中國(guó)通脹上揚(yáng)，黑色揚(yáng)帆起航報(bào)告回顧：金融團(tuán)隊(duì)：《A股風(fēng)格策略：估值角度找均衡》——20200809摘要：1）短期可能還是要選擇“貴的”例如消費(fèi)，但是可適當(dāng)降低科技股權(quán)重抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，如果年內(nèi)疫苗落地則醫(yī)藥進(jìn)入后半場(chǎng)；2）長(zhǎng)期看便宜的大概率是好的，“最便宜”策略整體優(yōu)于“最貴”策略和滬深300指數(shù)，而且歷久彌香，當(dāng)前“便宜”的金融地產(chǎn)需要時(shí)間陪伴；3）關(guān)注其他具備性價(jià)比行業(yè)：國(guó)防軍工、有色化工、飼料種業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)因素：外部摩擦升級(jí)；疫情失控；內(nèi)需拉動(dòng)不及預(yù)期；政策收緊。通脹對(duì)期貨走勢(shì)的影響 黑色系期貨走勢(shì)上行開(kāi)啟 要聞掃描：➢統(tǒng)計(jì)局：7月CPI同比上漲2.7% PPI，同比下降2.4%。➢點(diǎn)評(píng)：我國(guó)統(tǒng)籌做好疫情防控，積極落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)政策，市場(chǎng)運(yùn)行有序。從環(huán)比看，CPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.6%。7月份，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升，市場(chǎng)需求逐步回暖，國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上行。從環(huán)比看，PPI上漲0.4%，漲幅與上月相同。觀點(diǎn)精粹：（詳細(xì)分析及風(fēng)險(xiǎn)因素請(qǐng)參見(jiàn)中信期貨研究部已公開(kāi)報(bào)告）版塊觀點(diǎn)推薦品種金融：順周期板塊或有機(jī)會(huì)股指：短期關(guān)注順周期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)非農(nóng)好于預(yù)期，貴金屬震蕩整理非農(nóng)好于預(yù)期，貴金屬震蕩整理非農(nóng)好于預(yù)期，貴金屬震蕩整理黑色：需求預(yù)期兌現(xiàn)中，鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)鐵礦：港口成交環(huán)比放量，鐵礦盤面震蕩偏強(qiáng)煤礦有庫(kù)存壓力，焦煤震蕩運(yùn)行庫(kù)存大幅去化，焦炭震蕩偏強(qiáng)有色：中美關(guān)系趨緊，有色繼續(xù)承壓消費(fèi)旺季向好下，鉛價(jià)支撐仍較強(qiáng)人民幣匯率走強(qiáng)，有色暫時(shí)承壓銅：中美關(guān)系緊張且供應(yīng)增加，銅價(jià)回落化工:基本面主導(dǎo)下，短期化工仍分化LPG：利多因素支撐不足，LPG期價(jià)承壓回落農(nóng)產(chǎn)品：馬棕產(chǎn)量維持高位蛋白粕：現(xiàn)貨壓力大，期價(jià)破位下行交易推薦：滬銅09合約逢高賣出供給：海外銅企復(fù)產(chǎn)加速，罷工危機(jī)的緩解，7月精銅進(jìn)口量繼續(xù)擴(kuò)大。需求：下游開(kāi)工環(huán)比下滑，線纜及銅桿新訂單數(shù)量下降。廢銅替代效應(yīng)明顯。操作建議：50500~51000元/噸區(qū)間逢高賣出CU2009合約，51500~52000元/噸止損，48000~48500元/噸止盈。風(fēng)險(xiǎn)因素：南美銅礦受疫情影響停滯。市場(chǎng)點(diǎn)睛
市場(chǎng)點(diǎn)睛交易推薦：銅價(jià)或?qū)⑾乱乒┙o：海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，智利銅企上半年錄得2%供給增量。疊加罷工危機(jī)的緩解，加工費(fèi)有望回升。同時(shí)進(jìn)口窗口打開(kāi)，結(jié)合6月南美銅礦供給恢復(fù)，7月精銅進(jìn)口量繼續(xù)擴(kuò)大至76萬(wàn)噸，同比+80%，環(huán)比+16%。以及銅冶煉企業(yè)的檢修結(jié)束，8月供給有望持續(xù)上揚(yáng)。需求：8月消費(fèi)淡季顯現(xiàn)。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)三季度以來(lái)下游開(kāi)工環(huán)比下滑，線纜及銅桿企業(yè)反映新訂單數(shù)量下降。并且精銅廢銅價(jià)差位于2600元/噸高位，廢銅替代效應(yīng)明顯。需求短期受到高價(jià)抑制總量下滑。操作建議：50500~51000元/噸區(qū)間逢高賣出CU2009合約，51500~52000元/噸止損，48000~48500元/噸止盈。風(fēng)險(xiǎn)因素：南美銅礦受疫情影響供給下滑。
