在經(jīng)濟修復的關鍵時刻，政策發(fā)力顯得尤為重要。全年GDP目標有望延續(xù)“5%左右”，擴大內(nèi)需仍是政策方向。然而，經(jīng)濟增長修復趨勢雖然已初步形成，但尚不牢固，因此預計2024年H1貨幣政策仍將堅持穩(wěn)增長防風險。

鋼材期貨：粗鋼和鐵水市場的運行節(jié)奏。政策節(jié)奏方面，預計將出現(xiàn)“兩會”（預計在3月）、二十屆三中全會（預計在Q1）、美聯(lián)儲議息會議（在1月和3月、5月至關重要）以及政治局會議（預計在4月、7月和12月）。市場交易邏輯將基于政策預期差，進行快速切換。

板塊價格方面，焦煤價格具有較大的彈性。中美共振補庫，以及擴需求政策發(fā)力，都將為黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格提供支撐。考慮到就業(yè)壓力和政策導向（支持制造業(yè)），煤炭和鋼鐵部門進行供給出清以緩解供需矛盾的概率較低。因此，預計2024年中美有望共振補庫，萬億增發(fā)國債疊加保障房政策，黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格或?qū)⒂兴�修復，但回升幅度有限。同時，需要關注旺季需求成色，警惕旺季預期證偽后高估值回調(diào)。

如果需求側出現(xiàn)積極變化，例如投資端發(fā)力，以確保實現(xiàn)5%的增長目標，焦煤價格或率先顯現(xiàn)價格彈性。目前，煤焦庫存仍在同期和歷史低位，而煤炭新增產(chǎn)能釋放壓力或不及中游，煤炭產(chǎn)能利用率依然較高。另一方面，焦炭產(chǎn)能利用率則較低。

至于粗鋼壓減，在當前形勢下似乎并不合時宜。鐵水產(chǎn)量呈“梯形”走勢，鋼材市場呈現(xiàn)需求分化的局面。地產(chǎn)用鋼需求持續(xù)下滑已成為趨勢，但降幅大概率收窄，后期有望均值回歸。同時，汽車、鋼結構、新能源等領域?qū)︿摬牡男枨笕栽谠鲩L。因此，預計在房地產(chǎn)的劇烈調(diào)整至均衡水平以下后，將有望觸底反彈。

綜上所述，當前的經(jīng)濟形勢充滿挑戰(zhàn)和機遇。政策發(fā)力、板塊價格支撐以及需求側的變化都可能對市場產(chǎn)生重大影響。投資者需要密切關注政策動向、經(jīng)濟數(shù)據(jù)和行業(yè)動態(tài)，以便做出明智的投資決策。在船舶等工業(yè)用鋼需求的快速增長推動下，鋼鐵行業(yè)迎來了新的發(fā)展機遇。制造業(yè)和建筑業(yè)的需求持續(xù)分化，預計未來國內(nèi)鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)這一趨勢。

當前，鐵水產(chǎn)能接近頂峰，粗鋼產(chǎn)能仍有增量。預計到2024年，高爐產(chǎn)能凈減約128萬噸，轉爐凈增612萬噸，電爐凈增302萬噸。根據(jù)當前的潛在產(chǎn)能和產(chǎn)能釋放速度，鋼產(chǎn)量彈性非常大。然而，當產(chǎn)能過剩問題明顯，且下游需求疲軟時，庫存周期將呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，鋼價上漲的動力將不足，甚至價格中樞有繼續(xù)下移的風險。

粗鋼壓減政策在短期內(nèi)可能并不合適，預計鐵水運行節(jié)奏與2023年基本一致。鋼鐵碳達峰目標被推遲至2030年，而實現(xiàn)5%的增長目標意味著在碳減排的背景下，行政性減產(chǎn)可能并不適用。因此，我們假設在基準情況下，2024年生鐵產(chǎn)量同比增加1.0%，而保守/樂觀假設下的增長率分別為0%、1.5%。年內(nèi)鐵水日均產(chǎn)量的運行節(jié)奏仍將保持兩頭低、中間高的模式，與前兩年基本一致。

總的來說，隨著船舶等工業(yè)用鋼需求的增長，鋼鐵行業(yè)正在迎來新的發(fā)展機遇。然而，產(chǎn)能過剩和下游需求疲軟等問題也需要注意。未來幾年，鐵水運行節(jié)奏預計將保持穩(wěn)定，而生鐵產(chǎn)量的增長也將根據(jù)政策環(huán)境和市場需求進行調(diào)整。

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