鉛
鉛觀點：低倉單量對滬鉛 10 合約仍存支撐，短期鉛價低位波動態(tài)勢難改
信息分析：
（1）昨日空頭資金繼續(xù)減倉，但滬鉛倉單量進(jìn)一步大幅去化，滬鉛 10 合約表現(xiàn)
仍偏強，滬鉛遠(yuǎn)月合約小幅波動；倫鉛弱勢調(diào)整。此外，滬鉛近月端強 BACK 結(jié)
構(gòu)維持。昨日滬鉛持倉量減少 1490 手至 4.37 萬手，其中 10 合約下降 2 千余手
至 1.12 萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存減少 50 噸至 13.55 萬噸，注銷倉單量 1.545 萬噸，占庫存
比例 11.40%。昨日上期所鉛倉單庫存進(jìn)一步大幅減少 5768 噸至 1.2555 萬噸。
（3）9 月 22 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-24.25 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結(jié)構(gòu)。滬鉛最新價格多少15000元每噸 等待沽空機(jī)會
（4）昨日鉛現(xiàn)貨價小幅上漲。上海鉛現(xiàn)貨對滬鉛 10 合約維持貼水報價，持貨商
積極出貨，再生鉛貼水?dāng)U大，下游僅剛需少采，現(xiàn)貨市場成交清淡。
邏輯：國內(nèi)鉛高產(chǎn)出的趨勢不改；現(xiàn)階段國內(nèi)電池仍高開工中，但下游旺季略現(xiàn)
轉(zhuǎn)弱跡象。我們認(rèn)為，若再生鉛暫未由于成本原因出現(xiàn)供應(yīng)明顯被動收縮，國內(nèi)
供需格局將繼續(xù)趨弱。目前來看，盡管滬鉛 10 合約持倉逐漸減少，但相對于大
幅下降的滬鉛倉單量，其持倉仍相對偏高，從而對滬鉛現(xiàn)貨月仍形成提振，節(jié)前
繼續(xù)關(guān)注這兩個指標(biāo)的變化影響；此外，節(jié)前下游補庫需求仍在，短期國內(nèi)鉛錠
庫存有望小幅去化，短期鉛價或暫時低位波動。
操作建議：暫時觀望；中期等待沽空機(jī)會。
風(fēng)險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應(yīng)大幅收縮 
錫
錫觀點：滬錫日內(nèi)沖高回落，14.5 萬附近有壓力
信息分析：
（1）倫錫庫存增加 0 噸，至 5630 噸；滬錫倉單減少 18 噸，至 3391 噸；滬錫持
倉增加 298 手，至 41245 手。
（2）現(xiàn)貨方面，上海金屬網(wǎng) 1#錫錠報價在 145000-147000，均價 146000，環(huán)比
增加 2000 元，對 Sn2010 合約貼水 900-升水 1100，均值升水 100 元，環(huán)比回升
200 元；9 月 23 日，馬來西亞錫錠現(xiàn)貨成交 21 噸，環(huán)比減少 1 噸，成交價 18020
美元，環(huán)比增加 80 美元。
（3）9 月 23 日 10 時，滬錫進(jìn)口盈利 236 元，環(huán)比減少 700 元。
邏輯：國內(nèi)錫精礦偏緊，緬甸礦 10 月之前難恢復(fù)；8 月精錫產(chǎn)量環(huán)比大幅增加，
滬錫供應(yīng)偏寬裕，錫錠需求整體偏穩(wěn)。滬錫日內(nèi)再度沖高回落，14.5 萬附近有
壓力，日內(nèi)沖高為逢高沽空創(chuàng)造較好條件。
操作建議： 14.5-15 萬之間逢高沽空。

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