三、報(bào)告回顧金融團(tuán)隊(duì)：《A股風(fēng)格策略：估值角度找均衡》——20200809摘要：1）短期可能還是要選擇“貴的”例如消費(fèi)，但是可適當(dāng)降低科技股權(quán)重抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，如果年內(nèi)疫苗落地則醫(yī)藥進(jìn)入后半場(chǎng)；2）長(zhǎng)期看便宜的大概率是好的，“最便宜”策略整體優(yōu)于“最貴”策略和滬深300指數(shù)，而且歷久彌香，當(dāng)前“便宜”的金融地產(chǎn)需要時(shí)間陪伴；3）關(guān)注其他具備性價(jià)比行業(yè)：國(guó)防軍工、有色化工、飼料種業(yè)。策略建議——均衡布局：對(duì)于權(quán)益配置，在“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”格局下內(nèi)需消費(fèi)仍是主要方向；如果年內(nèi)疫苗落地，則醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入后半場(chǎng)；如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，下半年可適當(dāng)降低科技行業(yè)權(quán)重，規(guī)避海外風(fēng)險(xiǎn)；銀行地產(chǎn)相對(duì)便宜，可選擇盈利空間大的做長(zhǎng)期價(jià)值投資。關(guān)注其他具備性價(jià)比的行業(yè)：兼顧防御性和成長(zhǎng)性的國(guó)防軍工，受益于海外經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的有色和化工，糧食安全和生豬養(yǎng)殖后周期的飼料種業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)因素：外部摩擦升級(jí)；疫情失控；內(nèi)需拉動(dòng)不及預(yù)期；政策收緊。
四、要聞掃描1、統(tǒng)計(jì)局：7月CPI同比上漲2.7% PPI，同比下降2.4%。點(diǎn)評(píng)：我國(guó)統(tǒng)籌做好疫情防控，積極落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)政策，市場(chǎng)運(yùn)行有序。從環(huán)比看，CPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.6%。7月份，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升，市場(chǎng)需求逐步回暖，國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上行。從環(huán)比看，PPI上漲0.4%，漲幅與上月相同。總體上我國(guó)經(jīng)濟(jì)改善延續(xù)，貨幣政策中性。CPI數(shù)據(jù)對(duì)資產(chǎn)影響偏中性。2、據(jù)MPOB報(bào)告，馬來(lái)棕櫚油7月庫(kù)存下跌10.55%至1.7百萬(wàn)噸；產(chǎn)量下降4.14%至1.81百萬(wàn)噸；出口增長(zhǎng)4.19%至1.78百萬(wàn)噸。點(diǎn)評(píng)：雖馬棕7月產(chǎn)量環(huán)比下降，但規(guī)模為歷史同期高位，對(duì)油脂價(jià)格形成抑制。
五、活躍品種點(diǎn)評(píng)1.尿素波動(dòng)原因：盤面提前反映印標(biāo)利好，隨著下游抵觸、尿素工廠調(diào)降價(jià)格以及09正套資金打壓，09合約出現(xiàn)跌停后期展望：盤面跌停或帶來(lái)現(xiàn)貨出現(xiàn)補(bǔ)跌，短期或有負(fù)反饋，價(jià)格仍有回落可能，不過(guò)由于工廠偏低庫(kù)存以及印標(biāo)需求仍在，價(jià)格回歸理性后，價(jià)格繼續(xù)下跌幅度或受限。操作建議：短期謹(jǐn)慎偏空，09或到1650-1700區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)因素：RCF印標(biāo)超預(yù)期、裝置檢修再次增多2.銅波動(dòng)原因：宏觀上中美關(guān)系較為緊張，并且國(guó)內(nèi)7月銅進(jìn)口再度激增，供應(yīng)壓力加大。后期展望：供應(yīng)增加且需求季節(jié)性走弱，銅價(jià)面臨下行壓力。操作建議：逢高沽空風(fēng)險(xiǎn)因素：需求下降不及預(yù)期


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