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全面理解2024年油脂市場(chǎng)的復(fù)雜環(huán)境
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在2024年的油脂市場(chǎng)，供應(yīng)端仍將是關(guān)注的焦點(diǎn)，包括南美大豆產(chǎn)量、美豆新作種植面積、東南亞棕櫚油減產(chǎn)幅度、國(guó)內(nèi)豆粕需求及大豆壓榨、全球?qū)θA菜籽及菜油貿(mào)易流變化等因素，它們將直接影響到價(jià)格。此外，需求端的生物燃料需求、各國(guó)食用需求以及國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)題材的影響也不容忽視。
除了供需基本面因素，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、人民幣匯率走勢(shì)變動(dòng)對(duì)油脂估值也將產(chǎn)生影響。美聯(lián)儲(chǔ)降息這一因素需要關(guān)注。這些因素將共同構(gòu)成市場(chǎng)的復(fù)雜環(huán)境。
厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)南美大豆產(chǎn)量的影響整體偏積極。在阿根廷、烏拉圭、巴拉圭等地降雨增加的情況下，這些地區(qū)的單產(chǎn)有望恢復(fù)至趨勢(shì)偏高水平，預(yù)計(jì)南美四國(guó)新作大豆產(chǎn)量同比將有超過2500萬(wàn)噸的增長(zhǎng)，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
在美豆種植收益有望首度超過美玉米的背景下，農(nóng)戶可能會(huì)選擇擴(kuò)大美豆種植面積。這將為美豆種植面積奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在美玉米疲弱及美豆相對(duì)堅(jiān)挺的走勢(shì)下，馬棕產(chǎn)量的持續(xù)恢復(fù)將得到進(jìn)一步促進(jìn)。
至于11-12月東南亞降雨改善明顯，即使后期東南亞降雨沒有再出現(xiàn)明顯減少，棕櫚油減產(chǎn)幅度也可能較為有限。勞動(dòng)力改善帶來(lái)的施肥養(yǎng)護(hù)增加，將進(jìn)一步促進(jìn)馬棕產(chǎn)量的恢復(fù)。
綜上所述，這些因素共同構(gòu)成了2024年油脂市場(chǎng)的復(fù)雜環(huán)境，需要我們?nèi)妗⑸钊氲乩斫夂桶盐铡Ｎ矣^察到馬棕產(chǎn)量的恢復(fù)趨勢(shì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)有望持續(xù)。在今年的厄爾尼諾現(xiàn)象并未導(dǎo)致馬來(lái)西亞降雨明顯減少的情況下，預(yù)計(jì)2023/24年度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)同比的恢復(fù)性增長(zhǎng)，這有望在一定程度上抵消印尼棕櫚油的減產(chǎn)效應(yīng)，從而限制了遠(yuǎn)期東南亞棕櫚油的整體減產(chǎn)幅度。此外，這也將對(duì)遠(yuǎn)月棕櫚油價(jià)格的上漲幅度產(chǎn)生顯著的抑制作用。
然而，考慮到豆粕需求的疲軟以及大豆商業(yè)采購(gòu)下滑的趨勢(shì)，我對(duì)2023/24年度國(guó)內(nèi)大豆壓榨量的增長(zhǎng)量持較為保守的態(tài)度，預(yù)計(jì)壓榨量整體將保持不變，甚至可能略有下降。相應(yīng)的，國(guó)內(nèi)豆油壓榨產(chǎn)出預(yù)計(jì)也將保持平穩(wěn)，這對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)油脂供應(yīng)的增長(zhǎng)帶來(lái)了一定的制約。
總的來(lái)說(shuō)，盡管棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)和豆油壓榨產(chǎn)出的增長(zhǎng)預(yù)期為市場(chǎng)帶來(lái)了積極因素，但豆粕需求和壓榨量的不確定性仍需關(guān)注。
除了供需基本面因素，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、人民幣匯率走勢(shì)變動(dòng)對(duì)油脂估值也將產(chǎn)生影響。美聯(lián)儲(chǔ)降息這一因素需要關(guān)注。這些因素將共同構(gòu)成市場(chǎng)的復(fù)雜環(huán)境。
厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)南美大豆產(chǎn)量的影響整體偏積極。在阿根廷、烏拉圭、巴拉圭等地降雨增加的情況下，這些地區(qū)的單產(chǎn)有望恢復(fù)至趨勢(shì)偏高水平，預(yù)計(jì)南美四國(guó)新作大豆產(chǎn)量同比將有超過2500萬(wàn)噸的增長(zhǎng)，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
在美豆種植收益有望首度超過美玉米的背景下，農(nóng)戶可能會(huì)選擇擴(kuò)大美豆種植面積。這將為美豆種植面積奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在美玉米疲弱及美豆相對(duì)堅(jiān)挺的走勢(shì)下，馬棕產(chǎn)量的持續(xù)恢復(fù)將得到進(jìn)一步促進(jìn)。
至于11-12月東南亞降雨改善明顯，即使后期東南亞降雨沒有再出現(xiàn)明顯減少，棕櫚油減產(chǎn)幅度也可能較為有限。勞動(dòng)力改善帶來(lái)的施肥養(yǎng)護(hù)增加，將進(jìn)一步促進(jìn)馬棕產(chǎn)量的恢復(fù)。
綜上所述，這些因素共同構(gòu)成了2024年油脂市場(chǎng)的復(fù)雜環(huán)境，需要我們?nèi)妗⑸钊氲乩斫夂桶盐铡Ｎ矣^察到馬棕產(chǎn)量的恢復(fù)趨勢(shì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)有望持續(xù)。在今年的厄爾尼諾現(xiàn)象并未導(dǎo)致馬來(lái)西亞降雨明顯減少的情況下，預(yù)計(jì)2023/24年度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)同比的恢復(fù)性增長(zhǎng)，這有望在一定程度上抵消印尼棕櫚油的減產(chǎn)效應(yīng)，從而限制了遠(yuǎn)期東南亞棕櫚油的整體減產(chǎn)幅度。此外，這也將對(duì)遠(yuǎn)月棕櫚油價(jià)格的上漲幅度產(chǎn)生顯著的抑制作用。
然而，考慮到豆粕需求的疲軟以及大豆商業(yè)采購(gòu)下滑的趨勢(shì)，我對(duì)2023/24年度國(guó)內(nèi)大豆壓榨量的增長(zhǎng)量持較為保守的態(tài)度，預(yù)計(jì)壓榨量整體將保持不變，甚至可能略有下降。相應(yīng)的，國(guó)內(nèi)豆油壓榨產(chǎn)出預(yù)計(jì)也將保持平穩(wěn)，這對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)油脂供應(yīng)的增長(zhǎng)帶來(lái)了一定的制約。
總的來(lái)說(shuō)，盡管棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)和豆油壓榨產(chǎn)出的增長(zhǎng)預(yù)期為市場(chǎng)帶來(lái)了積極因素，但豆粕需求和壓榨量的不確定性仍需關(guān)注。
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