國債期貨價格震蕩偏多 適當做多長久期券基差
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國債期貨觀點:“降息”消息提振情緒,做多長久期券基差更加穩健(1)成交持倉:T、TF、TS當季成交量分別為55126、25999、5852手,1日變動6677、3589、-1770手,持倉量分別為82466、50788、15857手,1日變動585、201、212手;(2)跨期價差:T、TF、TS當季-次季價差分別為0.455、0.375、0.185元,1日變動0.005、-0.010、-0.020元;(3)跨品種價差:TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為103.005、100.780、304.565元,1日變動-0.045、-0.020、-0.085元;(4)基差:T、TF、TS當季基差分別為0.369、0.399、0.140,1日變動-0.037、0.240、0.005元。(5)中國6月官方制造業PMI為50.9,預期50.4,前值50.6;非制造業PMI為54.4,前值53.6;綜合PMI為54.2,前值53.4。震蕩偏多(6)央行近日發文稱,決定于7月1日起下調再貸款、再貼現利率。其中,支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點,調整后,3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。邏輯:昨日T、TF、TS2009分別上漲0.12%、0.04%、0.01%。早盤債市偏弱,主要有三個原因。一是隔夜外盤表現較強,市場風險偏好提升;二是6月份PMI好于預期,也好于前值;三是央行繼續暫停公開市場操作,資金利率略有趨緊。但隨著“央行決定于7月1日起下調再貸款、再貼現利率”的消息流傳,債市逐步反彈。一級市場招標情況亦反映市場情緒明顯好轉。上午10:35-11:35招標的5年、10年期特別國債發行利率分別比招標前的二級市場利率低17、13BP;下午14:00-15:00招標的2年、7年期農發債發行利率分別比前一日中債估值低16、8BP;14:30-15:30招標的1年、3年、7年期國開債發行利率分別比招標前的二級市場利率低12、8、8BP。央行下調再貸款、再貼現利率說明當前貨幣政策并未轉向緊縮。疫情對中小企業的負面影響更大,因此央行專門下調了支農、支小再貸款的利率。但同時,央行也下調再貼現利率25BP至2%。這將有助于引導銀行資金成本下降,從而有利于貸款利率及債券利率下行。但從今日央行繼續暫停公開市場操作、凈回籠900億資金來看,央行并不希望銀行間資金利率過低導致資金加杠桿或者空轉,未來央行也不太可能會顯著地放松貨幣。在這樣的背景下,通過長久期券基差走擴參與債市的修復行情更為穩健。趨勢層面謹慎操作。操作建議:趨勢層面謹慎操作,長久期券基差走擴機會可適當關注風險因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)基建投資超預期改善。國債期貨價格震蕩偏多 適當做多長久期券基差
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