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全面理解2024年油脂市場的復雜環境
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在2024年的油脂市場，供應端仍將是關注的焦點，包括南美大豆產量、美豆新作種植面積、東南亞棕櫚油減產幅度、國內豆粕需求及大豆壓榨、全球對華菜籽及菜油貿易流變化等因素，它們將直接影響到價格。此外，需求端的生物燃料需求、各國食用需求以及國內收儲題材的影響也不容忽視。
除了供需基本面因素，宏觀經濟形勢、人民幣匯率走勢變動對油脂估值也將產生影響。美聯儲降息這一因素需要關注。這些因素將共同構成市場的復雜環境。
厄爾尼諾現象對南美大豆產量的影響整體偏積極。在阿根廷、烏拉圭、巴拉圭等地降雨增加的情況下，這些地區的單產有望恢復至趨勢偏高水平，預計南美四國新作大豆產量同比將有超過2500萬噸的增長，這將對市場產生重大影響。
在美豆種植收益有望首度超過美玉米的背景下，農戶可能會選擇擴大美豆種植面積。這將為美豆種植面積奠定基礎，預計在美玉米疲弱及美豆相對堅挺的走勢下，馬棕產量的持續恢復將得到進一步促進。
至于11-12月東南亞降雨改善明顯，即使后期東南亞降雨沒有再出現明顯減少，棕櫚油減產幅度也可能較為有限。勞動力改善帶來的施肥養護增加，將進一步促進馬棕產量的恢復。
綜上所述，這些因素共同構成了2024年油脂市場的復雜環境，需要我們全面、深入地理解和把握。我觀察到馬棕產量的恢復趨勢在未來幾個月內有望持續。在今年的厄爾尼諾現象并未導致馬來西亞降雨明顯減少的情況下，預計2023/24年度馬來西亞棕櫚油產量將實現同比的恢復性增長，這有望在一定程度上抵消印尼棕櫚油的減產效應，從而限制了遠期東南亞棕櫚油的整體減產幅度。此外，這也將對遠月棕櫚油價格的上漲幅度產生顯著的抑制作用。
然而，考慮到豆粕需求的疲軟以及大豆商業采購下滑的趨勢，我對2023/24年度國內大豆壓榨量的增長量持較為保守的態度，預計壓榨量整體將保持不變，甚至可能略有下降。相應的，國內豆油壓榨產出預計也將保持平穩，這對國內市場油脂供應的增長帶來了一定的制約。
總的來說，盡管棕櫚油產量的恢復和豆油壓榨產出的增長預期為市場帶來了積極因素，但豆粕需求和壓榨量的不確定性仍需關注。
除了供需基本面因素，宏觀經濟形勢、人民幣匯率走勢變動對油脂估值也將產生影響。美聯儲降息這一因素需要關注。這些因素將共同構成市場的復雜環境。
厄爾尼諾現象對南美大豆產量的影響整體偏積極。在阿根廷、烏拉圭、巴拉圭等地降雨增加的情況下，這些地區的單產有望恢復至趨勢偏高水平，預計南美四國新作大豆產量同比將有超過2500萬噸的增長，這將對市場產生重大影響。
在美豆種植收益有望首度超過美玉米的背景下，農戶可能會選擇擴大美豆種植面積。這將為美豆種植面積奠定基礎，預計在美玉米疲弱及美豆相對堅挺的走勢下，馬棕產量的持續恢復將得到進一步促進。
至于11-12月東南亞降雨改善明顯，即使后期東南亞降雨沒有再出現明顯減少，棕櫚油減產幅度也可能較為有限。勞動力改善帶來的施肥養護增加，將進一步促進馬棕產量的恢復。
綜上所述，這些因素共同構成了2024年油脂市場的復雜環境，需要我們全面、深入地理解和把握。我觀察到馬棕產量的恢復趨勢在未來幾個月內有望持續。在今年的厄爾尼諾現象并未導致馬來西亞降雨明顯減少的情況下，預計2023/24年度馬來西亞棕櫚油產量將實現同比的恢復性增長，這有望在一定程度上抵消印尼棕櫚油的減產效應，從而限制了遠期東南亞棕櫚油的整體減產幅度。此外，這也將對遠月棕櫚油價格的上漲幅度產生顯著的抑制作用。
然而，考慮到豆粕需求的疲軟以及大豆商業采購下滑的趨勢，我對2023/24年度國內大豆壓榨量的增長量持較為保守的態度，預計壓榨量整體將保持不變，甚至可能略有下降。相應的，國內豆油壓榨產出預計也將保持平穩，這對國內市場油脂供應的增長帶來了一定的制約。
總的來說，盡管棕櫚油產量的恢復和豆油壓榨產出的增長預期為市場帶來了積極因素，但豆粕需求和壓榨量的不確定性仍需關注。
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