普氏價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定在100美金/噸以上一段時(shí)間了，全球鐵礦產(chǎn)能或已經(jīng)充分釋放，增量空間較為有限。從澳洲
兩大礦山相繼發(fā)布的二季度報(bào)告中可以看出，必和必拓2021財(cái)年（2020年7月至2021年6月）鐵礦石的目標(biāo)指導(dǎo)量
為2.76-2.86億噸，與2020年實(shí)際完成量一致。而力拓2020年皮爾巴拉鐵礦石發(fā)運(yùn)目標(biāo)仍維持在3.24-3.34億噸不
變，表明主流礦山產(chǎn)能利用率的提升空間較為有限。
➢鐵礦主產(chǎn)國(guó)巴西、印度以及南非的新冠疫情確診人數(shù)還在上升，供給沖擊或?qū)⒍�次出現(xiàn)，即使發(fā)運(yùn)維持正常，
礦山的運(yùn)轉(zhuǎn)效率也將受到影響。
鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存支撐價(jià)格
➢2019年年初潰壩事件后，巴西的鐵礦供應(yīng)恢復(fù)緩慢，疊加我國(guó)鋼材產(chǎn)量持續(xù)走高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存經(jīng)歷
了長(zhǎng)達(dá)1年的下降周期。目前，短期港口庫(kù)存雖然連續(xù)回升至11325.13萬(wàn)噸，但庫(kù)存中有大量球團(tuán)、塊礦，而當(dāng)
前鋼廠主要使用的粉礦，其庫(kù)存僅有6985萬(wàn)噸，處于近4年歷史同期特惠水平。此外，由于鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高
位，大部分鋼廠采取隨用隨采的策略，導(dǎo)致鋼廠鐵礦庫(kù)存普遍偏低。目前鋼廠鐵礦石可用天數(shù)為23天，為近4年
歷史同期特惠水平。 金屬期貨觀點(diǎn)8月4日：銅和鐵礦供給彈性受限
銅 全年產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存
➢對(duì)于銅而言，TC和硫酸價(jià)格處于低位，產(chǎn)能利用率提升仍需時(shí)間。
➢新增產(chǎn)能較少且投產(chǎn)或?qū)⒀雍蟆?020年全年計(jì)劃新增粗煉和精煉產(chǎn)能合計(jì)107萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于2018和2019年。下半
年計(jì)劃投產(chǎn)的粗煉產(chǎn)能為40萬(wàn)噸，精煉產(chǎn)能為50萬(wàn)噸，但受低利潤(rùn)影響，新產(chǎn)能投產(chǎn)將延后，實(shí)際投產(chǎn)或不到半
數(shù)。 金屬期貨觀點(diǎn)策略8月4日：金屬需求彈性可期待
➢銅供給彈性回升或不及預(yù)期。
➢銅各環(huán)節(jié)庫(kù)存也均處于歷史較低水平。首先是銅冶煉企業(yè)庫(kù)存，我們
參考的有色金屬冶煉及延壓加工業(yè)產(chǎn)成品存貨指標(biāo)顯示，冶煉企業(yè)庫(kù)存
已經(jīng)處于近五年的較低水平。流通環(huán)節(jié)庫(kù)存我們參考三大期貨交易所銅
期貨庫(kù)存和上海保稅區(qū)銅庫(kù)存，截至7月24日，全球三大交易所銅庫(kù)存
合計(jì)28.9萬(wàn)噸，為近五年第三低點(diǎn)。而上海保稅區(qū)庫(kù)存21萬(wàn)噸，處于歷
史次低水平。而終端庫(kù)存我們參考銅加工企業(yè)原料庫(kù)存可用天數(shù)，目前
平均僅有2-5天的原料庫(kù)存，也處于歷史低位。
金屬需求彈性可期
➢M2供應(yīng)同比增長(zhǎng)11.1%。流動(dòng)性持續(xù)寬松，社融存量同比增長(zhǎng)12.8%。流動(dòng)性寬松使得市場(chǎng)囤積現(xiàn)貨能力增強(qiáng)，
而銅和鐵礦具有性質(zhì)穩(wěn)定耐儲(chǔ)存、金屬屬性較強(qiáng)的商品特性，且具有一定程度的保值功能，故亦受到寬流動(dòng)性的
影響而導(dǎo)致其投機(jī)需求釋放。
➢基建和房地產(chǎn)兩大板塊持續(xù)托底中國(guó)經(jīng)濟(jì)，6月房屋新開(kāi)工面積增速?gòu)?月的2.5%增至8.9%，土地購(gòu)置面積從5月
的0.9%上升至12.1%。2020年1-6月，全國(guó)共發(fā)行新增專項(xiàng)債券2.78萬(wàn)億。隨著資金的到位，這些債券對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目
也逐漸進(jìn)入到招標(biāo)、施工階段，預(yù)計(jì)8月開(kāi)始新增基建投資帶來(lái)具體的增量將逐步體現(xiàn)。國(guó)內(nèi)銅和鋼鐵的旺季消
費(fèi)依然可期。

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