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丁二烯橡膠期貨：價格有望保持強勢
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春節過后，合成橡膠、天然橡膠和20號膠期貨價格聯袂振蕩上行。分析人士認為，本輪上漲主要受國際輪胎廠補庫需求推動，加之東南亞產膠國低產季到來，供應預期回落，輪胎銷量回暖支撐，橡膠價格有望保持強勢。同時，關注主產區天氣情況與終端需求復蘇進度。短期內，合成橡膠期貨價格調整后振蕩上漲，主要受上游丁二烯價格持續上行帶動。
然而，1月新增信貸與社融數據均創歷史同期新高，居民融資意愿出現顯著好轉，且1月制造業PMI企穩改善，提振市場對全年經濟復蘇的信心。盡管美國1月份CPI與核心CPI雙雙超預期，但核心通脹水平仍保持在3.9%的相對高位，歐洲方面也呈現出積極復蘇的態勢。因此，未來橡膠市場的走勢仍需密切關注全球經濟的整體環境和國內供需狀況的變化。
本月合成橡膠市場表現樂觀，丁二烯價格持續上漲，亞洲丁二烯市場價格也上漲至1200—1280美元/噸。東北亞供應緊張，下游企業需求驅動，丁二烯供應緊張，導致亞洲丁二烯套利窗口關閉。國內丁二烯整體庫存同比下降14.3%，顯示出3月丁二烯基本面預期仍較為樂觀。然而，順丁橡膠市場也受到影響，生產利潤持續下跌，部分裝置停車，產能利用率下降。山東益華、浙江石化、振華新材料等企業部分裝置停車，導致順丁橡膠產能利用率從月初的72.26%下降至67.22%。
貿易商庫存明顯低于往年同期水平，但場內庫存仍在增長。不過，隨著市場供需狀況的改善，預計順丁橡膠市場將逐漸恢復平衡。但目前場內庫存水平較往年同期大幅增長，形勢頗為引人關注。從國內輪胎企業的開工率、產量和出口量等數據來看，2024年1月乘用車市場零售量達到了203.5萬輛，同比增長57.4%，但環比下降了13.9%。由于春節假期的影響，預計2月份的汽車銷量將處于年內相對較低的水平。
目前，中國半鋼胎樣本企業的產能利用率已經恢復，受春節假期的影響出現大幅下降，但目前多數半鋼胎企業已經陸續復工，且排產迅速恢復，部分樣本企業的排產已恢復至高位水平。訂單活躍，發貨順暢。與此同時，節后中國全鋼胎樣本企業的產能利用率提升明顯，企業產量提升較快，出貨逐步恢復。
合成橡膠期權的成交持倉情況顯示，該期權上市后，持倉量和成交量大幅抬升，去年12月之后開始逐步回落。在春節前，合成橡膠期權的成交量和持倉量繼續降低，但節后隨著合成橡膠期貨走出多頭趨勢行情，波動率有所放大，同時期權的成交量和持倉量較節前出現明顯提升。從PCR指標看，節前合成橡膠期權成交量PCR持續下行，節后出現一波反彈后繼續回落，目前仍顯著小于1。持倉量PCR出現一波上漲后回落。
當前，合成橡膠上游的丁二烯價格持續上漲，節后下游需求出現好轉，基本面整體維持偏多狀態。因此，預計合成橡膠后期將維持高位偏強振蕩走勢。在期權策略方面，建議在波動率較高的時候采用賣出看跌期權的策略。
然而，1月新增信貸與社融數據均創歷史同期新高，居民融資意愿出現顯著好轉，且1月制造業PMI企穩改善，提振市場對全年經濟復蘇的信心。盡管美國1月份CPI與核心CPI雙雙超預期，但核心通脹水平仍保持在3.9%的相對高位，歐洲方面也呈現出積極復蘇的態勢。因此，未來橡膠市場的走勢仍需密切關注全球經濟的整體環境和國內供需狀況的變化。
本月合成橡膠市場表現樂觀，丁二烯價格持續上漲，亞洲丁二烯市場價格也上漲至1200—1280美元/噸。東北亞供應緊張，下游企業需求驅動，丁二烯供應緊張，導致亞洲丁二烯套利窗口關閉。國內丁二烯整體庫存同比下降14.3%，顯示出3月丁二烯基本面預期仍較為樂觀。然而，順丁橡膠市場也受到影響，生產利潤持續下跌，部分裝置停車，產能利用率下降。山東益華、浙江石化、振華新材料等企業部分裝置停車，導致順丁橡膠產能利用率從月初的72.26%下降至67.22%。
貿易商庫存明顯低于往年同期水平，但場內庫存仍在增長。不過，隨著市場供需狀況的改善，預計順丁橡膠市場將逐漸恢復平衡。但目前場內庫存水平較往年同期大幅增長，形勢頗為引人關注。從國內輪胎企業的開工率、產量和出口量等數據來看，2024年1月乘用車市場零售量達到了203.5萬輛，同比增長57.4%，但環比下降了13.9%。由于春節假期的影響，預計2月份的汽車銷量將處于年內相對較低的水平。
目前，中國半鋼胎樣本企業的產能利用率已經恢復，受春節假期的影響出現大幅下降，但目前多數半鋼胎企業已經陸續復工，且排產迅速恢復，部分樣本企業的排產已恢復至高位水平。訂單活躍，發貨順暢。與此同時，節后中國全鋼胎樣本企業的產能利用率提升明顯，企業產量提升較快，出貨逐步恢復。
合成橡膠期權的成交持倉情況顯示，該期權上市后，持倉量和成交量大幅抬升，去年12月之后開始逐步回落。在春節前，合成橡膠期權的成交量和持倉量繼續降低，但節后隨著合成橡膠期貨走出多頭趨勢行情，波動率有所放大，同時期權的成交量和持倉量較節前出現明顯提升。從PCR指標看，節前合成橡膠期權成交量PCR持續下行，節后出現一波反彈后繼續回落，目前仍顯著小于1。持倉量PCR出現一波上漲后回落。
當前，合成橡膠上游的丁二烯價格持續上漲，節后下游需求出現好轉，基本面整體維持偏多狀態。因此，預計合成橡膠后期將維持高位偏強振蕩走勢。在期權策略方面，建議在波動率較高的時候采用賣出看跌期權的策略。
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