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氧化鋁期貨：運行區間在3200-3300元/噸
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行情回顧。
上周，滬鋁04合約震蕩偏強，價格重心略有上移。周初，電解鋁社會庫存累庫增幅收窄，現貨市場采購情緒尚可，這使得滬鋁得以震蕩偏強運行。周中，國內召開重要會議，市場對后續利好政策落地存較強預期，這推動了有色板塊的集體反彈，滬鋁一度上漲至19200元/噸上方。然而，截止周五，美國非農數據略超預期，鋁價小幅回落，最終報收19135元/噸，周漲幅為1.21%。
利多因素：
1、美國在2024年2月新增非農就業人數達到了27.5萬人，遠超預期的20萬人，但前值確實下修至了22.9萬人。然而，失業率意外上行0.2pct至3.9%，這使得市場對新增就業超預期的反應有限。美聯儲降息預期有所升溫。
2、下游加工企業開工率持續回升，其中工業型材訂單表現尚可，鋁板帶箔開工率小幅回升，鋁線纜開工率更是超預期回升。鋁錠累庫幅度持續放緩，鋁棒保持去庫，這表明需求端表現良好。
利空因素：
1、云南地區一季度外送電量下滑，盡管新能源裝機大幅增加，但當地電力仍有富裕。由于水電暫未明顯增量，火電成本較高且裝機量有限，企業復產較緩慢且難以形成規模。
2、春節期間部分鋁企將鋁水鑄棒，導致當前鋁棒的廠庫壓力較往期更大。建筑板塊訂單較差，普通鋁棒去庫速度較慢，當前仍面臨一定的庫存壓力。
總結：美國在2月公布的非農數據略超預期，但失業率上升以及薪資增速放緩使得市場對今年降息的預期并未發生較大變化。從基本面角度看，隨著兩會之后國產礦石供應逐漸寬松，氧化鋁現貨價格有下跌壓力，成本端支撐減弱。然而電解鋁供應端云南復產進展緩慢且規模有限，供應壓力并不明顯。整體來看，市場情緒尚可，但基本面支撐減弱。隨著消費端下游企業持續復工，除了建筑型材之外，其他板塊的訂單情況尚可。鋁錠庫存累積幅度已有所收窄，這使得市場對鋁的需求得到了部分滿足。然而，鋁棒庫存壓力仍然存在。短期內，鋁市場仍將保持偏強的運行態勢。
策略建議：
考慮到當前的市場環境，預計氧化鋁04合約的運行區間將在3200-3300元/噸之間。在這個區間，我們建議逢高沽空為主，即當價格達到一定高位時，可以進行空單操作。
而對于滬鋁04合約，我們預期其下周的波動區間將在19000-19400元/噸之間。在這個區間內，我們建議采取逢低做多的策略，即當價格達到一定低位時，可以考慮進行多單操作。
上周，滬鋁04合約震蕩偏強，價格重心略有上移。周初，電解鋁社會庫存累庫增幅收窄，現貨市場采購情緒尚可，這使得滬鋁得以震蕩偏強運行。周中，國內召開重要會議，市場對后續利好政策落地存較強預期，這推動了有色板塊的集體反彈，滬鋁一度上漲至19200元/噸上方。然而，截止周五，美國非農數據略超預期，鋁價小幅回落，最終報收19135元/噸，周漲幅為1.21%。
利多因素：
1、美國在2024年2月新增非農就業人數達到了27.5萬人，遠超預期的20萬人，但前值確實下修至了22.9萬人。然而，失業率意外上行0.2pct至3.9%，這使得市場對新增就業超預期的反應有限。美聯儲降息預期有所升溫。
2、下游加工企業開工率持續回升，其中工業型材訂單表現尚可，鋁板帶箔開工率小幅回升，鋁線纜開工率更是超預期回升。鋁錠累庫幅度持續放緩，鋁棒保持去庫，這表明需求端表現良好。
利空因素：
1、云南地區一季度外送電量下滑，盡管新能源裝機大幅增加，但當地電力仍有富裕。由于水電暫未明顯增量，火電成本較高且裝機量有限，企業復產較緩慢且難以形成規模。
2、春節期間部分鋁企將鋁水鑄棒，導致當前鋁棒的廠庫壓力較往期更大。建筑板塊訂單較差，普通鋁棒去庫速度較慢，當前仍面臨一定的庫存壓力。
總結：美國在2月公布的非農數據略超預期，但失業率上升以及薪資增速放緩使得市場對今年降息的預期并未發生較大變化。從基本面角度看，隨著兩會之后國產礦石供應逐漸寬松，氧化鋁現貨價格有下跌壓力，成本端支撐減弱。然而電解鋁供應端云南復產進展緩慢且規模有限，供應壓力并不明顯。整體來看，市場情緒尚可，但基本面支撐減弱。隨著消費端下游企業持續復工，除了建筑型材之外，其他板塊的訂單情況尚可。鋁錠庫存累積幅度已有所收窄，這使得市場對鋁的需求得到了部分滿足。然而，鋁棒庫存壓力仍然存在。短期內，鋁市場仍將保持偏強的運行態勢。
策略建議：
考慮到當前的市場環境，預計氧化鋁04合約的運行區間將在3200-3300元/噸之間。在這個區間，我們建議逢高沽空為主，即當價格達到一定高位時，可以進行空單操作。
而對于滬鋁04合約，我們預期其下周的波動區間將在19000-19400元/噸之間。在這個區間內，我們建議采取逢低做多的策略，即當價格達到一定低位時，可以考慮進行多單操作。
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