鋁
鋁觀點(diǎn)：板塊整體走弱，鋁價(jià)反彈受抑
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫(kù)存 1506425，較上一交易日減少 3975 噸；上期所鋁倉(cāng)單 138177
噸，較上一交易日減少 772 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無(wú)錫及杭州市場(chǎng)現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 14570-14610 元/
噸之間，升水 100-升水 140 元/噸。
（3）9 月 17 日，SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存（含 SHFE 倉(cāng)單）：上海地區(qū) 12.1
萬(wàn)噸，無(wú)錫地區(qū) 25.3 噸，杭州地區(qū) 7.5 萬(wàn)噸，鞏義地區(qū) 7.5 萬(wàn)噸，南海地區(qū) 15.9
萬(wàn)噸，天津 4.9 萬(wàn)噸，臨沂 0.6 萬(wàn)噸，重慶 0.2 萬(wàn)噸，消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存合計(jì) 74.0
萬(wàn)噸，周度去庫(kù) 2.4 萬(wàn)噸至 74.0 萬(wàn)噸。
（4）9 月 17 日，云南宏泰新型材料有限公司 203 萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項(xiàng)目正式
進(jìn)入投產(chǎn)階段。該項(xiàng)目是分階段投產(chǎn)的，一期 108 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年完成投產(chǎn)的數(shù)
量在 40-50w 左右。
邏輯：昨日美聯(lián)儲(chǔ)議息未有更強(qiáng)勁舉措，有色板塊整體下挫，滬鋁略微抗跌。電
解鋁行業(yè)利潤(rùn)維持高位，受制于前期新投產(chǎn)能有限，9 月產(chǎn)出增量不多。目前重
點(diǎn)關(guān)注需求從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)的兌現(xiàn)情況，庫(kù)存開(kāi)始轉(zhuǎn)降，鋁價(jià)在區(qū)間下沿驅(qū)動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，
帶動(dòng)短期價(jià)格回升，但未見(jiàn)有力的消費(fèi)增量背景下，反彈空間受限，區(qū)間看待鋁
價(jià)。中線角度看，10 月后電解鋁產(chǎn)出提速，消費(fèi)的增速略遜色，導(dǎo)致累庫(kù)的發(fā)
生，時(shí)間推移對(duì)空頭越來(lái)越有利。
震蕩轉(zhuǎn)弱 
操作建議：短線 14200-14800 區(qū)間操作，中長(zhǎng)線依托區(qū)間上沿沽空；上游企業(yè)做
好保值準(zhǔn)備；跨市正套持有；期貨鋁反彈空間受限 時(shí)間對(duì)空頭越來(lái)越有利
風(fēng)險(xiǎn)因素：下游消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)；產(chǎn)出預(yù)期不兌現(xiàn)
鋅
鋅觀點(diǎn)：空頭資金配合開(kāi)始增加，鋅價(jià)高位下行趨勢(shì)再度顯現(xiàn)
信息分析：
（1）昨日內(nèi)外鋅價(jià)再度高位回落。滬鋅期貨近月端 BACK 結(jié)構(gòu)略有收窄。昨日滬
鋅期貨持倉(cāng)量增加 1.2 萬(wàn)手至 21.5 萬(wàn)手，空頭資金配合開(kāi)始增加。
（2）昨日 LME 鋅庫(kù)存小幅下降 100 噸至 21.9525 萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單量 1.1825 萬(wàn)噸，
占庫(kù)存比例為 5.39%。昨日上期所鋅倉(cāng)單庫(kù)存下降 4103 噸至 2.0129 萬(wàn)噸。
（3）9 月 16 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-21.4 美元/噸，LME 鋅價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。
（4）昨日鋅現(xiàn)貨價(jià)止?jié)q下調(diào)。上海 0#普通鋅對(duì)滬鋅 10 月升水繼續(xù)上調(diào)至 270-280
元/噸，上調(diào)節(jié)奏放緩，市場(chǎng)高升水積極出貨，下游拿貨略有增加；天津?qū)�滬�?
升水小幅回升至 40 元/噸，下游接受度仍較低；廣東對(duì)滬市貼水持平于 170 元/
噸，下游逢低補(bǔ)庫(kù)。
（5）據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，至 9 月 17 日中國(guó)主要市場(chǎng)鋅錠現(xiàn)貨庫(kù)存為 13.29 萬(wàn)噸，
較 14 日增加 0.36 萬(wàn)噸，周環(huán)比微幅下降 0.01 萬(wàn)噸。周初鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，下游
和貿(mào)易商囤貨需求再度明顯受限，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存小幅回穩(wěn)。
邏輯：昨日上海地區(qū)現(xiàn)貨升水提升節(jié)奏放緩，隨著本月長(zhǎng)單臨近結(jié)束，以及終端
消費(fèi)旺季改善幅度略低于預(yù)期，現(xiàn)貨升水進(jìn)一步走高的持續(xù)性存疑。此外，周初
鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈后，鋅錠囤貨需求明顯轉(zhuǎn)弱，昨日鋅錠庫(kù)存環(huán)比小幅回穩(wěn)。盡管節(jié)
前下游仍有補(bǔ)庫(kù)需求，但供應(yīng)釋放加速下，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存再度去化的空間或不大。
而海內(nèi)外鋅礦供應(yīng)恢復(fù)下，四季度礦供應(yīng)預(yù)計(jì)不會(huì)明顯緊缺。整體來(lái)看，鋅供需
邊際轉(zhuǎn)弱，流動(dòng)性趨于緩慢收斂，中期鋅價(jià)面臨下行壓力。
操作建議：鋅空單持有；關(guān)注滬鋅買(mǎi)近月賣(mài)遠(yuǎn)月機(jī)會(huì)
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，供應(yīng)回升不及預(yù)期

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