權進行日內的趨勢交易，獲取標的短期的方向性變動收益。股指期權怎么交易 2020年上半年行情和交易策略分析
（二）波動率策略：整體偏賣為主，結合市場結構多空調整在2020年二季度策略報告里面，我們當時判斷期權市場隱含波動率整體將會自高位回落，進入穩定區間。回望2020年二季度，我們對于市場波動率的判斷與實際表現基本一致，由于國內疫情得到良好的控制，以及經濟預期回復的逐漸增強，A股市場逐漸進入穩定運行區間，期權市場加權隱含波動率持續回落至20%左右的水平持續震蕩。展望下半年，雖然目前海外的疫情還處于持續擴散期，外盤不確定因素仍較多，受外盤市場波動的影響，國內股票股指期權市場波動率存在短期沖高的可能。但中期來看，我們認為下半年國內股票股指期權市場隱含波動率整體仍將維持低位震蕩的態勢。首先，目前股票股指期權加權隱含波動率雖相對3月份的水平有了明顯回落，但從歷史情況來看，仍處于中位數以上的水平，整體回落的空間仍然存在。其次，今年以來，國內股票股指期權波動率的風險識別能力越來越強，除非標的價格出現大幅下跌，否則期權隱含波動率大幅走高的可能性較低。從目前的情況來看，國內新冠疫情進入尾期，經濟形勢回暖的預期較強，整體風險得到較大的釋放，后期市場大幅下跌的可能性較低。因此綜合來看，我們認為期權市場隱含波動率仍將維持低位震蕩的態勢。1、波動率交易整體偏賣為主，做好極端風險管理基于對市場波動率的判斷，建議參與波動率交易的投資者，在下半年預期市場波動率整體維持低位震蕩的背景下，更多的以收取時間價值的賣方為主，但需要做好極端的風險管理，以應對短期波動率走高的風險。整體來看，目前國內股票股指期權的賣方保證金風險相對較低，對于期權賣方，預留4%左右的保證金能覆蓋99%以上的市場一日波動情況，預留8%左右的保證金能覆蓋99%以上的市場五日波動情況。
2、結合市場情況，進行波動率的多空調整雖然整體而言，我們判斷下半年市場相對仍是偏穩的表現，但同時也不完全會是一帆風順的，當市場出現灰犀牛事件時，仍需要做好波動率策略的多空調整。三大灰犀牛事件出現時，可能會對標的市場帶來較大的波動，可著手調整波動率的多空操作：1）美國大選誘發特朗普重拾中國牌，屆時科技領域制裁以及關稅加征將成為主要方向；2）歷史上通脹回升可能促成QE結束，若下半年出現通脹企穩回升的信號，屆時需要防范美聯儲擴表放緩誘發二次調整的可能性；3）據IMF估計，全球央行約有10%債務無力償還，若債務擴張模式無法繼續，需關注新興市場信用暴雷拖累資本市場偏好的可能。
（三）對沖及增強策略：保護型期權對沖短期風險，備兌開倉獲取增強收益對沖及增強策略方面，建議構建以下兩類組合：1、保護型期權組合控制短期風險，保留收益的可能。在下半年外盤不確定因素仍較多的背景下，同時今年國慶假日較長，當出現灰犀牛時間時，可適當利用保護型期權組合控制短期的現貨頭寸風險。若海外疫情持續擴散，內外盤市場繼續回落，保護型期權對沖組合可有效對沖市場下跌的風險。若后期A股市場回暖反彈，保護型期權組合仍能保留部分上漲的收益。2、適當構建備兌開倉組合進行收益增強。中期來看，基于對期權隱含波動率整體偏穩運行的判斷，手上持有較多現貨頭寸的投資者，可以通過期權備兌開倉組合進行一定的收益增強，賺取波動率下行收益的同時，持續的收取時間價值。
（四）套利策略：關注不同品種的趨勢及波動率套利機會期權套利策略方面，展望下半年，我們建議在期權市場可以主要關注以下三類套利策略：1、股指期權隱含波動率相對回落的套利機會。自滬深300期權系列上市以來，股指期權由于較嚴格的日內開倉限制，極大的影響了市場的交易結構，導致股指期權市場的隱含波動率要明顯的高于300ETF期權。由于日內開倉交易的限制，對于有風險管理需求的投資者，會更多的利用日內開倉的限制構建倉位，導致市場的買方需求更多，帶來了股指期權市場隱含波動率的偏高。雖然目前股指期權日內開倉限制以及經歷了兩次放開，但未來持續放開的空間仍較大。對比股指期權與其他金融衍生品的日內開倉限制來看，ETF期權目前日內開倉限制最大為10000張，按照市值折算股指期權對應1000手，為目前限制的5倍；股指期貨單合約日內開倉限制為500手，按照市值折算股指期權對應1500手，為目前限制的7.5倍，股指期權日內開倉限制的放開空間較大。未來隨著股指期權交易制度的逐漸放開，市場結構逐漸成熟，股指期權與ETF期權的隱含波動率差預期將會逐漸回落至穩定的區間，投資者可以適當關注股指期權隱含波動率相對回落的套利機會。
2、跨品種之間的期權波動率套利機會。目前國內股票股指期權品種已有四個，包含滬深300指數及上證50指數兩類標的。從前面的波動分析中我們可知，滬深300指數與上證50指數在標的波動率差及隱含波動率差均存在-2%至+2%的穩定運行區間，當兩類期權波動率差出現較大偏離時，存在波動率套利機會。同時，滬深300期權系列不同品種隱含波動率差也存在穩定的運行空間（滬市300ETF期權與深市300ETF期權隱含波動率差-1%至+1%），當同類標的的期權波動率之間出現明顯差異時，同樣存在套利機會。3、跨品種之間的趨勢套利機會。目前國內上市的股票股指期權品種主要包含滬深300指數及上證50指數兩類標的。從今年上半年的表現來看，由于滬深300指數包含更多的主題板塊股票，在2月份以來的市場持續回穩期的表現要明顯優于上證50指數。進入下半年之后，在外部環境穩定之際，科技股預計繼續成為資金主攻方向，公募新發科技類基金、紅籌回A將成為驅動科技股上行的關鍵力量。而在外部環境惡化之際，風險偏好難免下行，此時有望再度看到資金抱團消費的現象。滬深300指數由于包含更多的題材類股票，下半年的整體走勢可能會與上證50指數有較大差異，投資者可以關注兩類不同指數表現差異帶來的不同期權品種趨勢套利機會。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，業內特惠期貨手續費標準，無交易門檻限制！短線交易必備。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號qhkaihu 也可掃描下圖中微信客服二維碼
期貨行業優秀推廣站
國家雙認證備案注冊
十五年在線服務經驗
大品牌國企期貨公司
NEWS免費培訓
Online投資者教育優秀平臺
投資者熱點文章排行榜：
規范金融教育 投資合法渠道
掃一掃 添加期貨顧問微信
品牌優勢：大國企平臺 上正規券全資控股
服務優勢：專屬投顧 針對新人手把手教學
科技助力：Hicend Go 期貨智能決策系統
網站架構技術維護：上海融鑰信息技術有限公司