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國債期貨行情和價格走勢債市仍具有不確定性本網(wǎng)投資客服全天候在線應(yīng)答

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國債期貨觀點：配置力量顯現(xiàn)但債基拋壓仍重，做擴基差相對穩(wěn)健（1）成交持倉：T、TF、TS當季日均成交量分別為94521、38230、10670手，1周變動分別為41893、16100、4520手；持倉量分別為90353、47257、16688手，1周變動分別為4666、-897、943手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.410、0.375、0.155元；1周變動分別為0.060、0.015、-0.025元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.160、100.905、303.970元，1周變動-0.985、0.090、-0.805元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.529、0.220、0.206，1日變動0.054、0.059、0.040元。邏輯：上周股市太火爆導(dǎo)致資金流出債基，債市承壓下跌；資金利率收斂也對債市有一定的抑制。目前資金利率已經(jīng)回歸到7天期OMO政策利率水平，繼續(xù)上升概率較小。盡管債市配置性力量明顯增強，但未必能承接債基拋壓。從上周四11:20-13:51國債與股指價格明顯背離來看，部分買盤可能開始抄底債市。在10年國債收益率回升到3.0%的水平之后，債市配置性價值明顯提升，現(xiàn)券市場成交數(shù)據(jù)亦顯示7月7號之后配置性機構(gòu)的凈買入增多或者凈賣出減少。不過，當下股市分流導(dǎo)致的債基拋壓仍然較重。7月6號以來的債基凈賣出累計金額約為2228億元，仍低于5月26號至6月9號2776億元的累計凈賣出金額，這意味著債基可能仍有減持的空間。由于本輪股市表現(xiàn)較強，不排除債基累計減持規(guī)模會更大。根據(jù)我們股指團隊觀點，當下股市仍處于上漲趨勢之中。短期債基可能繼續(xù)大量減持債券，而目前的配置性買盤未必能承接債基拋壓，債市走勢仍具有不確定性。如果準備長期持倉并且能忍受一定的回撤，那么可以考慮震蕩左側(cè)買入；否則建議等待債基拋壓減輕或者配置性買盤大幅增加并且市場情緒穩(wěn)定后再介入。操作上，持有長久期券基差做擴仍是較為穩(wěn)健的選擇。操作建議：趨勢層面謹慎操作，長久期券基差走擴持有風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投資超預(yù)期改善。人民幣匯率觀點：短期受股市牽引，中期維持穩(wěn)中有升格局（1）陸股通日均流入56.4億元（2）在岸市場USDCNY日均成交量從前一周的257億提升至281億，但距離高峰期300億以上的水平仍有距離邏輯：上周，強勢A股打破市場盛夏的平靜。受短期資本涌入的推動，疊加前期市場流動性欠佳一定程度上放大波動，人民幣匯率突破前期7.05~7.12區(qū)間而升值至7關(guān)口附近。當下來看，股市走勢仍將牽動匯率表現(xiàn)，結(jié)合我們權(quán)益研究團隊觀點，在利空因素缺乏、增量資金入場以及中報業(yè)績改善預(yù)期下，股市延續(xù)樂觀思路，匯率也將跟隨受益。同時，近期中間價強弱交替的報價也并未透露出明顯的過濾意愿。不過，從中期來看，我們維持穩(wěn)中有升、空間有限的判斷。一方面，根據(jù)新出口訂單PMI大約領(lǐng)先出口3-6個月情況來看，二季度新出口訂單下滑的趨勢將逐漸在下半年顯露出來。同時，6月42.6的表現(xiàn)仍然在榮枯線以下，透露出歐美復(fù)工以來，外需恢復(fù)依然需要時間。下半年出口創(chuàng)匯壓力依然艱巨。另一方面，近期中美在香港問題上的分歧依然明顯，也不排除后期中美關(guān)系趨近引發(fā)情緒波動可能。操作層面，年中購匯需求的投資者可把握機會，順勢而為。持續(xù)提醒投資者提防貿(mào)易風險進一步升級對匯率的沖擊。操作建議：年中購匯需求逢低擇機而出風險因子：1）疫情持續(xù)升級；2）海外信用風險爆發(fā)；3）中美關(guān)系惡化

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