行情回顧。

上周滬鋁03合約呈現(xiàn)震蕩偏強的態(tài)勢，價格重心有所上移。周初電解鋁社會庫存小幅去庫，但受宏觀情緒偏空的影響，鋁價沖高后出現(xiàn)回落。然而，周中國內(nèi)央行宣布降準，市場情緒明顯改善，滬鋁因此大幅沖高。現(xiàn)貨端貨源略微緊張，同時上期所庫存?zhèn)}單極低，而02合約在春節(jié)回來后即面臨交割，目前02合約持倉量仍然較高，這為盤面提供了多頭支持。臨近周末，03合約增倉上行。

截止周五，滬鋁03合約報收19215元/噸，周漲幅2.78%。這一過程中，利多因素主要包括：

1、上周央行宣布降準50bp，向市場提供流動性1萬億元，同時下調(diào)支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)利率25bp。此次寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的讓利空間擴大，有助于穩(wěn)定市場情緒。此外，金融監(jiān)管局表示近期將加快城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制落地，這進一步改善了宏觀情緒。

2、本周供應(yīng)端較為穩(wěn)定，現(xiàn)貨貨源維持偏緊狀態(tài)。部分加工企業(yè)節(jié)前備貨對消費有所支撐，本周庫存小幅去化。上期所倉單數(shù)量偏低，考慮到節(jié)后歸來02合約即進入交割，而節(jié)前交易日僅余9日，因此02合約持倉量仍然較高，這為盤面多頭提供了有力支持。

另一方面，也存在一些利空因素：

1、美國1月Markit制造業(yè)PMI初值 50.3，創(chuàng)2022年10月份以來新高，服務(wù)業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)七個月新高。這表明美國經(jīng)濟仍具韌性，市場對美聯(lián)儲激進降息的預(yù)期有所回落，這使得3月降息的概率已回落至46.2%。

2、下周下游多數(shù)加工企業(yè)進入春節(jié)長假，除了光伏及汽車相關(guān)的部分工業(yè)型材企業(yè)為配合下游客戶需求擬安排人員輪班生產(chǎn)適當(dāng)備貨外，其余企業(yè)開工率有望進一步下滑。這可能導(dǎo)致鋁錠庫存拐點臨近。

基于上述分析，我們建議在滬鋁03合約的交易中保持謹慎樂觀態(tài)度。雖然宏觀面存在一些不確定性，但考慮到供應(yīng)端的穩(wěn)定和庫存的去化，預(yù)計鋁價仍有望保持震蕩偏強的態(tài)勢。同時，應(yīng)關(guān)注市場情緒的變化和庫存數(shù)據(jù)的動態(tài)。市場對三月降息的預(yù)期持續(xù)下降。上周，國內(nèi)央行宣布了降準政策，同時金融監(jiān)管部門也釋放出支持房地產(chǎn)市場的積極信號，這使得宏觀環(huán)境明顯改善。

從基本面角度看，氧化鋁供應(yīng)仍然保持偏緊狀態(tài)，而下游消費穩(wěn)定，山東地區(qū)的氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，預(yù)計節(jié)前氧化鋁價格仍將保持高位。電解鋁供應(yīng)端現(xiàn)貨略顯緊張，華南地區(qū)的高升水狀況持續(xù)，目前倉單數(shù)量偏低，而02合約持倉較高。考慮到節(jié)后將面臨交割，短期內(nèi)盤面對多頭有利。然而，在消費端，下游多數(shù)企業(yè)將在春節(jié)假期后進入，預(yù)計庫存拐點即將出現(xiàn)，這可能會壓制鋁價的反彈空間。

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