行情綜述：

本周銅價呈現上漲趨勢，市場情緒回暖。上半周銅價低位橫盤，后半周大幅上揚。國內宣布降準與定向降息，提振銅價大幅上漲，但下游企業畏高及終端需求逐步降溫，基本面未與宏觀形成合力，銅價漲幅受限。在利率交易員對3月降息押注轉向5月后，銅價沖高回落。

觀點：短期宏觀氛圍改善的持續性有限，需求正逐步降溫，銅價上驅動能減弱，短期謹慎追多。

理由：短期來看，歐美經濟數據超預期，經濟軟著陸信心增強，國內政策超預期宣布降準與定向降息，改善市場信心提振銅價。但長期來看，降息預期仍在后撤，后市經濟依然面臨放緩壓力，政策預期及效果均有限。

供應緊張預期難敵淡季效應顯著，國內銅礦供應緊張預期升溫，但下游產業需求回落更為顯著。升水塌陷及大部分企業將陸續進入假期預計開工率將延續下滑。

基本數據方面，本周上期所銅累庫2779噸至5萬噸余，LME銅去庫6525噸。考慮到淡季效應和需求回落的影響，預計未來一段時間內銅價上漲空間有限。

綜上所述，考慮到宏觀氛圍改善的持續性有限以及需求逐步降溫的趨勢，短期應謹慎追多。上游企業仍可考慮賣出套期保值，而下游企業可考慮買入看跌期權予以保護。同時，應關注基本面的變化，做好風險管理。我注意到全國主流地區的銅庫存周內增加了0.98萬噸。這一累庫幅度相較于上周有所增加，反映出一季度季節性累庫的趨勢已經形成。然而，當前保稅區的庫存量仍低于去年同期，相差11.14萬噸。國內低庫存狀態對滬銅價格和現貨價格形成了強大的支撐。

整體來看，臨近春節假期，下游企業因畏懼高價而放緩采購，終端需求也在逐步降溫。然而，基本面對宏觀經濟的支持力度并未顯現，預計短期內銅價的漲幅將受到限制。因此，我們應保持謹慎樂觀的態度。

操作策略方面，建議短線投資者在區間內進行高拋低吸。滬銅主力的參考區間為68000-69500元/噸。對于上游企業，可以考慮賣出套期保值；對于下游企業，可以考慮買入看跌期權以保護自身利益。

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