鎳市觀點和邏輯
5-10月是菲律賓鎳礦出口高峰期（雨季影響），目前窗口期有2個多月，而鎳礦庫存仍處于較低位置，鎳礦下半年緊張局面改善程度有
限，預計礦價全年保持在高位，預計1.4%-1.5%品味礦價格在400-430元/濕噸。
印尼NPI投產較密集，后續將逐漸放量，由于印尼不銹鋼產能利用率較低，且一體化生產經濟性較高，NPI更多以鋼坯的形式回流
國內，短期NPI進口壓力或有限。由于電解鎳對鎳鐵的溢價，FeNI經濟性凸顯，進口可能會放量，從而替代電解鎳。
由于房地產竣工周期的開始，9月、10月又是消費旺季，不銹鋼高排產將延續。在特斯拉、比亞迪等多款新車型的帶動下，新能源
汽車后續月份銷量將會比較強勁，我們維持月銷量波動上行的判斷，下半年銷量同比增速有望達到30%左右，全年銷量持平。
目前LME鎳和滬鎳緩慢累庫，由于歐美需求的逐步恢復，印尼NPI的逐步放量，鎳保持供需走強的格局，滬鎳庫存以窄幅波動為主，
預計滬鎳在9月、10月將進入緩慢去庫階段，10月之后，隨著需求轉弱以及印尼NPI放量，滬鎳將再度緩慢累庫。
操作建議：短線交易； 印尼禁礦供應端價格強勢 對滬鎳期貨走勢的影響如何
風險因素：消費增長不及預期，鎳鐵進口超預期
鎳下游消費旺盛，礦價全年也將保持強勢，對鎳價形成支撐，而印尼NPI產量的增加以及FeNI進口的
放量將降低不銹鋼使用電解鎳的比例，預計鎳價區間震蕩為主，主力合約運行區間110000-120000元/噸。
印尼禁礦后，菲律賓幾乎是我國鎳礦的唯一來源，而進口量具有明顯的季節性（雨季影響），每年5-10月是進口的高峰
期。雖然菲律賓鎳礦供應開始恢復，但窗口期也僅剩2個多月，鎳礦庫存仍處于較低位置，鎳礦下半年緊張局面改善程
度有限，預計礦價全年保持在高位，預計1.4%-1.5%品味礦價格在400-430元/濕噸。
➢ 印尼NPI新項目投產較密集，后續將逐漸放量，由于印尼不銹鋼產能利用率較低，且一體化生產經濟性較高，NPI更多
將供應當地不銹鋼生產，以鋼坯的形式回流國內，短期印尼鎳鐵進口壓力或有限。由于電解鎳對鎳鐵的溢價，FeNI經濟
性凸顯，進口可能會放量，對電解鎳形成替代。
鎳下游行業中，受基建和房地產帶動，不銹鋼消費旺盛，7月產量達到255萬噸，同比增加1.6%，環比增加3.2%，根據
企業排產，8月產量還將增加。由于房地產行業竣工周期開始，九月、十月又是銷售旺季，作為房地產后周期行業，不
銹鋼行業將會受益，預計企業高產將會持續到10月。
➢ 7月新能源車銷量9.8萬輛，同比增長19.3%，環比下降5.5%。從歷史數據來看，下半年新能源車銷量較強，雖然7月銷
量環比下降，但我們認為在特斯拉、比亞迪等多款新車型的帶動下，后續月份銷量仍然比較強勁，維持我們月銷量波動
上行的判斷，預計今年新能源車銷量走勢與2018年相似，下半年銷量同比增速有望達到30%左右，全年銷量持平。
從新的供需平衡表看，目前LME鎳和滬鎳緩慢累庫，由于歐美需求的逐步恢復，印尼NPI的逐步放量，鎳保持供需走強
的格局，滬鎳庫存以窄幅波動為主，預計滬鎳在9月、10月將進入緩慢去庫階段，10月之后，隨著需求轉弱以及印尼
NPI放量，滬鎳將再度緩慢累庫。


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