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氧化鋁期貨：供給擾動是上漲的主要驅動力
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在前期供需矛盾并不突出的背景下，氧化鋁價格多隨鋁價波動。然而近期，由于供給端出現較大擾動，氧化鋁價格走出自身邏輯。幾內亞油庫事件引發鋁土礦供應隱憂，而國內北方重污染天氣頻發也導致多地氧化鋁企業被動減產。 面臨緊張局面，短期內難以緩解。
孫匡文表示，一方面，山西、河南等地以國產礦為主的氧化鋁企業礦端供應明顯不足，此前因煤礦事故導致當地鋁土礦開采受限，目前雖未對當地供應造成實質性影響，但后期隨著燃油供應逐步恢復，基本無憂。另一方面，包括環保及國產礦供應緊張的情況暫未緩解，這使得短期氧化鋁市場仍面臨緊張局面。
張天驁表示，鋁產業鏈的利潤分配一直不平衡，氧化鋁部分的利潤非常少，可能與電解鋁環節產能審核較嚴有關。他認為，后期氧化鋁環節的價格彈性可能會更強。他認為氧化鋁市場較小，資金炒作的影響更大，同時電解鋁環節利潤已經非常豐厚，下游難以接受價格大幅上漲。
展大鵬認為，氧化鋁和電解鋁的利潤分配短期內不會發生徹底的轉變，產業鏈的利潤仍將集中在電解鋁廠。他指出，氧化鋁產能過剩格局未發生本質變化，行業生產開工調節成本低，存在產能增量和開工減少的持續驅動。在電解鋁產能天花板明確背景下、非冶金級相關需求有限，存在弱支撐和強限制。電解鋁供需繼續雙向回暖。
在供給端轉向產能結構調整和產能置換的過程中，我們看到了多個高增速新能源領域的貢獻。這為我們的發展提供了基礎支撐和超預期展望。在我看來，氧化鋁和電解鋁仍有上漲空間，但上漲邏輯有所不同。氧化鋁的主要驅動力在于供給擾動問題仍未解決，但幾內亞事件的影響正在逐漸平復，北方環保限產也成為了市場關注的焦點。電解鋁則受益于內外宏觀氛圍和低庫存等因素，但需要注意，目前去庫速率已經開始放緩，臨近元旦假期，節前下游通常會有提前備貨和放假安排，因此建議投資者理性控制倉位，不宜過分追漲。
當前，我國氧化鋁企業的鋁土礦原料備貨仍然較高，基本可達到30-60天的水平。因此，即使短期內幾內亞的鋁土礦產出或運輸受到阻礙，對當前我國的氧化鋁生產影響相對有限。但如果幾內亞的鋁土礦產出問題持續，可能會對1月份后的國內氧化鋁生產產生干擾，因此我們需要持續關注幾內亞的礦端擾動情況。在預期尚未緩解前，氧化鋁期貨價格可能仍將保持強勢。
對于電解鋁而言，海外美聯儲即將開啟降息，國內宏觀層面逐漸呈現復蘇態勢，低庫存、鋁土礦和電解鋁的供應擾動、氧化鋁價格堅挺帶來的成本端支撐等因素為其提供了強有力的支撐。預計鋁價將維持偏強走勢。
后期來看，由于短期內基本面矛盾并不突出，鋁價將受到較大程度的宏觀情緒及政策預期影響。產量基本平穩，但消費有下降趨勢。進入1月后，隨著春節前趕工訂單結束，消費將明顯下降。而供給端仍維持平穩，累庫難以避免，可能對價格形成一定壓力。然而，在電解鋁運行平穩的情況下，氧化鋁消費不會有明顯變化。
總的來說，雖然短期內存在一些風險因素，但長期來看，我們的發展前景仍然充滿潛力。在產能結構調整和產能置換的背景下，我們有望實現更高質量的發展。短期內，由于環保限制和山西、河南礦石供應不足的持續影響，氧化鋁供應緊張的情況難以得到緩解。孫匡文認為，短期內氧化鋁價格的上漲趨勢可能會持續，但漲幅可能不會太大。
環保減產主要集中在焙燒環節，當環保影響結束后，焙燒環節減損的產量有望快速恢復。因此，氧化鋁供應緊張的情況也將得到一定的緩解。然而，后期仍需關注北方大氣污染情況，以及山西、河南鋁土礦開采能否恢復和何時恢復，這些因素對兩地氧化鋁產量具有重要影響。
總的來說，短期內氧化鋁市場仍面臨供應緊張的局面，但隨著環保影響的逐漸消退和相關因素的逐步改善，市場有望逐漸恢復正常。
孫匡文表示，一方面，山西、河南等地以國產礦為主的氧化鋁企業礦端供應明顯不足，此前因煤礦事故導致當地鋁土礦開采受限，目前雖未對當地供應造成實質性影響，但后期隨著燃油供應逐步恢復，基本無憂。另一方面，包括環保及國產礦供應緊張的情況暫未緩解，這使得短期氧化鋁市場仍面臨緊張局面。
張天驁表示，鋁產業鏈的利潤分配一直不平衡，氧化鋁部分的利潤非常少，可能與電解鋁環節產能審核較嚴有關。他認為，后期氧化鋁環節的價格彈性可能會更強。他認為氧化鋁市場較小，資金炒作的影響更大，同時電解鋁環節利潤已經非常豐厚，下游難以接受價格大幅上漲。
展大鵬認為，氧化鋁和電解鋁的利潤分配短期內不會發生徹底的轉變，產業鏈的利潤仍將集中在電解鋁廠。他指出，氧化鋁產能過剩格局未發生本質變化，行業生產開工調節成本低，存在產能增量和開工減少的持續驅動。在電解鋁產能天花板明確背景下、非冶金級相關需求有限，存在弱支撐和強限制。電解鋁供需繼續雙向回暖。
在供給端轉向產能結構調整和產能置換的過程中，我們看到了多個高增速新能源領域的貢獻。這為我們的發展提供了基礎支撐和超預期展望。在我看來，氧化鋁和電解鋁仍有上漲空間，但上漲邏輯有所不同。氧化鋁的主要驅動力在于供給擾動問題仍未解決，但幾內亞事件的影響正在逐漸平復，北方環保限產也成為了市場關注的焦點。電解鋁則受益于內外宏觀氛圍和低庫存等因素，但需要注意，目前去庫速率已經開始放緩，臨近元旦假期，節前下游通常會有提前備貨和放假安排，因此建議投資者理性控制倉位，不宜過分追漲。
當前，我國氧化鋁企業的鋁土礦原料備貨仍然較高，基本可達到30-60天的水平。因此，即使短期內幾內亞的鋁土礦產出或運輸受到阻礙，對當前我國的氧化鋁生產影響相對有限。但如果幾內亞的鋁土礦產出問題持續，可能會對1月份后的國內氧化鋁生產產生干擾，因此我們需要持續關注幾內亞的礦端擾動情況。在預期尚未緩解前，氧化鋁期貨價格可能仍將保持強勢。
對于電解鋁而言，海外美聯儲即將開啟降息，國內宏觀層面逐漸呈現復蘇態勢，低庫存、鋁土礦和電解鋁的供應擾動、氧化鋁價格堅挺帶來的成本端支撐等因素為其提供了強有力的支撐。預計鋁價將維持偏強走勢。
后期來看，由于短期內基本面矛盾并不突出，鋁價將受到較大程度的宏觀情緒及政策預期影響。產量基本平穩，但消費有下降趨勢。進入1月后，隨著春節前趕工訂單結束，消費將明顯下降。而供給端仍維持平穩，累庫難以避免，可能對價格形成一定壓力。然而，在電解鋁運行平穩的情況下，氧化鋁消費不會有明顯變化。
總的來說，雖然短期內存在一些風險因素，但長期來看，我們的發展前景仍然充滿潛力。在產能結構調整和產能置換的背景下，我們有望實現更高質量的發展。短期內，由于環保限制和山西、河南礦石供應不足的持續影響，氧化鋁供應緊張的情況難以得到緩解。孫匡文認為，短期內氧化鋁價格的上漲趨勢可能會持續，但漲幅可能不會太大。
環保減產主要集中在焙燒環節，當環保影響結束后，焙燒環節減損的產量有望快速恢復。因此，氧化鋁供應緊張的情況也將得到一定的緩解。然而，后期仍需關注北方大氣污染情況，以及山西、河南鋁土礦開采能否恢復和何時恢復，這些因素對兩地氧化鋁產量具有重要影響。
總的來說，短期內氧化鋁市場仍面臨供應緊張的局面，但隨著環保影響的逐漸消退和相關因素的逐步改善，市場有望逐漸恢復正常。
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